赛力斯的预期

众所周知赛力斯之前的投资逻辑是销量预期，而在销量全面爆发后，市场则更看重的是利润。

上半年，赛力斯新能源车销量20.09万台，M7、M9现在可以说是现象级车型，特别是M9已经打上了豪车标签，40万以上车型中销量排名第一，而且这个排名包括燃油车各种车型。

均价55万的车，如果净利率有10%的话，那单车能净赚5.5万，上半年M9销量5.88万台，整体净利润16.25亿，显然赛力斯没能拿到这么高的利润。

对比Q1Q2的毛利率净利率不难发现，M5及M7贡献的利润微乎其微，也有可能没利润。

一季度M9的销量1.07万台，毛利率21.51%，净利率0.33%，二季度M9的销量4.8万台，毛利率提升至27.47%，净利率提升至2.09%，Q2扣非净利润13.23亿。可见利润几乎都靠M9。

27.47%的毛利率是什么概念？高过小米、特斯拉、比亚迪，除了超级豪华车以外，这个毛利率应该是行业内比较高的了，这就意味着赛力斯的确有较高的品牌溢价。

但市场更关注的是利润。现在回头看6月24日闪崩的那两天，有可能是因为商标的收购，也有可能是利润率的预期，总之在财报预告之后，市场的反馈是偏负面的。

因为净利率确实不算高。（行业确实没几家盈利的，但是也没几家能卖出这种销量及品牌溢价的）

首先是研发费用，虽然赛力斯有华为技术的支持，但是研发也是要花钱的，上半年研发费用支出28.27亿，研发占比13%，最大项支出是外包研发以及设计费用。

数据来自2023中报

然后是销售费用，半年支出了93.37亿，这其中支出最大项是广告宣传费、形象店建设以及服务费。赛力斯基本都是经销以及华为门店，那么这笔费用大概率是付给渠道的相关费用了。

数据来自2023中报

这两项开支就90多亿，赛力斯汽车累计销量18.26万台，也就是单这两项单车支出5.07万。

对于赛力斯来说，只要问界的品牌能跑出来，再多的成本也值得，问题是二级市场还是对利润数字比较苛刻的。截止目前M9大定12万台，如果全年能交付17万台，赛力斯的全年利润可能会超过50亿，那么这个估值就好算了。

当然这期间一旦出现某周或者某月销量不及预期，都会影响市场的交易情绪。

M9的品牌力绝对是本土领域最强的一款车型，赚钱能力毋庸置疑，关键是能拿到多少利润，最终有多少利润能体现在报表里。

然后是收购，商标的25亿就暂且不提了，这笔收购绝对是划算的，赛力斯也有足够的实力收购。

引望这115亿的股权，按照上半年22.3亿的利润，假设全年45亿，也就是26倍的估值，这个估值不算贵。赛力斯如果剔除应付账款的话，那么账面上银行存款139亿也是没啥压力的。

从公开的数据来看，引望63%的收入是来自第一大客户，而目前几个界里面，也就赛力斯销量最高，这个客户大概率就是赛力斯，说到底引望短期两年能有多高的利润增长，完全取决于赛力斯。智界、享界的销量已经摆在这里了。 智能化及出海，这都是未来，而智能化这边主要是华为的技术支持，这个估值跟赛力斯似乎没太大关系。出海呢，这是后面的事了，假设未来成功横扫全球，但今年市场还是更在意今年的业绩利润。