以下以供参考
平安(2318 HK)
财报摘要
2024 年上半年集团营业利润同比下降 0.6%，和预期基本一致。集团营业利润同比增长 6.8%，高于预期。新业务价值（VNB）同比增长 11%，与预期基本一致。新业务合同服务利润率（CSM）同比下降 13%，我认为主要由于利率下降。财产和意外险综合成本率（CoR）同比下降 0.2 个百分点至 97.8%，好于市场预期。中期每股股息同比稳定在 0.93 元人民币，与市场预期一致。
上半年银保VNB同比增长 17%，部分原因是 1 对 3 要求放宽后外部银行（即非平安银行）同比增长 88%。尽管同类 VNB 增长稳健，但新业务合同服务利润率 (NB CSM) 同比下降 13%，可能是因为 (1) 利率下降对 NB CSM 产生了不利影响，但对 VNB 没有影响，(2) 2023 年底 EV 经济假设发生变化，以及 (3) 产品结构转变。
合同服务边际余额环比增长 0.8%，原因是 (1) 退保体验改善，以及 (2) 保险保障基金费率上调的影响逐渐消退。根据投资者的反馈，合同服务边际增长的可持续性是关键的重新评级因素之一。
目标价
HKD 56
LTV
65%
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