爱尔眼科商誉分析

谈到爱尔最避不开的还是商誉问题

目前商誉又创了新高，达到77.49亿。

2019年—2023年，爱尔眼科商誉分别为26.38亿元、38.78亿元、43.17亿元、54.58亿元、65.33亿元，五年间商誉已实现翻倍。爱尔这些年来利用表外孵化可以用更少的钱扩张更多医院，且在医院建成初期尚未盈利时，由于医院仍在“体外”，反映在报表上的亏损会被稀释，盈利后再回购，这并不意味着公司可以高枕无忧。如果收购标的经营状况未达预期，爱尔眼科仍有商誉减值的风险。2023年，爱尔眼科就做了3.84亿元的商誉减值。

今年距离斥资13.44亿元收购52家医疗机构部分股权刚过去两个月，爱尔眼科(300015.SZ)在推动优质医疗资源下沉的道路上再进一步，继续下单“买买买”。7月29日，爱尔眼科称拟作价近9亿元买下35家医院的部分股权，爱尔眼科发布公告显示，公司拟通过自有资金支付方式，以合计8.98亿元的价格，收购虎门爱尔、运城爱尔等35家医院的部分股权，这些公司大多处于盈亏的边缘，若未能达到预期的盈利，也可能会做商誉减值，对未来的利润产生影响

爱尔眼科对商誉问题曾有过表态：“商誉本身是表象问题，背后的核心问题是并购之后的整合问题和驾驭问题。爱尔眼科国内外并购，都是始终围绕战略和主业，并购前进行严格的尽职调查，并购后进行全面的赋能整合，总体上保障了项目发展符合预期。

关于对商誉的诟病，2023年7月接受投资者调研时，爱尔眼科曾表示，从长远看，产业并购基金模式是阶段性的、过渡性的。现在上市公司体量越来越大，资金实力逐步增强，承载能力持续提高，上市公司自建的医院逐步增多，产业基金陆续到期后会逐步退出历史舞台。

有数据显示，根据2023年年报，公司上市公司参与并购基金的资金规模达到6.52亿元。每一支并购基金爱尔眼科只出10%-20%的资金，因此大致推测其产业并购基金规模大约在30亿至60亿元之间。若按照单家并入成本3000万元粗略估算，公司未来并入体外资产资金需求量在百亿级别上下。对于上述大额资本性支出的资金需求，爱尔眼科将如何解决？

若爱尔后续大量投入资金去发展，对现金流的吞噬将会是无底洞，报表也会受此变难看很多，短期我看不到解决方案，相信随着爱尔的规模发展，表外孵化的占比可能逐渐减少，我认为近几年甚至十年内都还是会以表外孵化为主。

以上内容仅为个人观点，不做为投资建议

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