来源：长江商报 记者 沈右荣 2024-08-27 08:18:42
千亿“药茅”片仔癀（600436.SH）暂缓收购“风油精”资产。
根据公告，片仔癀宣布，公司暂缓执行收购漳州市明源香料有限公司（以下简称“明源香料”）。
这是一家营业收入为0的公司，且是片仔癀的关联方。此前，片仔癀宣布，拟出资2.54亿元将其收入囊中。
公告一出，引发市场广泛质疑，有人算过一笔账，如果以2.54亿元收购，靠现金分红，片仔癀至少需要42年才能回本。交易所也对此事下发监管工作函。
收购，是片仔癀积极寻求突围的表现。片仔癀已经承受着明显的业绩增长压力。
根据最近披露的2024年半年报，今年上半年，片仔癀实现的营业收入56.51亿元、归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）17.22亿元，同比双双均保持了两位数的速度增长，但增速均为2016年同期以来最低。而且，在今年第二季度，公司净利润还出现了负增长。
备受关注的是，2004年至2023年，片仔癀对核心产品进行了20次提价。出人意料的是，2023年实施的最大幅度提价策略并未见效。
二级市场上，近三年来，片仔癀的股价已经跌逾50%。
被质疑的收购暂缓执行
积极进行外延式收购的片仔癀踩了刹车。
8月23日晚，片仔癀发布公告称，公司高度重视与投资者的双向沟通，广泛听取投资者的意见与建议，始终重视保护股东尤其是中小投资者的合法权益。经公司经营管理层审慎研究讨论，决定暂缓执行关联交易。
片仔癀所称的关联交易引发广泛质疑。
今年8月9日晚间，片仔癀发公告称，其旗下全资子公司拟以自有或自筹资金2.54亿元向漳州市国有资产投资经营有限公司（下称“漳州国投”）收购明源香料100%股权。
由于片仔癀与漳州国投同属漳州市九龙江集团实际控制，属于关联方的兄弟公司，因此，本次收购属于关联交易。
明源香料成立于1980年10月，由原漳州市香料总厂改制后设立，其经营范围包括传统香料制品经营、香料作物种植等，注册资本为1407万元。明源香料在2023年以及今年一季度的营业收入均为0。其中，2023年的净利润约为1394万元，一季度为亏损约700元。
截至今年一季度末，明源香料未经审计的资产总额约为1.85亿元，负债总额约为0.42亿元，净资产约为1.423亿元。
对于这样一家公司，片仔癀为何要出资2.54亿元收购？
原来，片仔癀收购明源香料意在漳州水仙药业股份有限公司（下称“水仙药业”）。不过，明源香料仅持有水仙药业30%股份，属于参股，另外70%的股份由A股公司青山纸业持有。
水仙药业是一家集科研、开发、生产、销售为一体的制药企业，这是我国第一家生产风油精的厂家，现拥有水仙牌风油精、金利油、无极膏等产品。
水仙药业在2022年、2023年的营业收入分别为2.83亿元、3.06亿元，净利润分别为3503万元和4701万元，现金分红分别为1000万元和2000万元。
即便是水仙药业未来持续分红，且每年分红2000万元，片仔癀每年能够分得600万元，也需要42年左右才能回本。
针对上述收购，上交所向片仔癀下发监管函。
8月23日晚，片仔癀发回复监管工作函表示，前期公告的财务数据为会计差错。水仙药业在一季度的净利润为1549万元，明源香料应补计提投资收益约465万元，经追溯调整后的一季度净利润约为465万元，未出现亏损。
中期业绩增速为近9年最低
一家年度分红仅600万元的目标公司，市值千亿的片仔癀也要收购。这一现象的背后，或与公司业绩增长压力有关。
根据半年报，今年上半年，片仔癀实现营业收入56.51亿元，同比增长12%；净利润17.22亿元，同比增长11.73%；扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）为17.51亿元，同比增长11.03%。
从中期业绩看，2016年同期以来，无论是营业收入，还是净利润、扣非净利润，今年上半年的同比增速均为最低。
从单季度业绩看，今年第二季度，公司实现的营业收入为24.80亿元，同比增长仅2.66%；净利润为7.47亿元，同比下降3.13%。上年同期，净利润为7.71亿元，同比增长23.37%。
对此，片仔癀解释，公司核心片仔癀系列产品及化妆品的销售收入实现较大增长，但重要原材料成本的上涨对利润空间造成了压缩。
片仔癀的业绩增长主要依靠片仔癀系列产品，公司营业收入增速放缓，一定程度上说明产品不好卖了。
值得一提的是，为了保持业绩稳定增长，片仔癀曾多次对主要产品进行提价。
公开信息显示，2004年至2023年，片仔癀对片仔癀锭剂产品共计提价20次，零售价从最初的325元/粒升至760元/粒。最大幅度的提价是2023年5月，片仔癀宣布将片仔癀锭剂的国内市场零售价从590元/粒上调到760元/粒，涨幅高达28.81%，创下公司过去18年最大涨价纪录。根据推测，片仔癀相应出厂价上调幅度预计在40%以上，比零售端的上调幅度更大。
从今年上半年的经营业绩来看，片仔癀的提价策略已经失灵。
近年来，片仔癀也积极寻求产业多元化。除了试图将仔癀系列产品适应证拓展到肝癌领域外，片仔癀还试图向化妆品和保健品等领域转型。不过，效果并不算理想。
云南白药的牙膏市占率居国内市场之首，片仔癀的牙膏无声无息。
化妆品业务方面，2020年，片仔癀的化妆品业务收入为9.05亿元，2022年降至6.34亿元，2023年也只有7.07亿，其占公司营收的比重从2020年13.90%降至2023年的7.03%，今年上半年为6.83%。
百年老字号企业片仔癀的突围，还将如何发力？
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