天下秀“蓄势”，待何时发？

8月22日，国内红人经济的代表企业天下秀发布了2024年中报。在“去中心化”大潮之下，天下秀作为A股仅有的“正宗”红人经济企业，其经营情况值得投资者关注。

一、天下秀2024中报数据复盘。

（一）营业收入保持平稳。

2024上半年，$天下秀(SH600556)$实现营业收入20.04亿，较去年减少了4%多。我想应是受到宏观经济波动以及行业短期监管力度增强的影响。

（QuestMobile）

今年二季度，国内互联网广告规模同比增长10.9%，低于去年同期14.1%的水平。企业主应对宏观经济波动也都在“过紧日子”。

今年各大电商平台弱化了“6·18大促”的提法，购物节热度、活动促销力度不及去年。天下秀红人经济来自于直播电商行业收入占比高，受行业短期政策逆风期及宏观经济压力影响，收入略有下调也属正常。

7月末，人力资源和社会保障部等多部委发布了19个新职业、28个新工种信息，其中就包括网络主播。8月3日，国务院印发的《关于促进服务消费高质量发展的意见》也对社交电商、直播电商等行业发展再次表示了支持的态度。行业“高质量发展”不会改变直播电商规模壮大的趋势。

（二）迎合业务调整，天下秀营销费用支出更加健康。

（天下秀财报整理）

天下秀营销费用由去年同期的1.38亿降至1.14亿，同比下降17.4%，高于营收增速降幅表现。我认为这主要与天下秀中长期战略转型相关。

近年来天下秀为优化资产负债结构，顺应行业发展，自主研发并推出了数字经济、AIGC、元宇宙业务。随着订阅等新的收入模式营收占比增加，天下秀资产负债表将得到优化。

天下秀连续两年营销费用降幅高于营收增速表现，说明天下秀业务战略转型已经取得了一定的成绩。

（三）天下秀全面压降借款。

（天下秀2024年中报）

6月末，天下秀短期借款金额已由2023年末的9.59亿降至5.9亿，长期借款也由646万减少至438万。公司经营杠杆更低了，经营上的灵活性和稳健性有所提升。

（四）天下秀合同负债保持增长。

天下秀合同负债由去年末的5901万增至6月末的8901万。说明直播电商需求并未减少，而是收入确认周期拉长。天下秀仍有不少“余粮”储备。

二、天下秀可为红人、广告主提供一栈式红人经济解决方案。

近年来，可观测数据的效果广告正成为广告主最青睐的合作方式。

（QuestMobile）

今年上半年，国内效果广告费用占比升至80%，较去年同期提高了7.6个百分点。

天下秀第一事业部总经理邵磊曾表示“广告主越来越重视品效合一”的宣传方式。同时他也表示“抖音红人商业化5年以来，有6成代理机构利润率下滑”。

除无法迎合效果广告发展新形势外，红人结构不健康、行业内卷加剧是导致MCN机构利润率下行的关键原因。

（艾瑞咨询）

互联网广告行业的其他参与者中，KOL长期也存在业务来源不稳定、私下接触信任风险高、分包商层层克扣、多平台分发运营精力不足等痛点。广告主亦有红人资源选择有限、红人选择不精准等问题。

长期来看，互联网广告行业需要标准化程度高、技术能力强、可一栈式解决广告主、MCN、KOL三方痛点的平台。而天下秀就是业内可提供完整、一栈式广告解决方案的企业之一。

（艾瑞咨询）

天下秀有专门针对MCN、广告主的大型营销服务平台SMART、红人营销平台WEIQ，还有全链路社交电商数据分析平台“热浪数据”。

红人端，天下秀有“红人加速器”IMSOCIAL、红人榜单平台克劳锐。红人经济上游，天下秀还布局了天下秀教育以及红人社区西五街。近两年公司还增加了红人虚拟社区“虹宇宙”、AIGC工具“灵感岛”等应用。

天下秀既有前端红人培养、孵化的能力，又拥有中端红人曝光、数字化工具提升内容生产效率的优势。是或内产业链最完善，布局最广泛的第三方红人经济公司。

相比于红人经济市场的中小型参与者，天下秀具有以下优势：

其一，天下秀可为企业客户提供标准的前测数据、投后数据、报价体系、沟通流程；

其二，天下秀具有标准化的广告主管理、资源管理、订单管理。可帮助企业简化决策路径，节省决策时间；

其三，天下秀的技术工具覆盖媒介投放、电商转化等多个场景，可解决跨平台操作效率低，衔接下单时效差，达人匹不够精准，人力成本高等问题。

天下秀客户数量印证了公司生态、技术正逐步获得客户的认可！

商家端，2024年中，天下秀注册商家客户数为203014个，较2023年底增加3225个；

MCN端，入驻WEIQ平台的MCN机构有17968家，较2023年末增长了694家；

红人端，天下秀6月末红人累计注册账户数319.8万，较2023年底的146.9万人增长了20.2万人。具有接单能力的职业化红人升至167.1万人。今年上半年，天下秀腰尾部红人获得收入占比 88.3%，较此前有所提升，尤其是尾部和纳米级红人收入占比提升。期末，天下秀尾部红人占比 38.1%，红人结构进一步优化，有助于天下秀广告主业持续平稳增长。

（艾瑞咨询）

网络直播占红人经济的比重已升高。但近年来引导行业健康发展的文件也越来越多，合规成为了MCN、广告主们必须要规避的风险。

天下秀教育通过校企共建的方式，培养了一大批综合素质高、内容产出能力强的新红人。明年预计将首次有红人专业本科毕业生充实到天下秀平台当中。天下秀红人专业化、素质化的打法，或受益于行业“高质量发展”。

三、天下秀把握新质生产力发展机遇，加速推进业务转型。

（一）天下秀深耕数字经济，已形成局部创新亮点。

商务部近日印发的《数字商务三年行动计划（2024-2026年）》提出到2026年底，商务各领域数字化、网络化、智能化、融合化水平显著提升，数字商务规模效益稳步增长，产业生态更加完善，应用场景不断丰富，国际合作持续拓展，支撑体系日益健全。

天下秀本着数据要素 营销的发展思路，已在虚拟生活社区、数字艺术展示平台、区块链技术服务场景推出多项服务，可为企业数字化和数据资产化需求提供的全链路解决方案。

天下秀联合多家上市公司、北京市国资委下属多家企业以及中关村创新联盟共同成立了北京文创品牌联盟链，已成为北京国际大数据交易所的底层基础链。天下秀已积累了相当的技术储备和服务经验，先后帮助阳澄湖大闸蟹、五常大米等品牌“上链”，确保产品真实、可溯源。

（二）天下秀AIGC应用灵感岛，全面助力红人降本增效。

3-4年前的视频创作者知道，用剪映等软件编辑一部10几分钟的视频就要一个多小时。内容制作效率低不但会让红人错过转瞬即逝的流量风口，也将影响接单数量。

“灵感岛”是天下秀研发的一款文本类AIGC。其内嵌入天下秀全链路社交数据分析平台，能全、快、准、优挖掘全网热点，帮助内容创作者在30余种创作场景下获取灵感并自动调优生成高效、准确的文本内容。

4月11日，天下秀“灵感岛文本生成算法”已通过国家互联网信息办公室深度合成服务算法备案并获得公示，现“灵感岛”PC、APP双端产品已可以正式商用。

（甲子光年）

甲子光年研究数据显示，优秀的AI广告运营商要具备用户意向分析、预算规划、创意制作、智能投放及数据监测等方面的AI赋能能力。

针对红人经济工作流各个节点，6月份“灵感岛”实施“一键导入Brief 分析”、“AI 一键智能选号”、爆文/图/视频生成器、AI智能审核、智能分发五大升级。

【一键导入Brief 分析】可仅通过上传客户的诉求文件，就能生成适于传阅KOL的有丰富内容的需求文档。据个人亲测，“灵感岛”面对相对冷门的商家诉求时，也有出色表现。

【AI 一键智能选号】在KOC 招募过程中，能够AI 自动审核 一键确认。对于红人管理量较大的MCN，“灵感岛”可凭借标签 分组体系帮助MCN管理多达百万的内容创作者。

（甲子光年）

据甲子光年披露，AIGC在长图文、KV海报、电商页面等环节降本增效的潜力最大。甲子光年还表示，44%的用户同时使用3个以上的新媒体平台，用户对个性化内容需求日益增长。

【爆文/图/视频生成器】功能可学习KOL/KOC自身表达风格，还能够根据平台属性、品牌调性进行针对性训练，形成特点鲜明的个性化模型。后期能够解放红人双收，代替产出文字、图片、视频等多模态素材。

【智能分发】功能则支持抖音、快手、小红书、微博等多平台的任务发布。系统可根据招募人的标签属性和平台进行任务点对点发布，不符合标准的招募人无法看到任务。

【AI智能审核】“灵感岛”的AI智能审核功能除了能够监测文字正确性之余，还能够规避合规风险，避免因平台审核不过导致返工、耗时或者有损红人及品牌形象的情况发生。

本次升级后，“灵感岛”实用性大幅增加，场景覆盖能力也有所增强。

（三）虹宇宙为天下秀提供营销“新次元”。

2021年，天下秀发布3D虚拟社区平台—Honnverse虹宇宙。Honnverse虹宇宙可通过元宇宙营销空间和互动玩法，提升品牌数字资产生命周期。

Honnverse虹宇宙先后与爱慕、小鹏、森山大道、科幻小说《命运乐章》等品牌、IP达成合作，并上线了商业街区“MetaPlaza”和品牌沙盒空间“未来岛”场景。

（艾瑞咨询）

去年，天下秀与新华社新媒体中心合作发布的元宇宙产品—“云游中国”，今年又启动MR混合式数字文旅解决方案。现Honnverse虹宇宙已在苹果头显设备Apple Vision Pro应用商店中上架。据悉该业务现在已与泰山文旅达成战略合作，未来基于数字文旅解决方案预计将陆续产生一些收入。

四、天下秀成长性前瞻。

天下秀成长性主要落在红人经济广告收入和“灵感岛”等创新应用两方面。下面我们分别从国内、海外两个市场谈一下。

（一）国内红人经济市场。

（艾瑞咨询）

艾瑞咨询预测，2023-2028年，我国直播电商市场规模将由2023年的4.91万亿元增长至8.15万亿元，年化复合增速18%。而直播电商占天下秀营收比例最高，预计公司上游客户未来3年可保持18%左右的增速。红人经济营销业务由于AIGC降本影响，预计同期年化复合增速在12%-15%之间。

（二）海外红人经济市场。

近年来，Temu、SHEIN、Lazada、TikTok等跨境电商平台出海步伐有所加快，出海的区域大抵是东南亚、中东、南美三类。

（TikTok）

其中东南亚地区直播电商占全部电商零售额的比例由2019年的不足0.1%增至2022年的12%，是全球直播电商渗透率增长最快的地区。

（TikTok）

东南亚地区经济增速较快、通胀率低、社会也相对稳定，后续直播电商渗透率增速预期同样很高。像TikTok Shop2023年在东南亚地区的商品交易总额有163亿美元，较2022年增长约四倍。

跨境电商 KOL出海是红人经济不可忽视的增长点。以去年下半年开始布局出海的三只羊集团为例，今年1月三只羊与新加坡某达人进行的首场合作直播创下 TikTok 电商板块在该地区的新纪录，登上本地榜第一。三只羊集团还发布“万羊计划”，招揽海外本地主播。

2024年，天下秀教育与KOLS.ASIA签署2024-2025年度合作协议，进行新媒体营销培训服务。未来天下秀可实现向国内MCN、海外本地电商平台的人才输出。经营海外KOL广告的网易有道公布的2024Q2财报显示“有道海外KOL广告净收入2200万，同比增长40%”。预计天下秀红人出海的整体增速或也在40%上下。

（三）天下秀部分创新业务测算。

国内AIGC公司中，美图因推出一大批好用的AIGC应用被用户所接受，VIP订阅用户从去年影像节时的719万人增至今年同期的1063万人，订阅用户增长约50%。

（QuestMobile）

QuestMobile统计显示，美图的口播AIGC应用开拍6月MAU高达83.1万人，另一款应用美图设计室MAU也有75.3万人。美图订阅人数激增在于美图类APP本身MAU较高的前提下，公司又适时地推出了多款好用的生产力应用。

再看天下秀，“灵感岛”在升级“一键导入Brief 分析”、“AI 一键智能选号”、爆文/图/视频生成器、AI智能审核、智能分发五大应用后，已经成为红人运营的刚需工具。

天下秀6月末独立接单能力的职业化红人有167.1万人，其中头部、腰部的红人约占61%（约102万人）。假设“灵感岛”渗透率峰值是20%，订阅的人将有20.4万人，再按照300-500百元/年费用推算，天下秀每年就能多增6120-10200万元。后续随着天下秀教育输出人才增多以及独立接单能力红人数量的提高，使用“灵感岛”人次和渗透率也会相应提升。

而数字经济、AIGC、元宇宙本就是成长潜力更高的业务。一旦成长性兑现，按照分部式估值法，天下秀市盈率中枢也将会有所抬升！@股吧话题 @东方财富创作小助手

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