今年杰克逊霍尔年会如期在8月22-8月24日举行，这次的主题是重新评估货币政策的有效性及其传导机制。每年全球央行领导人都会齐聚美国怀俄明州大提顿国家公园附近，对货币政策和经济环境进行探讨，
这次年会的重要性在于，它正好处于美国货币政策即将转向的重要节点上，全世界都在关注美联储主席鲍威尔对于下一步美国降息的展望。
而他的表态也确实没有让外界失望，鲍威尔这次彻底转向鸽派，他明确地表示：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”
在这次年会的发言中，他首先指出美联储“保持价格稳定”和“实现充分就业”这两大任务面临的风险平衡已经改变，并更强调在通胀持续回落至2%目标的现阶段，令劳动力市场持稳的重要性：
“新冠疫情爆发四年半后，疫情导致的最严重经济扭曲正在消退。通货膨胀大幅下降，劳动力市场不再过热，现在的条件比疫情前宽松。供应限制已经正常化。
我们的目标是恢复价格稳定，同时保持强劲的劳动力市场，避免在通胀预期不太稳定的情况下，出现早期通货紧缩时期失业率急剧上升的情况。”
鲍威尔的讲话是有数据支撑的，最近美国劳工统计局修订了从2023年4月到2024年3月这一年的美国非农就业数据，美国在一年内的非农就业人口新增数初步大幅下修了81.8万人，令截至今年3月的过去一年就业人口增长幅度变为1.3%。这使得截至3月之前一年的总就业人数修正值为-0.5%，是2009年以来的最大修正值，这导致在此期间平均每月新增约24.2万个净就业岗位，一下子改为了平均每月新增17.35万。
因此，美国过去一年时间里，就业并没有想象的那么好；而在房租数据失真的背景下，通胀也没有想象的那么高，所以美联储现在确实应该转向了。否则美国经济将难以长期支撑当前这样高的利率，另外，一旦美国开启降息周期，包括中国在内其他经济体进一步降息的空间也将被打开。
我们2023年底时发布过一期观点明确的往期主题（2023，个人投资总结与复盘），其中有对2024年的详细展望：
我们可以肯定2024年的货币环境将会比2023年更好，因为美联储将在2024年进入降息周期。而因为货币转向宽松，大多数人也认定2024年美国权益类资产的估值也必将继续提升，我认为美国经济有可能在2024年出现一次规模不大的衰退，也有可能成功地实现软着陆。
（1）在衰退的场景下，美股将会经历一些短期急跌，在股价急跌的过程中，市场认定美国衰退不可避免，美联储为了挽救就业和经济预期，也不得不加快降息的步伐，这将使得TLT这类长期美债价格提前兑现未来降息周期中的涨幅，我们会看到的是类似2020年疫情期间那种股票急跌美债急涨的情况（只不过幅度会更小）；
（2）如果美国经济实现软着陆，伴随美联储有序降息和企业盈利持续增长，美国市场有望迎来股债的慢牛。
总之，2024的美国市场99%的概率会在这两个场景中的其中一个.
2的情况可以躺平，因为这种情况下我们会享受股债慢牛；
1的情况可以反而有短期更大的盈利机会，这种情况下长债（比如TLT）会加速上涨，短时间内透支未来降息周期的涨幅，而股价会急跌，在这个时候再将大涨后的美债置换为急跌后的优质企业的股票或指数ETF，就有希望“赢两次”。
现在2024年已经过去大半，我们大多数时间经历的是（2）这样一个软着陆场景下的稳定舒适，而在7月底-8月初也体验了场景（1）的虚晃一枪，当时由于非农远不及预期，市场担心美国经济衰退，回头看，这其实又一次给了我们一些机会。当时公众号也第一时间发布了主题：美联储作死，导致经济衰退？中明确表示：尽管美联储反应太慢，但我个人觉得美国经济衰退仍然概率不高，美国距离衰退场景实在太远了。
历史上，美联储降息后权益类资产表现并不都很好，甚至过半的降息场景是熊市，最典型的是2008年和2020年，原因在于这种降息是被迫大幅降息，风险已经降临了而不得不降息；而软着陆背景下的降息一般平缓而有序，2019是最近的一次案例。
由于这一轮即将到来的降息周期的起点利率很高，后续降息的幅度会更大、时间会更长，因此只要美国经济基本面在此过程中不出问题不导致衰退，那么投资者有望享受相当长一段时间的好日子。
要做好一件事，首先一定要有辨别真伪信息的能力，比如关于美股太高、要崩盘的信息在过去十年时间里就没有间断过，甚至成为中文互联网中的主流声音：
2012年美股开始超过2007年次贷危机之前的高点，同时伴随欧债危机，泡沫呼声就开始出现了；
2016年时由于川普首次参与大选，这一带有不确定性的候选人使得美国市场在这一年伴随着要崩盘的声音经历了很大波动，但在他当选之后，美股在2017年一整年都颇为强劲；
2018年四季度由于经济放缓和美联储加息，市场走跌，唱衰声不断，但2019年一开年就一扫阴霾，全线恢复；
2020年3月疫情冲击美国，美股四次熔断，看空者兴奋不已，结果还不到一个月，市场就走出调整创出新高；
2022年由于美联储快速加息，导致美股走了一年的熊市，但进入2023年后，纳指上涨逾50%，英伟达这样的明星公司也在2022年四季度至今上涨了超过十倍。
而在今年也没少有机会出现 - 4月时科技巨头曾经有过一轮快速下行，英伟达也曾一天下跌10%；在8月初，由于日本央行转向叠加美国衰退担忧，日韩股指暴跌熔断，美股快速下跌，然而短短两三周时间现在又几乎回到了高点。
由于亲眼见证过这些过往，我一直坚信任何人任何时候都有足够多的机会，未来依然大有可为，关键在于我们坚守常识与价值，能够知行合一言行一致地去投资。然而，我们不能永远在后视镜里后悔自己错过了多少机会，而应该从历史中总结经验。
为什么美国股市跌不下来？两个核心原因是很多人始终看不清或内心不愿意承认的：
（1）美股的估值并不高，过去十多年的牛市主要是业绩增长贡献出来的，PE的增加非常有限；
（2）美国市场已逐渐成为科技巨头主导的市场，这些巨头拥有来自全球市场的营收、汇聚世界最优秀人才和科技、有着难以被替代的深厚护城河，因而也有着持续快速增长的业绩和更好的估值。
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来源：一座独立屋
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