“中国玻璃大王”曹德旺的“胞妹”曹芳创办的江苏正力新能电池技术股份有限公司（下称“正力新能”），于近日在港交所提交了招股书。
招股书显示，曹芳作为新能董事长，和总经理陈继程均有在曹德旺控股的上市公司福耀玻璃工作的履历。其中，曹芳从1997年至2011年11月一直担任福耀玻璃的董事，从2011年2月到2014年4月还担任过副总经理。
而总经理陈继程，是2003年10月加入福耀玻璃的。在2011年2月至2016年4月期间，陈继程和曹芳一样，均担任福耀玻璃的副总经理。在曹芳离开福耀玻璃创业后，陈继程还在2015年10月至2016年4月期间担任福耀玻璃执行董事。
2016年8月，曹芳与陈继程共同创办正力投资，专门从事电动汽车核心部件领域的投资。2019年2月，曹芳出任正力新能董事长，陈继程出任总经理。2024年6月，二人双双出任执行董事。
在正力新能于2024年6月8日召开股东大会并将公司改制为股份有限公司后，「快马财媒」从股东持股情况发现，一家名为福建耀华的公司累计持股占比2.67%。而福建耀华则由曹德旺全资持有的三益发展有限公司持股73.56%，也就是说，福耀玻璃董事长曹德旺也间接持有正力新能的股份。
如此一来，曹德旺家族的商业版图，再次进入大众视野。
亏了将近28亿元
作为中国领先的动力及储能电池制造商，正力新能提供电芯、模组、电池包、电池簇、电池管理系统等一体化方案，是动力电池前十企业中极少数拥有汽车零部件基因的公司。
弗若斯特沙利文的报告也显示，正力新能的动力电池装机量，在2023年能排到行业第十。磷酸铁锂电池市场能排到第七，三元动力电池能排到第八位。
但是，发展至当下的动力电池行业已经形成巨头寡占的红海。招股书中明确提及，“正力新能所处的动力电池行业竞争激烈且集中”。2023年前十大制造商占总装机量的96.5%，而正力新能2023年的动力电池装机量为5.4GWH，在中国动力电池制造商中排名第十，市场占有率为1.4%。
值得注意的是，贡献96.5%市场占有率的前十大制造商中，第一名和第二名的市场占有率即超过了70%，第三名至第十名累计的市场占有率仅有26.3%，还不到第二名的市场占有率。
很明显，留给尾端企业的市场，已经没多少了。而对于市场占有率只有1.4%的正力新能来说，未来必须加大力度拓展市场。即便是存量市场，正力新能也得积极进取寻求破局之道。
「快马财媒」发现，拿到1.4%市场占有率的正力新能，目前仍处于亏损状态。从经营情况来看，从2021年至2024年第一季度，正力新能实现营收14.99亿元、32.90亿元、41.62亿和7.37亿。其中来自动力电池的收入占比分别为96.6％、94.7％、80.7％、87.1％，对应动力电池销量分别为2106.7MWh、3634.4MWh、5906.7MWh、1150.2MWh。
总体来看，动力电池的销量呈现上升态势。但因为动力电池平均售价变化明显，从2021年的0.69元/Wh降至2024年一季度最低的0.56元/Wh。这直接影响到了正力新能的财务状况，报告期内，正力新能分别归母净亏4.02亿元、17.20亿元、5.90亿元和6990万元，累计亏损达27.8亿元。若按完整年度周期算，三年时间亏损达到27.12亿元。
一边在亏损，一边销售费用、营销费用却在不断增长。从2021年至2024年一季度，正力新能的销售及营销费用分别为1284.8万元、1977.9万元、5761.8万元和846.4万元。其中广告推广分别为71.5万元、274.6万元、2206.5万元和9.6万元。其中，2023年广告营销费用增长最猛。
客户依赖症难解
在招股书中，正力新能提及动力电池的客户包括大型央企国企、造车新势力及跨国领先整车企业，并列举了包括一汽红旗、广汽传祺、零跑汽车、上汽通用五菱、上汽通用等客户名称。
此外，从2021年至2024年一季度，前五大客户贡献的销售收入占总收入的比例分别为89.1%、90.4%、77.8%和86.6%。最大客户贡献的销售收入占总营收的比例为55.2%、29.3%、28.3%和47.0%。
如此来看，正力新能对前五大客户的依赖虽有小幅波动，但总体看依然在加深。对于最大客户的依赖，则明显加深。
值得一提的是，正力新能对于2022年亏损猛增也做出了解释，系一名主机厂客户X因运营业务发生重大不利变动导致电池采购订单生变，取消了用于BEV的三元电池订单。受此影响，正力新能的三元电池收入从2022年的26.29亿元猛减至2023年的14.48亿元。
主机厂客户X取消订单使得正力新能2022年发生存货及贸易应收款项减值亏损4.22亿元，这直接影响了正力新能当年销售成本和整体的业绩。加之客户X取消订单导致正力新能在2023年3月31日前的三个月停掉了一条生产线，临时停产对正力新能的毛利率产生负面影响。
此外，根据国际财务报告准则相关会计政策、判断和估计，客户X取消清单使得应收X客户的贸易应收款项减值了6.01亿元，这显著增加了2022年的金融资产及合约资产减值亏损净额，并对同年的经营业绩以及截至2022年12月31日的贸易应收款项结余以及财务状况造成重大不利影响。
从2021年至2024年一季度，正力新能的贸易应收款项及应收票据及合约资产分别为3.22亿元、3.28亿元、11.54亿元和9.39亿元，周转天数分别为60.9天、36.1天、65.0天和127.8天。从2021年的60.9天减少到2022年的36.1天，正是由于正力新能确认了来自客户X的减值亏损6.01亿，导致贸易应收款项及应收票据以及合约资产大幅减少。
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