8月26日，上海小方制药股份有限公司（以下简称“小方制药”）在上交所主板成功上市，首次公开发行4000万股，发行价格为12.47元/股。小方制药开盘报30.00元，截至收盘报33.30元，涨幅167.04%，总市值53.28亿元。
上市公告书显示，小方制药实际募资总额约为4.99亿元，实际募资净额为4.48亿元。招股书显示，小方制药此次计划募集资金将用于扩大外用药生产基地、新产品研发以及市场拓展和品牌建设。
经计算，小方制药实际募资净额较原拟募资额缩水约46.14%。小方制药表示，本次发行募集资金到位后，若实际募集资金净额少于上述募投项目所需资金金额，不足部分将由公司自筹解决。截至一季度末，小方制药货币资金余额为3.28亿元，公司需自筹金额约为3.84亿元。
01
立足于家用常备药
多款核心产品处于国内领先
小方制药成立于1993年，最新年报显示位于上海浦东新区，是由原上海运佳制药有限公司和原上海黄浦制药厂合并而成，由上海第一医药商店有限公司、上海五四实业总公司和香港运佳远东有限公司叁方共同投资组建的专门生产外用药品的中外合资公司。
小方制药的主营业务为外用药的研发、生产和销售，产品具备较强的竞争力和较高的市场认可度。小方制药于2002年创设并持续使用的“信龙”商标具有较高的市场知名度。品牌旗下的多种外用药产品——开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、水杨酸软膏、碘甘油、呋麻滴鼻液等产品市场占有率持续处于国内领先地位。
具体产品品类来看，消化类产品主要包括开塞露、甘油灌肠剂等，可用于治疗便秘；皮肤类产品包括炉甘石洗剂、氧化锌软膏、硫软膏、解痉镇痛酊、冻疮膏等，可用于治疗皮炎湿疹、痤疮褥疮、跌打损伤、冻疮等多种常见疾病；五官类产品主要包括碘甘油、呋麻滴鼻液、氧氟沙星滴耳液等，可用于口腔溃疡、牙龈肿痛、牙周炎、鼻炎鼻塞、中耳炎等。
消化类和皮肤类药品一直是小方制药业务收入的主要来源。2021年至2023年，包括开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂等主要品种收入占主营业务收入的比例分别为67.72%、67.20%和67.45%，毛利占毛利总金额的比例分别为68.61%、65.53%和67.95%。
值得一提的是，2021年至2023年，开塞露销售额均超2亿元，分别达2.04亿元、2.32亿元、2.35亿元，且呈逐年上升趋势。相关数据显示，2020年至2022年，小方制药的开塞露市场占有率分别为17.57%、16.06%、16.42%，处于国内领先地位。
根据《中国成年人慢性便秘患病率的Meta分析》相关研究和分析，我国慢性便秘患病率呈上升趋势，总体患病率为10.9%。随着现代人饮食及生活方式的不规律，加之人口老龄化现象加剧，导致慢性便秘的高患病率，未来中国成年人慢性便秘问题将成为社会的重要健康问题。开塞露等相关疗效产品的市场份额或将进一步扩大。
小方制药在手握开塞露、炉甘石洗剂、氧化锌软膏、甘油灌肠剂等10款年收入超1000万元的产品外，也有快速增长的产品品类。报告期内，硼酸软膏、开塞露（W型）及氧化锌软膏的年复合增长率分别为91.96%，48.00%及32.37%。
02
年营收超4亿元
毛利率呈下滑态势
通过分析小方制药的产品线和主营业务收入构成，可以进一步了解其市场表现。同时，这也有助于分析公司的财务状况和盈利能力。
营收方面，报告期内，小方制药主营业务收入主要为销售开塞露、甘油灌肠剂、炉甘石洗剂、氧化锌软膏等外用药品，主营业务收入占营业收入的比例分别为99.82%、99.88%和99.91%，主营业务收入突出。其他业务收入为销售甘油桶等废品的收入，占营业收入的比例较小。
2021年至2023年，小方制药营业收入分别为4.02亿元、4.57亿元和4.72亿元，呈现出稳定增长的态势；归属于母公司的净利润由2021年的1.26亿元上涨至2023年的2.04亿元。
根据最新数据，2024年1-6月，小方制药实现营业总收入2.62亿元，同比增长0.69%；净利润为1.19亿，同期微增0.72%。营业总支出1.22亿元，同比下滑1.49%，其中，营业支出8753.95万元，销售费用2047.15万元，管理费用716.24万元，财务费用-169.97万元。营业利润1.39亿元，同比增长1.53%。
毛利方面，报告期内，公司主营业务毛利呈逐年增长的趋势，其中消化类药品和皮肤类药品毛利占比较高，分别占主营业务毛利的比例为98.20%、98.91%和98.14%。
但从毛利率上看，该公司却呈下滑态势，2020-2022年，小方制药毛利率分别为62.36%、59.57%和53.68%。
对此小方制药曾表示，毛利率的下滑一方面在于2020-2022年上半年，开塞露的原材料甘油价格持续上涨，其中2022 年小方制药甘油平均采购价格较2020年度增长了81.41%。
研发方面，报告期内，小方制药研发费用分别为0.11亿元、0.14亿元和0.14亿元，占营业收入的比例分别为3.16%、3.53%和2.97%。研发费用主要由职工薪酬费用、合作开发费用、委外研发费用、物料消耗、检测费等构成。
具体来看，为推进新产品的研发创新，拓展新品类，小方制药与上海中医药大学附属岳阳中西医结合医院合作研发的国家一类新药“复方透骨草溶液”，是治疗手足癣疾病的外用药制剂。
为提升产品系列的完整性，小方制药也与CRO开展合作，目前正在进行的药品开发项目为莫匹罗星软膏。莫匹罗星软膏为局部外用抗生素，适用于革兰阳性球菌引起的皮肤感染。该产品2022年国内销售额达7.34亿元，2020年至2022年销售额复合增长率达8.18%。
03
初登资本市场
迈向产能扩张新征程
现阶段，小方制药共拥有药品批文63个，其中12个国家基本药物品规，28个国家医保品种，主要采取“经销+直销”的销售模式，同九州通、国药集团、上药集团、华润医药等医药流通企业合作经销产品；与海王星辰、益丰药房、叮当快药等大型连锁药店合作直销产品，以买断式为销售方式触及终端市场。
小方制药的产品以非处方药为主。目前，国家对药品实行处方药与非处方药分类管理制度。其中，非处方药不需要凭执业医师或执业助理医师处方即可自行判断、购买和使用。根据药品的安全性，非处方药分为甲、乙两类。
今年1月起，《药品经营和使用质量监督管理办法》施行，该办法简化了药品经营许可审批程序，特别是对申请仅从事乙类非处方药零售活动的，符合条件的在申请当日便可顺利拿证。非处方药零售改革也在全国各地持续推进。
随着乙类非处方药销售渠道拓宽，叠加市场扩容，目前小方制药溶液剂生产线产能基本达到饱和状态，2022年和2023年产能利用率分别高达108.97%、105.28%。
据了解，小方制药从2002年一月起对厂房设施设备进行全面改造，耗资2000多万元，按GMP标准完成了整体改造工作。公司产品除在本市销售外，同时畅销全国各地，深受欢迎。公司已在北京、武汉、南京、深圳、沈阳、合肥、重庆等大中城市与500多家医药建立了业务关系，形成了强大的全国销售网络。公司年产值正按年均30%速率逐年递增。公司设有研究所，研制外用药系列新产品。
小方制药上市后将加快募投项目的实施，特别是外用药生产基地的新建项目。比如，它计划在上海市奉贤区建设一个现代化的外用药生产基地，总投资为65,964万元人民币。基地将包括开塞露生产车间、外用制剂生产车间以及医药物流（仓储）作业区，并将配备先进的生产及物流设备，以及搭建高效的管理系统，以提升生产效率和自动化水平。
此外，小方制药将加大新产品开发，优化公司产品结构，主要包括消毒剂和日化产品的开发等，具体投入产品包括双氯芬酸二乙胺乳胶剂、莫匹罗星软膏、聚乙烯醇滴眼剂、米诺地尔酊等。同时系统性完善公司市场营销网络，实现地市级及县级市场的全覆盖。
小方制药在其官网写道，“有一个普通的企业，三十年来做着一件普通的事情，生产着普通的药品，为了普通人的健康。”初登资本市场的小方制药，未来如何发展，尚拭目以待。
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