“悟空”爆火！聊聊游戏产业链

最近，不玩游戏的人都刷屏了。国产3A游戏《黑神话：悟空》刷屏社交网络，上线即爆火。因为爆款的出现，游戏板块再次受到热议。今天，我们来聊聊游戏行业。

游戏分类

《黑神话：悟空》被称为首款国产3A买断制单机游戏，具体是什么意思呢？

3A，指的是大量的金钱（A lot of money），大量的资源（A lot of resources），大量的时间（A lot of time），是高成本、高质量、高体量游戏的一个代称。

再来和大家科普一下，小小的游戏，可以按照在线模式、平台、付费模式、玩法类型、年龄分级、题材等多种维度，进行不同的分类。

《黑神话：悟空》可以进行如下分类：

《黑神话：悟空》是单机游戏，就是说，这款游戏不用连网就可以玩。买断制，就是说，下载时候一次性付费，后续不用再充值买装备…..

游戏产业链拆解

游戏产业链分为上游的游戏产出、中游的渠道、下游的终端用户。上游游戏产出分为IP版权、研发、发行、运营；中游渠道商分为线上渠道、应用商店、线下渠道。在产业链中，最核心主要有3方：研发、发行、渠道。

它们是如何挣钱的呢？这就不得不提到一个词“流水”，即游戏充值的总额。玩家充值进入一个总账户，渠道上的参与者根据流水进行分成。

用卖苹果做比喻，果农（游戏研发商）种出了苹果（游戏），经销商（游戏发行商）想要收苹果卖，就跟果农谈合作，先付一笔授权卖该苹果的授权金，获得代理权，将苹果送往全国各大超市（渠道）进行售卖。最终苹果卖的钱（流水），果农（研发）、经销商（发行）、超市（渠道）进行分成。

分成比例也由各方协商而定。一般来说渠道商拿的比例是一定的，安卓渠道50%，苹果渠道30%，渠道分完之后剩余的部分由发行和研发分。

方正证券研报指出，在移动游戏产业链中，国内游戏流水的整体分成比例大体为渠道（安卓渠道50%，iOS30%）、发行（20%~50%）、研发（20%~50%）。

行业竞争格局

肥水不流外人田，很多大厂将研发和发行一体化，可以更好地享受到流水分成。头部游戏公司基于资金、人才、IP 等储备，以及工业化的研发体系，更易推出大体量的头部游戏产品，竞争优势愈发显著。

从市占率来看，腾讯、网易、米哈游三家头部游戏公司市占率之和自 2020 年起逐步提升，自 2022 年后基本稳定在 80%水平，头部效应显著。

虽然头部公司占据绝对优势，但二三梯队研发商“黑马”频出，依旧有望通过品类创新实现突围。在“腾网米”市占率达到 80%的背景下，2024 年仍有多款头部新游来自二三梯队的中小厂商。比如，《黑神话：悟空》就是一家小公司的作品……总体来说，大公司有优势，但小公司也可以出圈，呈现出百花齐放的效果。

游戏行业基本面

在过去几年中，在强监管下行业遭遇了较大的调整。中证动漫游戏指数自2023年6月高点跌掉了58%！从估值来看，板块市盈率处于近3年来10%分位。

目前来看，负面效应逐步出清，行业跨过瓶颈期，迎来柳暗花明又一村。

1、行业监管常态化

现在，游戏拉动消费的一环。8月3日，国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出“激发改善型消费活力”“提升网络游戏质量”。整体来看，游戏行业监管有望趋于正面化、常态化。

最近《黑神话：悟空》爆火，包括CCTV-4、东方卫视等国内电视媒体都对《黑神话：悟空》进行了相关报道，官媒的态度，也是一个风向标。

2、行业收入稳定增长

行业都靠流水分成，最终兴旺与否，是看流水多不多。根据伽马数据，2024年上半年，我国游戏市场实际收入约为1473亿元，同比增长2.1%。增速相对2022年、2023年同期有较大的提升。

3、版号持续明显放量

从游戏版号发放数量来看，2024年1-7 月共发放国产游戏版号 733 款，相较2023年同期增长 20%；发放进口游戏版号 61 款，相较 2023 年同期增长 126%，同比实现显著回暖。游戏行业，是一个供给侧推动的行业。版号放量，是最重要的基本面改善因素。

4、出海游戏贡献增量

2024年上半年，我国自主研发海外游戏市场实际销售收入约为86亿元，同比增长4.2%。游戏和文化同船出海已经是基调，《黑神话：悟空》在海外的爆火为国产游戏出海增加了底气。

总 结

游戏虽然是一个虚拟商品，但却具备一定的“成瘾”性，好比年轻人的精神茅台。对于消费者们说，游戏具备一定的刚需消费属性，在各类消费中凸显韧性。

伴随游戏行业监管逐步常态化、行业收入稳定增长、版号持续明显放量、出海有序进行，游戏行业发展有望步入快车道。叠加行业估值处于历史相对底部，或有望迎来新一轮业绩和估值修复的戴维斯双击。

附：网格“信号灯”

今天，中证500触发买入。

网格交易参考：《小白都能看懂的网格交易！》

$A50ETF基金(SZ159592)$$中概互联网ETF(SH513050)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$

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