2021年9月，Meta发布了初代智能眼镜Ray-Ban Stories，但销量十分不理想，发布后半年内仅卖出去约30万副。
时隔两年后，也就是2023年9月，Meta发布了第二代产品Ray-Ban Meta，不同于初代产品，第二代产品的销量出现了指数级的增长。
仅在2023年四季度，Ray-Ban Meta的出货量就达到了36万台，据估算，今年二季度Ray-Ban Meta的出货量有望达到50万台，年销售量或达150万台。
要知道全球AR眼镜的销量在2023年也就是50万台左右，Ray-Ban Meta的问世让我们看到了AI眼镜的发展潜力。
Ray-Ban Meta的销量暴增也拉升了产业链上公司的业绩，歌尔股份就是之一。
在被苹果砍单后，歌尔股份的业绩一度陷入低迷，不过AI眼镜的发展总算是给公司带来了一些生机。
2024年上半年，歌尔股份实现营收403.8亿元，同比减少10.6%，利润有所好转，同比增长190.4%达12.25亿元。
分业务来看，2024年上半年，除智能硬件业务以外，公司的其他几个业务营收均有不同程度的增长。
1、智能硬件业务
公司从2021年开始参与大客户的PS5游戏机的组装，属于毛利率较低的业务。
但随着2024年一季度本代游戏机逐渐进入推广末期，公司的游戏组装业务占比有所下降，从而推动智能硬件业务毛利率同比增长了3.4个百分点达9.24%，盈利能力有所恢复。
除了游戏机组装，VR/AR代工也是公司智能硬件的另一项细分业务。
早在2020年，公司就拿下了Meta旗下公司Oculus新一代VR设备Quest 2的独供大单，据悉公司代工的部分单机价值量（加工费+自供零部件）约为70美元。
今年一季度，Meta采取了降价策略，像Quest 2的128GB版本价格已经降至200美元，有望起到以价换量的效果，带动销量提升。
并且Meta有望于今年四季度发布Quest平价版新机，叠加去年三季度发布的Quest 3贡献，Quest全年有望实现600万台销量，这有望带给歌尔股份4.2亿美元的价值量。
而2023年Ray-Ban Meta的销量暴增无疑是给公司该项业务的增长又添了一把火。
根据已有的拆机数据，歌尔股份为Ray-Ban Meta提供麦克风、喇叭等器件，这些器件的单机价值量合计为5.5美元。
而根据Ray-Ban Meta的销量，今年上半年歌尔股份在Ray-Ban Meta中获得的价值量有望达到330万美元。
受益于AR/VR的发展，公司的智能硬件业务自2021年开始就成为了公司的第一大业务，营收超越了以苹果TWS耳机代工为主的智能声学整机业务。
目前公司还在加紧对AR/VR领域的研发，可以看到近两年公司在加大研发费用的投入，每年的研发费用都在50亿元左右。
2023年，公司的8个主要在研项目中，有4个项目都直接与XR产品相关，足以证明公司对AR/VR发展的重视。
功夫不负有心人，在AR/VR领域，歌尔已占据中高端市场80%的份额。
此外，出于战略层面的考虑，歌尔股份搞VR/AR代工是想逐步降低对苹果这个大客户的依赖性，目前来看，这个预想正逐步实现。
今年一季度，AR（一体式眼镜）出货0.8万台，同比增长70.7%，ER（以分体式眼镜为主）出货4.4万台，同比增长150.4%。
下半年更是有多款智能眼镜上市，蜂巢科技发布了第一代AI音频眼镜产品；Rokid AR Lite发布后一天全渠道订货就破万；XREAL系列AR眼镜最新款XREAL Air 2 Ultra也已在国内开售。
可以说，除了苹果，未来其他VR/AR厂商留给歌尔股份的想象空间也已足够大。
2、智能声学整机业务
该项业务主要是反映公司对苹果TWS耳机代工的业绩变动情况。
观察公司该项业务2022年以来的业绩变化，会发现砍单之后的业绩并没有到严重下滑的地步。
今年上半年，公司在智能声学整机业务中实现营收127.9亿元，同比增长38.2%。
实际上，歌尔股份和苹果的合作并未完全停止，除了被砍单的AirPods Pro 2，歌尔股份还为苹果的AirPods 2、AirPods 3代工，也有其他零部件的订单。
此外，为了延续与苹果的合作，歌尔股份早在2012年就在越南注册了公司，以顺应苹果供应链往东南亚转移的趋势。
今年歌尔股份进一步加大了在越南的投资力度，计划在越南投资2.8亿元设立一家全资子公司，用来生产AirPods、智能手表、VR/AR 设备等消费电子产品。
这样做的好处，不仅有利于公司和苹果的合作，还有利于降低生产成本，提高产品盈利。
2024年上半年，歌尔股份创造了12.25亿元的利润，其中有7亿元都是来自越南工厂，此外由于越南的综合生产成本更低，导致今年上半年该项业务的毛利率同比增长了5.8个百分点达9.8%。
展望未来，歌尔股份仍有可能从苹果的产品更新中获益。
苹果有望在今年的9-10月份发布两款新的第四代AirPods机型，新机型的量产有望为公司的智能声学整机业务带来新的增量。
除了耳机代工，歌尔股份与苹果的合作还延续到了智能音箱产品。
目前，歌尔股份已确定获得HomePod mini 2 NPI的代工及组装订单，预计今年下半年将迎来大量出货，届时公司的业绩有望得到提振。
但不少人会疑问歌尔股份能否回到被砍单前的盈利水平，笔者认为回归之前的盈利水平难度还是比较大的，
2024年上半年，歌尔股份的净利润水平仅达到2022年同期水平的60%左右，后续的VR/AR业务放量情况最终还需要时间来验证。
综合以上情况，我们大体能得到一个结论：
歌尔股份的业绩受VR/AR设备需求回暖的影响会受到提振，耳机代工业务目前与大客户苹果仍有合作，不过回到砍单前的盈利水平难度较大，未来歌尔股份的发展关键点仍在VR/AR领域。
来源：飞鲸投研
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