为天地立心、为股民立命、为往圣继绝学、为股市开太平！大家好，我是价值投资张峰华！
三七互娱是我在《越声投研精选》组合当中的一个品种，今天突发涨停！
看上他的原因是股息率超高，基本上赚的钱都用来分了；其次游戏业务毛利率高，而且重复消费，后续维护成本不大。
这些年，三七互娱的每股收益都很好，从2012年的1毛钱，增长到最高2022年的1.34元，增长13倍。
但由于过去给的估值太高，再叠加新生儿下滑、以及高层对游戏板块的诸多限制，游戏行业这几年股价表现惨淡。
但俗话说，跌出来的是机会，涨出来的是风险。
在经历了漫长的下跌之后，很多游戏股，都越来越具备性价比，不说大规模的赛道行情，至少来说在一定程度上，会有所反弹，这是我的判断。
2023年，三七互娱业绩下滑，今年一季度，下滑更严重，营业收入增长了26%，但是净利润却减少了20%，所以市场对其弃之如敝履。
但到了今年二季度单季，公司应收同比增长只有12%，比一季度的26%差很大一个档次，但是单季度利润却同比增长了43%，跟一季度完全反过来了。
本来市场的预期是，公司接下来虽然营收可能继续增长，但是利润下滑不可避免，结果最终公司给出的报表超越预期，这就成了三七互娱今天涨停的导火索。
从利润表来看，利润增加的原因主要是成本增长的速度低于营业收入的增长速度，而在一季度是反过来的，其中影响最大的是销售费用的变动。
于是我拉出来每个季度的销售费用看了一下，从2021年3季度开始算起，2024年一季度的销售费用都是最高的，这几年三七互娱的销售费用（每个季度）都在20亿元左右，大部分时间，是低于24亿元的，而今年一季度是29亿元。
而整体上来看，总的销售费用这三年稳定在90亿左右，所以这个季度多了，那个季度可能就少点也是很正常的。
而且从公司的营收和销售费用变动比例来看，我认为短期内公司不愿意再大规模搞营销。
在公司营收50亿的时候，销售费用不到20亿，现在150亿营收，销售费用高达95亿，也就是说ROI不断在降低。
游戏靠的不是营销，而是玩家口碑！
说完三七互娱，讲一讲佩蒂股份，佩蒂二季度业绩也非常好，如果以前两个季度的利润年华，公司只有15倍市盈率，市净率只有1.75倍，是三大宠物食品中最便宜的。
但是今天却大跌，到底为什么？我个人觉得和洗盘有关。
宠物行业我只看乖宝、中宠和佩蒂，相比之下，乖宝是龙头，因为旗下麦富迪卖的是真好。但是市场给乖宝的估值是190亿，比中宠和佩蒂都要贵很多，已经充分体现了其龙头价值。
佩蒂的业绩是没有中宠稳定的，因为中宠的话，成立时间更早、规模更大，而佩蒂在营收规模上是中宠股份的一半，所以他们两个一个30亿市值，一个60亿市值，也算是旗鼓相当。
从弹性层面我其实更看好佩蒂，因为中宠现在市场给他的属于合理估值范围。
然而佩蒂曾经每股收益是超过中宠的，而股价又比中宠低，所以一旦能够恢复到过去每股收益的程度，那佩蒂股份的弹性不就很大了？
但事实上，佩蒂并不如中宠股份可信，这从营业收入上可以看出来。
佩蒂股份2017年上市公司营收只有6.32亿，而到2022年最高的时候，收入是17.32亿；而中宠股份2017年上市公司营收10.15亿，而到了2022年已经到了32亿，2023年更是达到了37亿，表现比佩蒂股份更好。
所以在三大宠物龙头公司当中，乖宝虽然好，但是确确实实性价比差一些。
而佩蒂和中宠，其实中宠更加稳定一些，但如果是市场资金要炒作的话，我觉得炒佩蒂的概率是要大于炒中宠的，他更有可能说出现拉涨停板的行情。
不过佩蒂股份跌倒这个位置，从市净率的角度来看，确实是他的市净率更低，从这个角度来看，佩蒂也未尝不能选择。
所以我对佩蒂股份今天下跌的判断是洗盘。
从一个大的逻辑上讲，宠物经济在中国才刚刚起步，未来空间还大得很，在这样的大背景下，虽然龙一、龙二、龙三可能表现有所差距，但都是能够获益的。站在这个角度下，其实越便宜，未必不是机会越大。
不要被一时的涨跌吓住，努力看清未来，努力拥抱未来！
（严正声明：本文仅代表个人观点，不保证未来结果一定正确，建议投资者不要参考我的观点进行投资，他只是我个人的心得体会和看法，很有可能给你带来损失。）
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