8月27日，农夫山泉公布2024年中报，营收221.73亿，归母净利润62.4亿，营收和净利润增速均掉至个位数增长，财报发布后农夫山泉港股市值跌幅超过10%，显然二级市场对这份成绩是不满意的。
问题最大的是包装饮用水收入及利润大幅下滑，其中水的收入从去年H1的104.4亿下滑至本期85.3亿，同比减少18.3%，水业务的利润也下滑至27.4亿，同比减少27.9%。
市场对Q1的那波舆情影响是有预期的，但是水业务的这个跌幅还是超出了市场预期。
于农夫山泉来说矿泉水是品牌起家的核心业务，2023年上半年的时候，水还是农夫山泉利润最高的业务，贡献其收入达51%，本期包装水的营收占比已经下滑至38.5%。
数据来自：IFind
即饮茶收入还保持着59.5%的高增长，卖茶现在已经是农夫山泉最核心的利润支柱了。
但整体的利润增速及核心业务的利润率都在下滑，那么农夫山泉之前40倍的估值，肯定是顶不住的。近期股价的下跌也是在提前反馈这样的预期，只是财报数字跌超预期，所以导致市值一跌再跌。
整个包装饮用水的市场规模2150亿，前五家的市场占有率高达58.6%，而水的生产壁垒并不高，主要是水源上的差异，可能千岛湖的水跟万绿湖的水在口感上有差别，但这并不能成为差异化的竞争壁垒。你不能说千岛湖的水比万绿湖的卖得更贵吧，所以到最后还是卷渠道卷营销。
先前整个包装饮用水领域，农夫山泉在线下渠道是建立了绝对优势的，不论是宣传，还是现在规模都做到了业内领先，所以在多个消费场景下都能看到农夫山泉的矿泉水，这也为东方树叶渠道的成功奠定了基础。
从财报里，我们也能感受到农夫山泉对舆情的敏感度，财报披露4月至5月期间，各头部大V上线达人视频素材超过200篇，累计曝光量近5亿次，累计互动超过1000万次。
能把这样的宣传结果写在财报里，可见管理层对这个数字是满意的，但是这并没有解决水收入减少的实际问题。
本质上还是水的技术壁垒不够高。
伊利也有推出矿泉水，长白山的水源，只是在很多商店里还都看不到这款产品，可能是渠道做的还不够好，但技术上应该没啥差异化，包括东方甄选也推出自营的矿泉水，可见这个赛道后面的竞争会越来越激烈。
二季度农夫山泉推出绿瓶纯净水，就足以说明公司已经感受到了市场的竞争压力。因为在此之前，农夫山泉是明确不做纯净水的，给的理由是纯净水不含矿物质对人体无益。
图片来自：农夫山泉官网
而绿瓶低价水的推出，不仅重新内卷了整个行业的定价，同时对自身红瓶水也有一定的冲击。市场现在最担心的是，农夫山泉的包装水业务增量已经到天花板，行业的竞争再恶化也会压制未来的利润增长。
下一波的估值增长，应该要等到纯净水的份额绝对提升后，起码在新的一波价格战中重新夯实头部地位，矿泉水+纯净水双增长后，估值才有可能见底回升。
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