转帖：英伟达周三发布第二财季财报时最值得关注的五个话题：Hopper的需求和供应

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英伟达周三发布第二财季财报时最值得关注的五个话题：
Hopper的需求和供应有多强劲？
投资者一段时间以来一直担心Hopper可能出现“需求真空”，因为有些客户可能会因为等待更强大的Blackwell系列而减少对Hopper的购买。
上个季度，首席执行官黄仁勋成功缓解了市场对需求真空的担忧，Evercore ISI的C.J. Muse预计他本季度可能也会这样做。
Muse继续说：“我们希望他能描绘出未来12个月内数据中心持续增长的愿景，这将弥补进入全面Blackwell投产之前的空档期。”
Rosenblatt的汉斯·摩西曼（Hans Mosesmann）将密切关注Hopper的供应情况。英伟达财报中的“未知数”是“Hopper的供应受限程度”，他近期写道。这将决定他预期的英伟达业绩超出预期的程度。
对早期Blackwell出货的预期如何？
分析师们不太担心Blackwell出货初期可能的短暂延迟，但他们肯定会期待黄仁勋对预期的时间表发表评论。
“当我们第一次听说供应链和客户对新Blackwell芯片的问题时，确实感到担忧，这些问题包括可能的三个月延迟，因为存在过热风险、设计问题和一些封装问题。”Melius Research分析师本·赖茨（Ben Reitzes）在致客户的研究报告中写道。“不过，看来2025年4月季度的Blackwell系统出货量仍然可能相当强劲。”
一些分析师认为，只要Blackwell的潜在延迟不会持续太久，英伟达并不会真正失去业务，而是营收可能会转移到后续季度。
Raymond James分析师斯里尼·帕贾里（Srini Pajjuri）认为，这期间可能会带来毛利率的好处。“我们预计任何延迟都会在短期内推动Hopper GPU的销量，这实际上可能会有利于毛利率。”他和他的团队估计Hopper的毛利率比Blackwell高出3%到6%。
业绩超预期的幅度会有多大？
虽然共识预期是287亿美元的营收，较上年同期的135亿美元有所增长，但许多分析师预计英伟达最终的销售额将达到或超过300亿美元。
例如，Melius Research的Reitzes将观察英伟达是否能在最新季度超出预期20亿美元。
根据FactSet数据，英伟达过去五年每个季度的营收均超过了预期。在4月季度，其超出预期约15亿美元。
从盈利角度来看，英伟达在过去20个季度中仅在一个季度未达到调整后的每股收益预期，其最近一次报告中实现了大约9%的超出预期。
本次分析师预期调整后的每股收益为65美分，较一年前的27美分有所提高。根据8月16日的FactSet报告，英伟达预计将是对标普信息技术板块年度收益增长贡献最大的公司。
明年Blackwell的投产情况如何？
除了短期内Blackwell出货可能延迟的问题外，更大的话题是新芯片一旦全面投产将如何影响英伟达。
Raymond James的帕贾里（Pajjuri）持乐观态度。供应链似乎正在为下一个日历年构建多达5万到7万GB200 NVL机架容量，“这转化为仅系统层面就有1000亿到1500亿美元的潜在营收。”他写道。
“我们不会仅仅根据供应链数字而过分乐观，但我们看到2025年年度数据中心营收共识预期存在上调空间。”他在上周二发布报告时，共识预期为1460亿美元，现在为1480亿美元。
虽然Jefferies分析师布莱恩·柯蒂斯（Blayne Curtis）对短期前景持乐观态度，但他对中期前景的看法更为谨慎。
“一个多月前，我们就指出市场对Blackwell的时间和内容的期望过于乐观，我们认为2025财年要达到每股5美元的收益比较困难，但我们仍然相信我们的预期（7月和10月分别高出大约10亿美元）是可以实现的，但可能无法超出预期。”他上周四写道。
那么2026年呢？
是的，英伟达的投资者已经在考虑一年以上的事情。
去年年底，华尔街一些人质疑2024年是否会成为英伟达的“峰值”年，Reitzes说。“对于2025年日历年来说，‘峰值年’的担忧可能很快再次浮现。”他写道。“最好还是听听黄仁勋在这次电话会议上关于Blackwell继任者是否仍然遵循一年一次升级周期的说法。”
他指出，Rubin产品可能会为2026年日历年度进一步的营收增长奠定基础。（FactSet共识预期2026年日历年度的营收为1940亿美元，高于2025年日历年度估计的1640亿美元和本年度预计的1160亿美元。）
“英伟达需要解决的一个问题是电力可用性的担忧——以及如何帮助客户找到负担得起且可用的电力。”Reitzes写道。“Blackwell和Rubin的创新将有助于缓解短缺和空间限制问题，但观点是客户将继续购买更多产品，并使用大量电力。”