大家好，我是中泰资管基金经理程冰，很高兴来到天天基金，与大家分享一些投资心得。
非常荣幸，今年上半年通过中泰双利这支产品，结识了很多投资者朋友。所以今天就从这只产品的定位说起，来聊聊我在固收投资管理上的一些想法。
这几年A股市场偏熊市，连续的熊市过程当中，有些“固收+”像大家说的，成为了“固收-”，甚至还会出现全年负收益的情况，与购买这一产品的客户需求不太匹配。
从客户的角度来说，购买此类产品的初衷是在稳健收益的基础上，通过大类资产配置，实现+的收益目标。稳定收益是底色，客户希望达到绝对收益目标，不希望发生本金亏损，收益增加是亮色。但是在实际操作的过程中，前几年股票资产走的好，客户对高收益也就比较向往，开始追逐收益，比如股票指数涨了50%，客户可能希望固收+至少也要涨20%，客户通过购买、赎回行为，奖励高波动、高收益的产品，惩罚低波动、收益稳健的产品，所以无论是投资端还是客户端，或多或少发生了一些偏移。股票仓位越来越高，波动资产越来越多，对于回撤风险控制就越来越弱。
在牛市当中，追逐收益确实皆大欢喜，但是一旦转入熊市的时候，实际上大家回过头来也发现，最初要的只是一个长期正的收益。
纯债投资也会有风险问题，因为利率越来越低，低到一定程度上以后，单一的投资手段其实很难再获取收益，基金经理可能不得不去做一些冒险的一些行为，比如说信用层面上的冒险，降低信用评级，抑或是冒久期风险、杠杆风险。在债券牛市的时候，大家一起用箩筐“收蛋”，但是很多客户其实没经历过债券熊市，所以对潜在的波动可能也没有概念，不过对于投资经理来说，对熊市的感受要更深刻一些。比如16年底到18年初，整个将近一年零三个月左右的债熊，就是一段非常艰难的时期。因此，纯债资产和产品投资也面临着风险收益匹配的问题。
当然，单一资产无法规避本类别资产整体下跌风险，而股债两类资产，在大部分宏观背景下，存在反向关系，因此通过大类资产配置的变化，能让组合的风险收益特征变的平缓，也从实践操作上，规避在极端背景下，单一资产投资的冒险问题。
问题回到“我们要什么”，实际上我们要的是一个叫风险收益特征的东西，即如何在风险总体可控的情况下，来争取一定的收益回报。在实际操作的过程中，低波固收+就展现出了它的不同之处。一方面，它能跟得上债市的上涨，同时因为权益仓位控制的较低，受到股市波动的影响会比较小。因此，自中泰双利成立以来，实现了超越债券型基金平均的收益水平，同时回撤表现也更加优秀。
中泰双利债券A份额净值增长率数据区间2022.9.27-2024.6.30，同期业绩比较基准收益率为2.86%，数据来源基金定期报告。回撤数据来源:中泰证券资管，数据未经托管复核，仅供参考。债券型基金、二级债基数据来源wind。过往业绩不代表未来表现。
对于中泰双利产品的投资，有几点原则，第一先虑败后虑胜，强调胜率，第二要严格纪律，经得住诱惑，守得住寂寞。我们要守住客户风险收益目标的底线，在管理产品的时候贯彻这一理念。
欢迎大家在持有双利的过程中，用时间来检验我们的投资思路。
$中泰双利债券A(OTCFUND|015727)$
$中泰双利债券C(OTCFUND|015728)$
$中泰安益利率债A(OTCFUND|015108)$
风险提示：文中提及的相关策略可能随市场环境变化而进行调整，仅供参考之用。
中泰双利债券A/C于2022年9月27日成立，2022年、2023年、2024年上半年份额净值增长率为-0.23%/-0.35%、3.56%/3.14%、2.54%/2.34%，同期业绩比较基准收益率为-0.25%、0.67%、2.43%。2023年8月28日， 该产品增聘程冰为基金经理。2023年11月9日，姜诚卸任该产品的基金经理。目前该产品的基金经理为程冰、商园波。
本材料由中泰证券(上海)资产管理有限公司提供，仅供参考。本基金是债券型基金，属于较低预期风险、较低预期收益的证券投资基金品种，其预期风险与预期收益低于股票型基金和混合型基金，高于货币市场基金。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负"原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。本基金风险等级为中低（R2）风险等级，风险评级为管理人评级，实际以销售机构评级为准。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。投资者投资基金时应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，请投资者根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。本产品由中泰证券(上海)资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。基金有风险，投资需谨慎。
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