上周关键词：【央行约谈】
>>市场回顾
上周债市仍震荡走强，周中受央行提示长端风险，有所调整，不过周四周五再次延续下行，长、中、短多个期限收益率均突破近期前低值。其中10年国债活跃券下行突破1.7%，1年国债活跃券一度交易至1%以下。信用债跟随利率下行，不过幅度较为克制。
事件方面，1）上周公布11月经济数据，其中规模以上工业增加值亮眼，社零增速有所回落；2）12月LPR按兵不动，1年期和5年期利率均维持不变；3）央行约谈部分金融机构，提示利率风险；4）美联储宣布降息落地，总体表态“偏鹰”。
近期债券市场呈现“易涨难跌”走势，尤其是回购利率在后半周回落后，中短端收益率跟随长端“补涨”明显。当前10年国债已突破1.7%，已暗含了30BP的降息预期，当前点位或已充分交易了经济工作会议对于资金面、降准降息的表述。周中美联储“鹰派”言论后，离岸人民币兑美元汇率一度突破7.3，后续或将对债券市场乐观的情绪有所扰动。信用债方面，由于流动性方面的顾虑，信用债本轮的下行速度难与利率债比肩，不过在利率稳定在新台阶后，信用的交易尤其是高等级信用债的需求或将有所升温。
图：美联储点阵图（来源：第一财经）
>>热点复盘
上周央行对12月以来在债券牛市行情中表现较为激进的机构进行集中约谈，包括部分银行、券商、保险资管、理财子公司、基金、信托等。央行提示市场机构要重视利率风险，提高投研能力，债券要稳健投资，同时强调要依法合规交易，对问题机构是零容忍。
消息扩散后，债券市场一度大跌，尤其是长端上行明显，不过由于机构仍欠配、资金明显宽松等利多因素，债券多头依然强劲，在利率短暂上行后又快速交易至前低位置。需要注意的是，虽然债市基本盘仍有利于利率的下行，但考虑到今年以来央行敲打债券单边走势的态度，后续仍需关注该事件的持续发展，或孕育了当前债市最大的不确定性。
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