美债市场波澜起伏

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自美联储9 $美国国债7-10年ETF-iShares(NASDAQ|IEF)$   月开启降息通道以来，美债收益率却如同坐了火箭 一路攀升约100个基点，这一涨势迅速在全球国债市场掀起“跟风潮”。以10年期国债为例，1月10日，英国国债收益率上行17.43bp至4.7974%；法国、德国、意大利、西班牙等国国债收益率也纷纷上扬。

1月10日，美国劳工统计局公布的2024年12月非农就业数据大幅超

预期，这一消息如同重磅炸弹 引发美债抛售潮加剧，收益率飙升。美国30年期国债收益率一度突破5%，10年期美债收益率创下自2023年11月以来的最高纪录。

CreditSights投资级和宏观经济策略主管Zachary Griffiths表示，非农数据公布后，国债收益率升高，收益率曲线趋平，市场对短期利率预期重新定价。中信建投研报指出，本轮降息周期启动后，美债收益率大幅上行，与历史上的降息周期大相径庭，降息类型的差异或许是主因。

 美债利率下行遇阻，主要是市场的降息预期遭受打压。多数人预期一季度降息将暂停，全年降息不足2次，且时点推迟至7月。本轮降息周期颇为特殊，历史上多数降息周期是趋势性的，持续时间长、幅度大，且降息终点低于或不高于此前基准利率低点。仅有1995年和1998年两次例外，这两轮周期时间短、幅度不超75bp 。若本轮降息就此暂停，或许更像这两轮特殊周期。

美联储降息或暂缓

最新的非农就业数据以及美联储官员的言论显示，美联储在2025年可能采取更为谨慎的降息政策。据CME的FedWatch工具，金融市场普遍预期美联储1月28 - 29日会议将维持指标隔夜利率区间不变，6月降息可能性为76.31%，且可能是今年唯一一次降息。华尔街顶级券商在强劲就业报告后纷纷修改对美联储降息的预测，美银甚至预测可能加息。摩根大通和高盛也将降息预期推迟到6月，此前预计3月降息。