一、 周行情回顾
$香港银行LOF(SH501025)$ :本周港股通银行指数涨幅-0.87%。
特朗普即将就职,关税扰动风险上升,12月初中国商务部发布公告,宣布严控对美出口镓、锗、锑、超硬材料、石墨等相关两用物项。美国地质调查局称,中国全面禁止镓和锗的出口可能会给美国经济造成直接损失,并引发供应链运行受阻的连带效应。后续若美国未来对中国实施科技制裁或提高贸易关税,中国可能会采取反制措施,比如对某些金属或农产品施加限制。这会导致全球供应链进一步紧张,进而增加美国国内通货膨胀的压力以及美联储采取鹰派立场的可能性,进一步带动美元走强。
经济修复边际放缓,内生动能仍然偏弱,耐心等待后续政策落地经济修复边际放缓,内生动能仍面临下行压力,在9-10月经济数据因政策发力有所修复后,11-12月经济指标显示政策带来的修复脉冲有所减弱。当前需求不足、价格偏弱、企业盈利修复较慢、企业投融资意愿低迷的问题仍然存在,内生动能仍然面临下行压力。
政策进入短暂“空窗期”,耐心等待后续增量政策落地。中央经济工作会议对于2025年定调积极,但尚缺乏具体政策细节,市场对于政策的力度、方向、节奏尚存疑问,难以有效估计政策效果,因此,还需耐心等待1-2月陆续召开的地方两会以及3月全国两会的政策部署。
“春季躁动”的前夜,1-2月或先抑后扬,防守反击为主:A股估值修复完成,随着中央经济工作会议结束,政策进入短暂的“空窗期”,叠加特朗普即将上任,1月扰动偏多而利好有限。此外,从日历效应来看,元旦到春节前市场胜率不高,但春节后到2月末胜率较高,1-2月有望形成先抑后扬的局面,建议耐心等待市场调整,在春节前后择机进行布局,博弈“春季躁动”。
银行股作为哑铃型策略中重要的一部分,高股息、高分红特征满足当下的风险偏好,值得长期配置。
二、 热点催化
1、 行业资讯
大行H股受险资青睐
近日,中国平安保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国平安”)增持工商银行H股约1.55亿股;中国平安子公司PingAnAssetManagementCo.,Ltd.(以下简称“平安资管”)增持农业银行H股1652.1万股。
Wind资讯数据显示,近一个月(2024年12月9日至2025年1月8日),中国平安及旗下成员多次出手,对工商银行、建设银行、邮储银行、农业银行等国有大行H股股票进行增持,期间对工商银行增持共计5次,增持股份数量达到4.46亿股。
1月8日农业银行公告显示,1月3日,平安资管在场内以每股均价4.2257港元增持农业银行H股1652.1万股,涉资约6981.28万港元。增持后,平安资管最新持股数目为15.46亿股,持股比例由4.97%上升至5.03%。
就在平安资管增持农业银行的前一天,即1月2日,香港交易所披露文件显示,中国平安斥资约7.56亿港元再度增持工商银行H股约1.55亿股,持股比例由15.84%进一步上升至16.02%。实际上,近一个月,中国平安及旗下成员已5次增持工商银行H股股票,期间中国平安人寿保险股份有限公司委托平安资管投资工商银行H股股票,于2024年12月20日达到工商银行H股股本的15%,一度触发举牌。
数据显示,除了农业银行和工商银行,建设银行和邮储银行也于2024年12月份获得中国平安及平安资管增持。其中,中国平安于2024年12月18日增持建设银行H股6770.31万股,并于2024年12月27日增持邮储银行H股1500万股;平安资管则于2024年12月24日增持邮储银行350万股。
三、 投资观点
2025年银行业绩有望企稳
上市银行业绩有望筑底回稳,中性情况下预计银行25E营收、归母净利润增速分别为0.1%、1.9%,但息差、信用成本或为扰动变量。规模方面,一揽子稳增长政策推出,夯实经济回稳基础,助力信贷稳定增长。息差方面,资产端定价仍在下行通道,关注负债端改善效应,预计降幅逐步收窄,部分定期占比较高的银行更为受益。非息方面,随资本市场信心回暖,中收增速可自低基数逐步改善;预计债市利率步入震荡区间,投资类收益增速放缓。资产质量方面,预计账面不良率保持平稳,上市银行拨备水平较为充足,反哺利润仍有空间。但经济复苏进程中,零售、小微不良生成短期或仍上行。
市场预期:情绪回暖支撑估值溢价提升
资金风险偏好回暖有望驱动绩优股估值较行业溢价提升。2021年以来宏观经济持续波动,资金避险情绪提升,中小银行估值逐步向大行收敛,PB-ROE斜率趋于平坦化。今年以来银行股收获33.2%绝对涨幅、19.8%相对沪深300涨幅。但从驱动因子上看,选股逻辑已有所切换,从上半年股息避险为主导,逐步转向绩优+低估值弹性个股。随政策面出现方向性变化,有利于风险偏好与估值合理水平的回归,部分有基本面支撑的绩优中小行或表现出更强弹性。经济波浪式修复过程中,中长线资金和高股息仍是重要基本盘,稳健高股息仍有配置价值。
$建设银行(HK|00939)$ $农业银行(HK|01288)$ #巨头发力人形机器人,产业或迎大发展##美国加州山火肆虐,经济损失超万亿##Neuralink脑机芯片植入第三名受试者体内##沪指失守3200点,A股调整何时结束?#
风险提示:以上涉及个股不作为推荐。ETF二级市场价格涨跌不代表基金实际净值。市场有风险,投资需谨慎。
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