上周关键词：【央行降温债市】
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上周债券市场趋于震荡回调，主要受监管提示相关利率风险，叠加交易盘止盈共同推动，各期限利率债均有所上行，回调幅度为本轮牛市行情开启以来最大。上周资金总体较松，人民币兑美元汇率维持在7.35上下。
事件方面，1）统计局公布12月CPI同比上涨0.1%，预期0.1%，前值0.2%，PPI同比下降2.3%，预期降2.3%，前值降2.5%；2）央行将于1月15日通过香港金融管理局的债务工具中央结算系统招标发行600亿元6个月期人民币央行票据；3）央行公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复；4）财政部有关负责人介绍，在2025年新增发行专项债额度内，地方可按需安排收储土地和存量商品房。
上周利率债出现震荡回调行情，主要系央行多次提示风险后，部分机构进行集中止盈操作，而在监管压力下，部分买盘谨慎入场所致。不过从微观交易视角，我们观察到利率债的买盘依然蠢蠢欲动，尤其是日间利率债快速上行至关键整数点位时，买盘量明显增加，表明当前机构仍有“欠配”压力。信用债上周表现较为平稳，各类券种流动性变化不大。
图：中国12月CPI同比上涨，CPI降幅收窄（图片来源：财新数据）
>>热点复盘
上周央行公告称，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，此举的主要意图是对债券市场的过度交易行为降温。近期利率债持续单边下行，长端连续突破多个关键点位，虽然央行还未宣布降息，市场价格已计价了30-40BP的降息幅度，这种提前的过度交易行为是非理性的，其中蕴含了久期、集中度的风险。当前债券市场利空因素较少，“适度宽松的货币政策”支撑了近期利率债收益率的快速下行，从节奏上看，本轮利率债的下行斜率已超过了去年一季度的走势，考虑到汇率、通胀等潜在的约束，因此央行认为有必要对过高的利率风险敞口进行提示。除对买卖情绪引导外，暂停买入国债对市场流动性的影响较小。国债买卖仅是央行货币工具箱中的一种工具，央行仍可通过买断式逆回购等形式进行流动性投放， 比如过去两个月央行每月进行买断式逆回购的规模在万亿左右，远超净买入国债投放的规模。
综上所述，本次央行公告的暂停国债买入操作，本质仍是敲打市场的单边买入行为，放缓交易节奏，为市场降温，在此冲击下阶段性长端债券的波动幅度预计较大。同时，由于对市场流动性的影响较小，对短端债券的影响总体有限。
仅做讨论区投放： $东海祥苏短债E(OTCFUND|015499)$ $东海鑫兴30天持有债券C(OTCFUND|021825)$ $东海中债0-3年政策性金融债C(OTCFUND|020586)$
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