【聊聊天康的玉米业务】

我们知道，天康的业务中除了饲料、养殖、疫苗，屠宰、食品加工外，还有玉米收储业务。玉米收储业务是天康业务中重要的一项，也是养殖公司中唯一拥有这项业务的，天康之所以被称为养殖行业唯一的一家全产业链公司，从：玉米收储---饲料---疫苗---养殖---屠宰---食品加工---冷链运输---食品零售。其中玉米收储和疫苗是天康独有的业务。看2020年年报，玉米收储为天康赚了4个亿的利润（见下图）。

我们知道国家粮食收储工作是由中储粮负责，使用国家专项资金，负责粮食购销调存等调控任务，是粮食最低收购价政策的执行主体。在新疆的玉米，由中储粮委托新疆生产建设兵团下属的天康生物负责收储。如果你说我私人有资金，想负责整个东北玉米或者新疆玉米的收储工作，是不批准的，国安会找你。

天康在每年的8-10月开始收储玉米，经过脱干等加工，然后1-5月对外销售。赚取的利润计入天康的财报，但是如果玉米的价格连续下跌，天康玉米业务就会亏损。

目前国内玉米情况：2024年12月，全国玉米价格为2032.5元/吨，环比下跌3.0%，连续5个月环比下跌。同比下跌18.1%，连续15个月同比下跌，自2020年5月以来最低价，也就是近4年半多最低价。

由于玉米价格连续下跌了4年半，所以看天康2023年年报，天康的玉米业务亏损了1个亿（见下图）。

2024年，在国际市场，美国大幅调增其玉米种植面积，巴西玉米收获进度创近11年来最快水平，国际玉米期货价格跌至近4年低点。天康的2024年财报即将发布，估计天康的玉米业务继续亏损，大概在1-2亿左右。

据农业农村部市场预警专家委员会消息，预计2024/25年度国内玉米进口大幅减少，饲用和深加工需求保持高位，叠加中储粮在市收购，玉米价格底部支撑较强。国内市场行情有望企稳回升。最近三个年度玉米进口数据如下：2022/23年度1871万吨，2023/24年度2341万吨，2024/25年度预计1300万吨。

从国内玉米期货走势来看，也可以看出玉米期货主力对2025年度玉米价格上涨保持信心（见下图“玉米当月连续”走势）

天康有饲料业务，而饲料中玉米占比为60%，正是因为天康有了玉米收储业务，天康饲料的毛利率才会高于同行。我们对比同样做饲料的新希望和唐人神（牧原、温氏、神农没有饲料业务，所以他们三家属于养殖板块，天康、新希望、唐神这三家属于农产品加工板块。同时，这六家又同属于猪肉板块）

夏虫总结：

玉米价格连跌四年半，已经跌入谷底。虽然2024年财报天康玉米业务肯定亏损，但是2025年玉米价格起来是大概率事情。这样的话，天康2025年财报肯定会增加几亿玉米的利润，如果持有天康长线的话，需要关注2025年玉米价格情况，这关系到天康的玉米业绩是亏1亿还是赚4亿的问题。