价值风格基金，算是这两年表现出彩，也是业内老将浓度比较高的领域，先后写过不少。
这阵子蓝小康的关注度直线上升。作为现任中欧基金价值组组长、权益投资决策委员会委员，低调的蓝小康逐渐进入大众视野。
他目前管理4只公募产品。中欧红利优享混合A，中欧融恒平衡A，中欧价值回报A，这3只基金由蓝小康单独管理，都是沪港深基金，可以买港股。中欧价值发现混合A，则是由蓝小康和沈悦共同管理，这只产品没有港股配置。
中欧融恒平衡混合A，作为一只沪港深灵活配置基金，2024年收益率22.58%，位列银河证券同类排名第一（1/46）。
这两天study了一下蓝小康的基金，顺便听了最新的播客节目（正好是蓝小康和民生证券的牟一凌一起聊，感兴趣的朋友可以去小宇宙APP听完整版）。发现他颇有宏观触感，对国际局势变化很多思考，比老派价值风格基金经理更多些时代感，持仓中也能窥见一二。可以说是价值派基金经理里的中生代代表了。
去年成绩单：3只产品，收益均超20%
蓝小康理科背景，中国科学院化学研究所材料学博士。2016年进入中欧之前，蓝小康已是经验丰富的研究员和投资经理，深度覆盖周期、金融、科技、消费与医疗等行业板块。
他先是加入了中欧价值组。2017年，蓝小康参与共同管理中欧价值发现A。2018年接手另一只中欧红利优享A，这只基金曹名长2021年卸任后，蓝小康开始独立管理。
直到2023年，蓝小康先后新发了2只独立管理的基金，包括中欧融恒平衡A，中欧价值回报A。这么一路走来，也是顺理成章。
2024年，蓝小康3只独立管理的产品，均获得20%以上收益。
中欧红利优享混合A ，2024年收益率21.36%（位列银河证券同类排名前5%，22/480），同期业绩比较基准为4.06%。截止2024年年末，过去5年收益率69.81%，同期业绩比较基准-1.58%，沪深300下跌3.95%，相对沪深300超额收益73.76%。 $中欧红利优享混合A(OTCFUND|004814)$
2023年成立的2只产品，至今成立1年多。中欧融恒平衡混合A $中欧融恒平衡混合A(OTCFUND|017998)$ ，2024年收益率为22.58%（同类排名第一）。中欧价值回报混合A $中欧价值回报混合A(OTCFUND|018409)$ 的2024年收益率为21.1%（同类前5%，86/1718），业绩比较基准为11.08%。同期沪深300上涨14.68%，2只产品相较沪深300的超额收益分别为7.9%，6.42%。
总体来说，在价值风格基金里，这张成绩单算是相当能打的了。
价值路线，也有个人特色
从持仓看，蓝小康是典型的价值风格，也兼具一些他的个人特色。
蓝小康单独管理的这三只基金，都有相当部分港股持仓，十分符合如今价值风格基金的潮流。同时还有少量的债券持仓，以及其他资产。
以中欧融恒平衡A为例，2024年三季报显示，其港股和A股持仓，各自约占到股票市值的一半左右。
数据来源：基金定期报告。
三季报披露的前十大重仓股中，有6只是港股。包括中国海洋石油，中国黄金国际，越秀地产，招金矿业，建设银行，中国太保。A股有4只，包括宁波银行，中材国际，徐工机械，金钼股份。
按照蓝小康在2024年三季报中提到的，他的持仓结构，延续了以往的关键词：稳增长、高股息、一带一路、上游资源、重化工业、国企、港股。从持仓看，与之相呼应。持仓相对均衡，行业分布是相对均衡的，持仓集中度也不高。
图：中欧融恒平衡2024年三季度末
数据来源：基金定期报告。
资产配置角度看，中欧融恒平衡A三季度末，股票仓位占比70.52%。债券持仓主要是可转债，占比8.53%，现金占比10.53%，还有其他资产12.81%。显然，和市场上的价值风格基金相比，蓝小康对资产配置有更多想法，并不局限于股票，而是多元资产配置。在去年一季报、中报中，还能看到少量股指期货（可能为了做一些对冲）。
图：中欧融恒平衡2024年三季度资产配置
数据来源：基金定期报告
蓝小康此前也谈过自己风格形成的过程。相对很多价值基金经理自下而上精选个股，他更倾向于通过把握宏观周期和长久期资产，追求组合整体性价比。
蓝小康非常看重估值。他说，早年他也更关注高弹性、讲故事的成长股。但经历市场沉浮多年，最终发现，成长性再好的公司，如果估值特别贵，最终都会跌回去。随着自我成长，逐渐从低估值股票的投资中找到方向，随后走上了价值派道路。
在他看来，估值比行业增速更重要。如果一家公司的高增长换来的是很贵的定价，它的风险收益比就会变差。
他尤其重视现金流，认为“现金流是企业价值的根本”，如果企业没有稳定现金流，那就没有久期。而做投资最看重的就是久期，因为“剩”者为王。
全球秩序重塑，宏观判断变得更重要
中欧最新一期播客，蓝小康和牟一凌（民生证券研究院策略首席分析师），作为嘉宾，聊到全球秩序的重塑。挺有意思的一期节目，从基金经理、券商研究员视角，看国际局势和投资机会。
蓝小康认为，关注全球秩序变化，对投资框架的调整至关重要。
世界变局加速演进，深刻重塑着全球秩序和发展格局。“世界各国间原有的经济分工关系正在改变，多极化趋势加速。中国从原来的中低端制造业，向高端制造业、高端消费品牌发展，在此过程中可能会和美国产生更直接的竞争。”
他认为，在这一背景下，投资框架需要给予宏观判断更高的权重，同时做好应对汇率、资产价格波动的策略准备。
就今年的新变化，蓝小康表示，“在我看来，长期的方向已经明确，消费在经济结构中占比会上升。”
同时，他认为，2025年低估值会持续修复，而且空间不小。
蓝小康持续看好央国企，“以央国企为例，不仅具有投资价值，还有很大的社会价值，因而需要长期的高稳健性。另一方面正因其综合价值大，各种资源要素势必会有一定倾斜，带给了央国企更高的确定性。所以央国企的久期是长的，理应给到比现在更高的估值。再结合‘一带一路’的进展，市场是大有潜力的。”
另外，他也提醒投资者关注全球系统性风险，特别是源自欧洲的市场波动，或将引发美国市场风险。建议投资者在国内经济企稳的背景下，合理布局优质资产，以应对外部环境的不确定性。
风险提示：以上观点仅作为个人心得分享，不作为投资建议。以上观点、看法和思路根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。基金过往业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资须谨慎。
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