东吴基金四季报已全部披露，基金经理在季报中吐露了什么心声，对市场又有哪些独到见解？来听听东吴固收团队的解读。
一、基金经理观点
东吴基金固收投资总监侯慧娣：
9月底以来的稳增长政策带动消费、制造业及地产等行业均有所转好，经济复苏迹象显现，但持续性可能有待进一步巩固。市场过于悲观的预期得以扭转，但“强预期”同样在回归理性。在国内“以旧换新”等政策和外部关税预期引发的“抢出口”效应推动下，四季度内需有所改善，出口好于预期。四季度财政政策较此前更加积极，地方政府化债持续推进，货币政策予以全力合，通过买断式回购、MLF、买卖国债以及逆回购等方式为市场提供流动性支持，资金面相对平稳。由于美元指数依然处于高位，人民币汇率承受一定压力，阶段性对货币政策形成扰动。经过9月底的短期快速调整后，债券市场再次进入震荡行情。一方面各项政策陆续出台，债券供给持续释放；另一方面市场的“强预期”难以兑现，市场风险偏好依然处于低位，配置压力较大。在11月底“存款利率”倡议出台后，叠加政治局会议“适度宽松的货币政策”表述，债券收益率加速下行，长债收益率突破前期低位，不断超出市场预期。随着“化债”的推进和地产业的触底，信用债经过10月的大幅调整后有所好转，但个别债券仍有较大的波动。存单存款市场受到政策影响较大，在四季度同样呈现震荡下行的走势。 四季度资金面总体平稳宽松，回购利率略高于政策利率水平。
本基金在报告期内，基于对市场的判断适时调整组合结构，灵活采用票息策略，杠杆套息策略致力为组合增厚收益。我们在进行组合管理时，始终将组合的风险管理放在第一位，通过积极挖掘市场机会，努力为基金持有人获取与风险相匹配的收益。
—— 摘自东吴月月享30天持有期短债债券型证券投资基金2024年第4季度报告
东吴基金固收投资副总监杜澄楷：
2024年四季度债市先震荡后快速下行并不断创下新低，做多情绪高涨。随着地方置换债供给放量、增量稳增长政策密集出台，10月至11月中上旬，市场预期有所转变债市波动有所加大，但在基本面修复波浪式运行、地方置换债供给放量对市场的压力逐渐消化，年末机构开始“抢跑”交易跨年行情，债市利率再度快速下行。11月下旬以来，随着地方置换债发行落地，市场对债券供给放量担忧有所减轻，叠加央行加大投放维护流动性平稳，市场逐渐开始“抢跑”交易跨年行情；12月以来，《关于优化非银同业存款利率自律管理的自律倡议》和《关于在存款服务协议中引入“利率调整兜底条款”的自律倡议》正式生效，带动债市下行；中央政治局会议提及“适度宽松”的货币政策，中央经济工作会议首提“适时降准降息”，货币政策更多地体现逆周期调节，保持流动性充裕，宽松预期进一步升温，提振债市做多情绪；年末配置资金活跃、银行利率敏感性指标调节等，机构加速抢配之下利率再创年内新低，1Y国债利率下破1%。
本基金在报告期内对组合的配置主要是通过对国内外宏观经济态势、利率走势、收益率曲线变化趋势和信用风险变化等因素进行综合分析，构建和调整投资组合，严控投资组合信用风险，控制组合久期，持续优化组合配置，通过信用挖掘在防范风险的前提下努力提升组合静态收益，力求获得与风险匹配的投资收益。
在实际操作中，考察各债券品种的收益率曲线结构，主要考虑各品种曲线的静态收益率和骑乘效应以及未来可能上行的合理幅度，利用债券长久期的高收益率及陡峭的骑乘收益来对冲收益率曲线可能上行的负面影响；致力通过深入研究及调研，提升高收益个券的挖掘能力，努力提高组合的静态配置收益率；同时利用高流动性品种的特有品性，采用布朗桥原理对曲线变化进行拟合，在收益率偏离合理均衡位置时进行统计套利，以力争获取相对于静态配置更高的组合收益率。
—— 摘自东吴鼎泰纯债债券型证券投资基金2024年第4季度报告
二、相关产品关注方向
本基金在报告期内，以利率债为主要配置标的，根据市场变化以及对资金面的判断，适时调整组合久期及杠杆水平，在不同市场环境下，选择杠杆套息及波段交易等不同策略，结合利率期限结构变化趋势和债券市场供求关系变化，据此确定组合的具体形态。本报告期内采取更加灵活和积极的配置方式，合理安排融资结构，努力控制融资成本和市场调整风险，力争获取合理回报
—— 摘自东吴添瑞三个月定期开放债券型证券投资基金2024年第4季度报告
本基金在报告期内，主要配置利率债券，努力抓住市场有利机会增加中长久期利率债配置，根据市场变化以及对资金面的判断，适时调整组合久期及杠杆水平。通过积极配置的方式，努力获取有利成果。本基金合理安排融资结构，努力控制融资成本和流动性风险，在各项指标合规的前提下努力为基金持有人获取合理收益。
—— 摘自东吴添利三个月定期开放债券型证券投资基金2024年第4季度报告
年末配置资金活跃、银行利率敏感性指标调节等，机构加速抢配之下利率再创年内新低。权益及转债市场9月下旬，央行货币政策“四箭齐发”，降准降息均“顶格”落地，政治局会议提前召开，在政策“组合拳”的鼓舞下，市场风险偏好较大幅提振。政策的发布及实施推动了权益市场的强势反弹，转债市场也随之大涨。在快速上涨后，市场出现了大量止盈盘，指数快速回落，但市场情绪在政策预期下有很大改变，市场也逐渐回稳，而且转债的整体表现相对要强于权益指数。
本报告期内，本产品以长期收益为首要目标，通过投资范围内投资品种的风险收益比，借助资产品种风格的轮动灵活调整组合，致力优化风险收益结构。
—— 摘自东吴优益债券型证券投资基金2024年第4季度报告
风险提示：东吴月月享30天持有期短债基金是债券型基金，该基金为持有期产品，具有一定的流动性风险。每份基金份额设置30天锁定持有期，基金份额持有人仅可在该基金份额锁定持有期届满后的下一个工作日起办理基金份额赎回。
基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。如需购买相关基金产品，请关注投资者适当性管理相关规定，提前做好风险测评，并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
$东吴月月享30天持有短债A(OTCFUND|015426)$ $东吴月月享30天持有短债C(OTCFUND|015427)$ $东吴鼎泰纯债债券A(OTCFUND|006026)$ $东吴鼎泰纯债债券C(OTCFUND|014570)$ $东吴添利三个月定开债券A(OTCFUND|016759)$ $东吴添利三个月定开债券C(OTCFUND|016760)$ $东吴添瑞三个月定开债券A(OTCFUND|018416)$ $东吴添瑞三个月定开债券C(OTCFUND|018417)$ $东吴优益债券A(OTCFUND|005144)$ $东吴优益债券C(OTCFUND|005145)$
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