上周关键词：【利率倒挂】
>>市场回顾
上周债券市场仍延续震荡调整行情，其中周五收益率上行幅度较大，主要受资金面持续紧平衡所致，短端抬升更加明显，收益率曲线进一步平坦化。信用方面，持续震荡的市场对资管类产品的负债端产生一定影响，上周信用债买盘开始谨慎，信用利差有走阔迹象。
事件方面，1）央行发布2024年第四季度中国货币政策执行报告。报告表示，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。2）央行发布数据显示，1月末，广义货币(M2)余额318.52万亿元，同比增长7%。狭义货币(M1)余额112.45万亿元，同比增长0.4%。3）美国总统特朗普签署备忘录，将引入对等关税，相关措施的生效日期并未公布。
图：1Y存单与10年国债利差近期持续走高
>>热点复盘
上周资金价格回落不及市场预期，资金面仍总体维持紧平衡状态，从微观层面看日间大行融出价格普遍抬升。我们推测除了央行对于汇率方面的考量、对债市过热情绪的打击外，银行的负债端相较于去年末更加紧俏，尤其是降准水龙头迟迟不松的背景下，银行开始习惯于过紧日子，导致融出资金攀升，以AAA级银行存单利率为考量，近期上行速度较快，带动了短端各类资产收益率的抬升。债市负Carry的持续叠加近期权益市场热点不断，债市总体反馈偏脆弱，尤其是抱团较多的长端资产，交易情绪继续走弱。后续关注进入税期后，央行是否将增加日度OMO投放来呵护资金面，或称为近期债市的主要风向标。
仅做讨论区分析： $东海祥苏短债E(OTCFUND|015499)$ $东海祥苏短债A(OTCFUND|008578)$
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