$灵宝黄金(HK|03330)$   

灵宝黄金：黄金新星，立足中原放眼全球

#大股东入主后公司经营管理持续向好

公司2002年成立，原控股股东为灵宝市国资委，16年达仁集团成为第一大股东，持股24%，带来以下积极变化：1）18年剥离灵宝华鑫铜箔，专注于黄金采选冶；2）大股东增持，23年公司向大股东定增3.19亿股H股，持股比例增至40%以上；3）20年至今经营持续向好，矿山金产销量稳步提升，成本有效控制，业绩逐渐释放；4）大幅提升管理层薪酬，执行董事整体平均年薪自17年18.0万元提升至23年115.9万元。

#资源储量大、品位高、增储潜力大

截至2023年底，公司拥有黄金资源量137吨，其中国外34吨，资源禀赋高，平均品位超5g/t。根据公开信息，公司拥有的河南老湾金矿深部成矿潜力巨大，2011-2019年已提交金资源量208吨，预测金资源量可达500吨以上。

#在产矿山产能快速扩张

随着机械化水平的不断提升，华泰公司、南山分公司每月单面掘进距离分别从50m、80m都提升至150m。公司23年产矿山金5.5t，25年下半年有望扩至7-8吨，预计24-26年产矿山金5.0/6.5/8.0吨。

#目光投向海外、助力“33355”战略

公司制定“33355”战略规划，2030年实现年产黄金30吨、净利润30亿元，进入行业国内一流排名前五名，国际知名排名前50名。公司实施“走出去战略”，2024上半年成立海外事业部，已组织团队前往南太平洋、南部非洲等地区开展项目现场尽调和考察7次。

#资产负债率下降明显、利息支出显著降低

2016年实控人入主公司以来，公司资产负债率从16年的86%降至24H1的67%，年利息支出由16年的2.2亿降至24H1的0.3亿元。

#成本稳定且处行业较低水平

20-24H1公司矿产金完全成本（不含税）分别为331/314/298/347/345元/克。

#Q4业绩大幅释放、估值极低

公司发布业绩预告，2024年净利润预计6.17-7.06亿，按中值计算，Q4净利润约3.6亿元。

预计24-26公司归母净利润分别为6.6/10.3/15.1亿元，对应PE分别为9.5/6.0/4.1倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”投资评级。