这一轮 AI 计算云评估很可能复刻国资云重估行情，以中国电信为例，国资云重估时其股价接近翻倍，当时结合了其他概念和高分红主题。而 AI 也是大方向，潜在提升空间可观，这是自上而下看到的产业性机会。
去年运营商为支持国产芯片发展加大计算预算采购，但初期部署的计算云利用率较低，因为企业偏向租英伟达的卡，对运营商的卡需求少。
今年情况发生很大变化，与 Deepseek 高度相关，其带动算力训练降本和未来推理需求，使运营商计算利用率显著提升，预计很快会消耗完之前库存，进入新一轮计算卡采购。
Deepseek 出现前，运营商计算卡因未形成大规模集群、生产卡需适配等问题，企业不愿租用。Deepseek 采用优化技术后，训练几千亿参数的模型无需大集群，且机器开源带来更多推理需求，企业开始租用运营商算力，同时政企央国企加大 AI 算力布局也租用计算卡，使整体利用率快速改善。
运营商云计算业务中 AI 占比持续提升，从最初的一两个点提升到个位数几个点，这一过程也是重构过程，与评估北美大厂云计算业务中 AI 贡献占比的逻辑类似，计算云在 Deepseek 之后利用率快速提升。
运营商虽在报表上不太对外披露 IDC 情况，但其实拥有大量 IDC 资产，三大运营商合计的 IDC 份额有可能超过 60%，而大部分第三方 IDC 公司在中国市场的占比相对偏低。
过去运营商的 IDC 资产相对分布式，利用率普遍不高。伴随 AI 行业大的 Beta，预计其 IDC 利用率会得到改善，从而实现重估。
今年运营商会继续加大在算力方面的投入，但整体 CAPEX 维持持平或微降状态，CAPEX 结构会调整，算力投入比例会上升，传统基站投入可能会持续控制，这将利好运营商算力链的公司。
运营商算力链的典型公司包括生产生成服务器的浪潮信息，以及做运营商整个算力服务器、通算的中兴通讯、紫光股份等，这些公司值得积极关注。
核心看好运营商，其在云和 IDC 领域是重要玩家，如中国电信、中国移动云体量达千亿级别，且运营商每年投资规模大，三家加起来有 3500- 4000 亿人民币，相比 BAT 前两年投资更高，有能力进行投入，其成功逻辑值得重视。
排序上首推中国电信，上一轮国资云行情中它涨幅最多，被定位为国资云棋手，且天翼云最早开展，云质量最好，自研云操作系统领先。云收入占总收入比例接近 25%，云重估空间可观。
中国移动和中国联通也有提升空间，若考虑港股，港股联通弹性更大，移动因主业体量大，计算云弹性相对低，但也会有所拉动。
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