一、
DeepSeek的出现震惊了世界，全球资金重新审视中国资产的投资价值。A股、港股上演史诗级别反转行情，尤其中概、TMT等科技资产，进入牛市行情。
但由于过去3-4年，大多数人已经被熊市虐得伤痕累累，面对这轮行情普遍陷入“追高怕风险，不追怕错过”的矛盾心理中。
我们之前分享多次买入基金组合、中概、可转债、海外债等资产，收益颇丰。成功的重要原因，是我们坚持逆向思维，善于低位抄底，完整把握住了过去一年的底部：
但是，就像上图显示的，我们近一个月几乎没买，踏空了……
究其原因，还是我们之前反复提到过的——新鲜出炉的经验总结，往往会指导我们马上犯错。
从上证指数看，自2021年高点至今，一共有5次底部。
前4轮探底过程，每一次都是伤害，且一次比一次伤害深。所以这4轮底部所换来的鲜活经验就是：涨上去了一定要卖，否则就会跌回去，不要指望市场一直给力。
但投资的残酷在于：最热乎的经验往往是下一次错误的开始。当你总结出涨多了就卖、回本就卖经验后，牛市真正开启了。
投资领域的经验，有一种独特性：依据价格波动规律总结的经验往往具有滞后性、误导性、表面性，因为它是基于价格这样的表现总结出的规律，无法反应事物的内在本质规律。每一轮熊市底部时，闯进多数人头脑里的规律一定是悲观的股价波动规律，带有明显的熊市色彩。残酷的是，每一个牛市，都始于这样的熊市：当人们都以为是一次普通的熊市反弹、因而减仓操作后，市场就不断上涨，用新高告诉你：这次牛真的来了，这次是反转，不是反弹。
今天的教训，是明天错误的开始。
当今年行情自1月13日开始“反转”后，很多人都在忙着减仓，而不是右侧加仓，我们虽然也有发车，但相比之前的频率低了很多。回头再看近一年买入的时间点，问题就来了：既然去年11月、12月比现在高的时候我们都加仓了，为什么这次怂了？
因为，我们内心已经经历了5次底部，去年11月以来的回撤是对许多投资者再一次的摧残。
而我们，也受了影响。这种影响有两个来源：
一是市场。市场5次探底，对于多数人的影响，每次都是边际递增。而从业者的我们，要理性、冷静很多，不会因为探底次数多就悲观边际递增。但是悲观的总量有时候增加了。什么叫有时候增加了？对一个专业投资者来说，当他看到市场多次探底、尤其是本轮熊市第3次、第4次探出新低时，往往是兴奋的，变乐观了。但是，市场短期可能也随时可能继续探新低，因此也会保留一份谨慎，没法纯粹的乐观。
二是来自于投资者。被人信赖是一件幸福开心的事，但同时也是责任和压力。我们任何时候都不想让投资者失望。近一个月上涨过程中，几乎没有回调。此时，许多人按照过去3年总结的五次探底经验，非常想减仓，也会把这种情绪通过提问等方式传递给我们。如果此时我们不但没减仓，反而追涨了，那么肯定会引来很多失望。当然，如果后续持续涨了我们减了，那么也会被批评。一切都根据结果来。这显然让我们陷入了被动境地，因为这已经超出了我们的能力，因为我们无力提前判断短期到底是否回调。
今年这轮上涨行情着实有点变态，一般来说，一个月时间，中间会有一波起码2%的调整，但是这次就是没有。所以，不是我们不想加仓，而是我们期待的、过去三年多无数次上涨久一点就回调的规律，这一次失灵了。我们也不是不知道这段时间长期投资价值没问题，但是我们也觉得五次探底、大家的耐心到了极限，也不希望买了就跌，因此做了偏主观的短线判断，这和去年11月、12月基于长期加仓的逻辑有所不同。
概括起来，原因出在经历这么久的熊市、5次探底，我们虽然是抄底猛士，但在环境熏陶下，也有了一定程度熊市思维，也受到了来自用户心理状态和情绪的影响。在近期做决策时，过多使用了逆向思维，弱化了基于估值的长期逻辑和顺势而为的思想，因而遭遇踏空的痛苦。
二、
踏空不可怕，重点是现在怎么办？
昨天市场又涨了，尤其港股，恒生科技指数大涨4.47%，今年以来上涨33%，早已突破去年10月高点。今天恒生科技虽然一度跌3%+，但尾盘还是V了回来，跌1%左右。
面对如此强势的市场，如果现在入场，是不是会像2021年一样，“又”会被套在高位？
当前市场还能不能上车，我们从三个角度分析：
1、估值。A股当前估值温度计31.96，仍处于中长期偏低位置。港股方面，恒生科技市盈率24.69倍，市净率3.25倍，分别处于指数成立以来的29.68%、67.36%分位点，绝对值和历史分位都处于偏低位置。
从估值看，未来市场继续向上的概率较大、空间也不小。
2、趋势。结合基本面、政策、技术面、资金面，我们认为这轮上涨，大概率是反转：即市场从过去三年多的熊市中已经结束，自2024年9月起新的一轮牛市已经开始近半年了。
趋势一旦形成，往往难以逆转。除非遭遇黑天鹅，否则趋势的力量会使本轮牛市行情持续演绎。
3、短期过热现象。虽然近一个月我们因为谨慎踏空了加仓机会，但是不能否认短期结构性过热现象确实存在，且也不能因为没下跌否定当时存在下跌的可能。
这一轮行情主导是科技。科技板块交易拥挤度继续走高，热门主题的超额换手率和成交占比已处于历史极高分位。据中信证券策略团队跟踪，2月21日当周，计算机、传媒、通信、电子行业的超额换手率分别为30.1%、20.0%、13.2%、10.7%，分别位于2014年以来99.8%、98.5%、97.7%、90.5%的绝对高分位数水平。
最近3周，A股TMT板块周度累计成交金额在全A占比分别为45.0%、45.0%、44.1%，位于2014年以来99.4%、99.2%、99.1%的极高分位数水平；恒生科技成分股的周度累计成交额在全部港股中的占比分别为49.0%、51.6%、54.2%，位于2020年以来97.4%、98.7%、99.1%的分位数水平。
所以，这个时候不建议大家参与这些位置过高的品种，对他们保持一份谨慎。
总体来看，考虑到估值水平、基本面变化、政策发力和当前趋势，我们继续看好当前A股、港股市场的长期投资价值，目前位置依然可以布局。
（短期随时回调，随时存在大跌可能。也随时存在继续上涨可能。）（无法判断。）
特别提示：
本文仅为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。$
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