前言：本策略主要包括格雷厄姆早期经典的烟蒂股投资法以及格雷厄姆晚年提出的买入收益率大于2倍无风险利率的低估值投资方法。
本组合的特点是分散持有多只低估值股票，追求稳健的收入，同时希望控制回撤，缺点是爆发力弱了点，胜在稳定性强。
本策略由于是试验性质，主要是作为我个人研究学习之用，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，更不是荐股，据此买卖，风险自负。
一、 2月份交易
1、2 月 13 日早集合竞价期间买入理士国际，成交价格 1.84 元，买入约 5.2% 仓位。买入逻辑主要是分拆美股上市的风险套利以及 AI 数据中心大量建设带来的备用电源铅酸电池需求的激增。
2、2 月 13 日清仓 0.6% 的亚洲水泥尾仓，卖出价 2.32 元，大部分仓位在去年宣布私有化大涨后已卖出，剩余一点点是留着投诉管理层低价私有化的。
3、2 月 13 日清仓2%仓位上海机场，价格 33.1 元，累计亏损 15% 左右。后疫情期间买的上海机场，觉得疫情总会过去，客流量总会回来。结果是客流量确实回来了，但是消费却大幅下滑了，加之和中免的合同条款也变了，导致目前估值偏贵了。
二、 收益率
截止2025年2月28日， 组合年内收益率5.84%，沪深300指数收益率-1.14%，跑赢大盘7个百分点。不足的是组合一月份最大回撤 7.75%，略高于沪深 300 指数。
二月份收益率大幅上涨主要得益于腾讯为代表的港股科技股涨幅较大，拉动组合收益上涨，另一方面今年风格开始从价值转向成长，组合里的红利类资产表现不佳。本组合的特点是均衡配置，追求稳健增长，尽量控制回撤。
三、 最新持仓
截止2 月底，前五大持仓腾讯、新城、福寿园、招商银行和理士国际今年都取得了不错的收益，而去年表现优异的红利类资产如格力、美的、平安、红利 ETF 等则今年表现不佳。
烟蒂股东风集团股份本月股价最高时已经翻倍，考虑到目前并购重组情况还不明朗，加之还有和小米代工的传闻，且让子弹再飞一会吧。
四、 重要事项
1、 方丈和段永平锐评白宫吵架
周末最大的新闻莫过于白宫里特朗普、万斯和泽连斯基在众目睽睽之下上演的一场“国际大戏”，让大家看到大国关系背后那些有点滑稽又无比真实的人际互动。
对此中文投资圈的两位大佬，不明真相的群众（雪球老板）和大道（段永平）分别对此事发表了锐评。
其中值得关注的是段永平表示：“终于有点明白老巴为什么突然从满仓主义者变得如此保守了。”
并且在一名网友发表巴菲特并不是不关心宏观的发言时回复说：“在根基不变的情况下确实没必要关注太多的宏观变化。”
段永平的言下之意是他认为巴菲特对特朗普执政的未来几年美国经济或者股市表现是不太看好的，所以卖出了不少股票。
关于巴菲特大幅减仓的动作我前几天也是专门有写了一篇长文进行分析，最主要的原因就是美股特别是大型科技股当前估值太高了，而美债目前有着不错的性价比（年化收益率 4%-5%）。
而段总的言语也激起了我的好奇心，我检索了一下巴菲特公开发表的对特朗普的观点，还真是有点意思。
2、 巴菲特如何看待特朗普
1) 2016年特朗普首次大选期间：激烈批评特朗普，支持希拉里。
巴菲特是希拉里的公开支持者，曾为其筹款并激烈批评特朗普。他指责特朗普避税、商业破产，甚至引用“先生，你难道没有廉耻吗？”等尖锐言辞。
冲突事件：2016年辩论后，巴菲特公开税单反驳特朗普的避税指控。
2) 2017-2018年：支持税改，警告贸易战风险。
巴菲特多次肯定特朗普2017年税改对企业盈利的积极影响。他认为，公司税率从35%降至21%提升了伯克希尔·哈撒韦的盈利能力，并称“税改使企业获得更大比例的利润分成”，从投资者角度会投赞成票。
巴菲特在2018-2019年多次批评特朗普的关税政策，认为其破坏全球供应链、引发通胀并损害消费者利益。他称“贸易战对世界无益”，强调自由贸易才能促进多数人福祉。
3) 2019年后：持续反对关税，但淡化政治对立
2019 年后，巴菲特除了持续反对特朗普的关税外，很少公开评论特朗普。
4) 2025年：看好美国中长期发展，警惕财政风险
巴菲特在最新的股东信中多次表态看好美国中长期发展，但同时也提醒人们警惕“财政愚蠢”对美国货币的威胁，指出如果财政政策失控，纸币的价值可能会蒸发。
同时巴菲特强调“储蓄与资本再投资”是美国繁荣的根基，批评“若美国耗尽产出，国家将停滞不前”。这可能是巴菲特对美国当前“国债超GDP、财政赤字膨胀”的担忧。
正如我之前文中所说，巴菲特只是说了部分事实，却未言明全部观点。
巴菲特确实对资本主义为美国带来的长期繁荣持有坚定的信心，然而，他同时也对美国当前面临的严重财政赤字问题以及特朗普政府的施政有很大的担忧。
3、 房地产回暖/新城
地产著名咨询机构克而瑞发布的报告显示，2025年2月，TOP100房企实现销售操盘金额1881.2亿元，同比增长1.2%，结束了连续数月的同比下滑，出现止跌回稳趋势。
而中指研究院的数据显示，2025年1-2月，TOP100房企销售总额为4479.9亿元，同比下降5.9%，降幅较1月大幅收窄10.6个百分点。2月单月，TOP100房企销售额同比增长17.3%，政策效果逐步显现。
房价方面，一线城市和部分强二线城市房价率先止跌企稳，2025 年 2 月一线城市的新房价格环比普遍上涨，上海的新房价格环比上涨0.28%，北京上涨0.27%，深圳上涨0.24%，广州则持平。部分二线城市如南京、成都、杭州等地的新房价格环比也上涨。
高层会议再次提出要稳住楼市和股市，房地产政策方面呈现边际变好的趋势，预计本月会1之后仍然会有一大批促进房地产止跌企稳的政策相继推出，未来相当长时间里都会是好消息。
房地产股票中，低估值策略重仓持有新城发展，根据中指研究员和克而瑞发布的研报数据显示，新城控股2025年 1- 2月住宅累计销售金额 29.8 亿元，2 月份销售 19.63 亿元，回归正常状态，大幅高于 1 月份的 10.17 亿元的销售金额，打消了投资者的一些顾虑。
销售均价方面，2 月份销售均价约8100 元，虽然低于 1 月份的销售均价 8800 元，但是也要大幅高于 2024 年 7500 元的销售均价。符合先前管理层讲到的逐步回收大部分楼盘销售折扣，保证项目利润的说法。
4、 理士国际风险套利
理士国际2 月12 日宣布分拆子公司去美国上市，投资逻辑多了一层分拆后的估值重构，风险套利。
我在昆仑侠投资部落星球第一时间做了简要的风险套利的解读，然后在次日开盘集合竞价阶段买入 5% 的仓位，已经取得近 30% 的盈利。具体买入逻辑不再重复，感兴趣的朋友可以回看一下《低估值策略实盘 2025年2月15 日》。
最近有个相关的信息是随着 DeepSeek 的横空出世，许多互联网巨头都出现算力紧张的问题，阿里巴巴宣布未来 3 年将大幅提高 AI 基础设施的投资规模，字节早先也已加大数据中心的建设，预计腾讯 3 月份财报后也会加大AI 基础设施的资本支出。
这使得理士国际这种给数据中心提供备用电源用铅酸电池的厂家从中大为收益，今明两年的业绩有望提升。
由于理士不在 A 股上市，资金则在炒作南都电源、圣阳股份等同行标的，实际上理士电池才是真正的数据中心用铅酸电池的龙头。下周我会再深度解析一下理士国际风险套利的投资逻辑。
最后再次提示一下风险：此实盘试验仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，据此买卖，风险自负。最后再次提示一下风险：此实盘试验仅作为我个人投资及研究之用途，文中出现的个股或者基金，不作为任何投资建议或暗示，我没有义务也没有能力保证此策略肯定能够盈利，据此买卖，风险自负。 $腾讯控股(HK|00700)$ $福寿园(HK|01448)$ $新城发展(HK|01030)$
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