2月18日，现代牧业(HK:01117)发布盈利预警，预期截至2024年12月31日止年度（“本年度”），本集团将录得净亏损介于人民币13.5亿元至人民币15.5亿元之间，而截至2023年12月31日止年度（“2023年同期”）录得净利润人民币1.85亿元。本年度本集团预计将录得现金EBITDA（注）介于人民币29亿元至人民币31亿元之间，较2023年同期增加介于人民币4亿元至人民币6亿元之间，增幅介于16%至24%。
本年度现代牧业现金EBITDA预期实现显著增长，主要得益于以下因素：
其一，现代牧业持续强化牧场精益管理，本年度主要运营指标显著提升。其二，有效的成本控制使本年度每公斤奶销售成本下降幅度大于奶价下降幅度，使得毛利率上升，同时提高了现金 EBITDA 水平。其三，现代牧业稳步拓展数智平台等业务，整合资源形成奶牛养殖综合解决方案，凭借完善产业链、业务韧性及优秀管理团队，迈向高质量可持续发展。
创业高光褪色，业绩转折开启新挑战
现代牧业2005年在安徽马鞍山创立，并于2010年在香港联交所上市。作为中国奶牛养殖行业的领军企业，率先开启万头牧场规模化养殖模式。在全国 14 个省份运营超 60 个规模化牧场，可控奶牛存栏突破 50 万头，日产鲜奶近万吨，市场占有率达 8%。
现代牧业构建了“从一棵草到一杯奶”的全产业链生态圈，业务涵盖奶牛养殖、饲草种植加工等领域。曾荣获“农业产业化国家重点龙头企业”等诸多荣誉，连续11年获世界食品品质评鉴大会金奖。此外，现代牧业发布了可持续发展战略，设定双碳目标，积极投身公益活动，致力于实现 “做全球牧业引领者” 的愿景。
根据公告，现代牧业去年出现净亏损，一方面由于加大低产低效牛只战略淘汰力度优化牛群结构。但因淘汰牛及原料奶市场售价下降，乳牛公允价值重估损失较大，致使乳牛公允价值变动减销售成本产生的亏损，较 2023 年同期增加 15 - 17 亿元。
另一方面，现代牧业去年受原料奶价格下跌、阶段性供过于求等不利市场因素影响，集团过往收购形成的商誉出现减值迹象，预计造成商誉减值损失约4亿元—6亿元。
回顾现代牧业近几年的业绩表现：2019年，公司实现营业收入55.14亿元，同比增长11.2% ；
回顾现代牧业近几年的业绩表现，2019年，公司实现营业收入55.14亿元，同比增长11.2% ；2020年，公司实现营业收入60.2亿元，同比增长9.2% ；2021年，公司实现营业收入70.78亿元，同比增长17.6% ；2022年，公司实现营业收入122.95亿元，同比增长73.7% ；2023年，实现营业收入134.58亿元，同比增长9.5%；但进入2024年，业绩出现下滑态势，2024上半年实现营收64.18亿元，同比下降 3.2%；这是现代牧业自 2018 年以来首次出现亏损。
中信证券发布研报指出：2024年公司预计实现净利润-13.5至-15.5亿元（2023年同期1.85亿元），主要系同期计提较多生物资产及商誉减值拖累。2024年公司生物资产及商誉减值项目合计影响利润14-16亿元，但均为非现金项目，2024年公司现金EBITDA预计同比+16%至+24%，表现良好。展望2025，考虑到公司计提较大减值后轻装上阵，淘汰牛损失有望同比缩减，同时公司全年成本有望继续下行，毛利率存在改善空间，全年利润有望底部较大改善。
供需失衡形势下，原奶行业的价值与行业展望
原奶行业牢牢占据着乳制品产业链的上游关键位置，原奶生产是整个链条的直接产出环节。现代牧业在原奶行业中占据举足轻重的地位，同时也是推动原奶行业发展的关键力量。其大规模养殖模式，为原奶行业贡献了极为可观的产能。在品质把控方面，现代牧业所产原奶的指标均优于欧盟标准，树立品质标杆，引领行业质量提升。从市场影响力来看，现代牧业凭借自身的规模优势和品牌影响力，不仅吸引了众多优质客户资源，还提升了消费者对原奶产品的信任度和关注度，对原奶市场的稳定和拓展发挥着积极的推动作用。
现代牧业与蒙牛之间存在着多维度的紧密关系。蒙牛作为现代牧业控股股东，这使双方战略决策、资源调配等方面具有高度一致性。同时，现代牧业专注原奶生产，在奶源供应上为蒙牛提供了坚实保障。在市场战略上，二者相互配合。现代牧业依靠规模和品牌为蒙牛在奶源市场树立口碑，蒙牛则凭借营销与市场拓展能力，为现代牧业原奶销售提供广阔空间。在面对市场波动与竞争时，双方还共同制定应对策略，携手维护自身利益与市场地位。
当前原奶行业形势复杂，供应端因前期乳企布局、奶牛单产提升等因素导致产能过剩，需求端则因消费增速下滑、奶制品价格高企而疲软。这种供需失衡导致原奶价格自2021年8月起持续下跌，养殖企业陷入亏损，甚至出现“倒奶杀牛”现象。众多牧场企业纷纷淘汰奶牛、降低成本以自救。2024年，多部门发布稳定奶业的通知，部分省份细化落实措施，企业积极推进产能去化、调整结构、降低成本。随着销售旺季的来临，乳制品需求有望上升。若产能去化持续推进，预计2025年下半年原奶价格或将企稳回升，实现供需平衡。
高级乳品行业分析师、乳品高级研究员宋亮表示：“2024年下半年开始，国内生乳供求关系开始加快调整，据农业部监测数据显示，2024年奶牛存栏同比减少4.5%；原奶产量4079万吨，同比下降2.8%，自2018年以来首次出现下降。相比较进口下降幅度更大，根据海关数据显示，2024年中国进口各类乳制品共计276.8万吨，同比下降9.5%。但消费形势依然严峻。”
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