2024年，携程集团赚翻了，净利润超170亿元，即每月净赚超14亿元，无愧为OTA行业的领头羊。
就是这样一份成绩单，却似乎不能打动投资者，公司股价自财报发布以来大跌，市值蒸发超500亿港元，与业绩向好形成了鲜明对比，为何业绩、股价冰火两重天呢？
每月净赚超14亿
2月25日，携程集团披露财报，交出了2024年第四季度以及全年的成绩单。
火爆的旅游需求，让国内在线旅游服务商（即OTA）业绩大涨，作为行业龙头的携程集团从中受益颇大，2024年实现收入532.94亿元，同比增长20%，净利润170.67亿元，同比增长72%。
每个月收入超44亿元、每个月净赚超14亿元，携程集团在去年可谓是赚得盆满钵满。
董事会执行主席梁建章先生表示，随着消费者对探索世界和文化体验的日益渴望，2024年旅游市场展现了显著的韧性。
对比来看，公司的收入、净利润增速有所放缓，例如2023年分别增长122%、607%，2025年增速是向上？还是向下？仍有待时间验证。
分季度来看，携程集团2024年各个季度的收入分别为119.05亿元、127.72亿元、158.73亿元、127.44亿元，其中Q4同比增长23%、环比下滑20%。
同期的净利润分别为43.12亿元、38.33亿元、67.65亿元、21.57亿元，其中Q4同比增长66%、环比下滑68%。
因为旅游行业分淡旺季，Q4相比较于Q3而言是淡季，所以公司该季度业绩环比下滑明显。
携程集团的收入主要由住宿预订、交通票务贡献，即订房、订票，两者关联性强，2024年全年的收入分别为216.12亿元、203.01亿元，同比分别增长25%、10%，增速均较2023年大幅放缓，导致了总体收入的放缓。
旅游度假、商旅管理、其他的收入分别为43.36亿元、25.02亿元、46.26亿元，同比分别增长38%、11%、33%，前两大业务增速均大幅放缓，而其他业务放缓幅度相对缓和。
据短平快解读了解，其他业务主要包括线上广告和金融服务，后者主要涵盖消费金融、供应链金融及其他各种数字金融解决方案，通俗的讲就是放贷业务。
在黑猫投诉平台，截至3月3日，携程金融近30天的投诉量高达535条，平均每天约有18条投诉，已完成105条，投诉完成率约20%，主要涉及暴力催收。
实际上，携程出行本身的投诉量更多，近30天为2198条，每天约73条，已完成532条，投诉完成率约24%，主要涉及乱收费、退款难、价格高等等。
不管是携程出行，还是携程金融，投诉量高企，且完成率不高，公司需要就消费者投诉事项进行深入分析，从源头解决问题，同时，还需要进一步提高响应速度，妥善、及时处理消费者合理诉求，才能够提升口碑。
为何市值大幅缩水
成本方面，携程集团2024年营业成本为99.9亿元，同比增长23%，略高于营收增速，这意味着毛利率的下滑，为81.25%，同比下滑0.5个百分点。
实际上，公司Q4的毛利率跌破80%，仅为79.28%，是2022年Q4以来的最低值。
2024年，携程集团的研发费用、销售及营销、一般及行政费用分别为131.39亿元、119.02亿元、40.86亿元，同比分别增长8%、29%、9%，显然公司收入的增长与销售费用的大手笔投入是分不开的。
公司Q4的研发费用、销售及营销、一般及行政费用分别33.97亿元、33.73亿元、10.33亿元，同比分别增长16%、45%、29%，即费用大增，直接导致公司净利率大幅下滑，仅为17.19%，环比下滑25.79个百分点。
据短平快解读了解，2024年，公司的销售费用率攀升至22%，是近三年新高，仅比2020年、2021年略低。各个季度的销售费用率分别为19%、22%、21%、26%，显然Q4的费用率大涨。
结合上文来看，Q4销售费用大涨并没能够促进收入的增长，反而是造成净利率下滑的关键因素。
这份成绩单发布后，公司遭遇投资者用脚投票。
2月25日，携程集团港股收跌11.92%，截至3月3日收盘，公司股价为450.6港元/股，较财报发布前跌逾近14%，总市值3080亿港元，较财报发布前缩水超500亿港元，TTM市盈率17.02。
事实上，这还是公司在发布财报的同时，宣布派息的结果，显然这一份成绩单并不能让投资者满意。
财报发布后，多家知名机构对携程集团重新估值。
摩根大通将公司今年及明年每股盈利预测各下调4%，其目标价由600港元下调至580港元，维持其增持评级。
大和重申携程集团“买入”评级，目标价由780港元降至705港元，并指携程是其首选之一。该行下调公司今明两年的每股盈利预测11%，以反映其较低的毛利率预测。
美银证券重申对携程“买入”评级，并将目标价从77美元下调至68美元，主要反映对国际扩张投资及短期利润率承压的预期。
综合来看，机构下调携程集团估值的原因在于毛利率、净利率不及预期，不过也强调公司在OTA领域的领导地位，仍被视为行业的关键受益者。
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