业绩概览：营收利润双降，核药成唯一亮点
烟台 $东诚药业(SZ002675)$ 2024年年报显示，公司全年实现营业收入28.69亿元，同比下滑12.42%；归母净利润1.84亿元，同比下降12.35%；扣非净利润仅0.79亿元，同比暴跌62.69%。这是公司连续第二年营收、净利润双降，主要受传统业务拖累：
原料药板块收入12.55亿元（-25.17%），核心产品肝素钠原料药收入8.44亿元（-36.32%），主要因国际肝素价格下行及出口需求疲软；
制剂板块收入3.25亿元（-18.66%），受集采降价影响，制剂板块总体收入下降，但其中那屈肝素钙注射液进入集采，2024年销量突破1000万，实现销售收入1.28亿元（+74.86%）；
核药板块收入10.12亿元（-0.52%），基本持平，其中核心产品⁸F-FDG收入4.21亿元（+0.25%），云克注射液收入2.31亿元（-5.48%）。
核药布局：产能覆盖93.5%人口，研发管线密集突破
尽管业绩承压，东诚药业在核药领域的战略投入持续加码：
产能扩张：2024年新增1个核药生产中心，全国运营中心达30个，覆盖国内93.5%人口区域，为后续产品商业化奠定基础；
研发突破：全年国内获批4个临床试验（IND），国际获批4个IND，核心在研产品进展显著：
诊断类核药氟[⁸F]可思普肽注射液（前列腺癌）、氟[⁸F]阿法肽注射液（肺癌）进入III期临床；
治疗类核药⁷⁷Lu-LNC1008（实体瘤）、⁷⁷Lu-LNC1011（前列腺癌）获临床试验批件；
阿尔兹海默症诊断药物APN-1607进入NDA前沟通，⁷⁷Lu-LNC1004获FDA快速通道资格。
国际化提速：子公司LNC Pharma在新加坡、澳大利亚启动临床试验，铜[⁹⁹mTc]替曲麟注射液国内获批上市，剑指欧美市场。
传统业务拖累，研发转化待验证
原料药价格波动：肝素原料药国际价格持续低迷，若2025年未能反弹，或继续压制利润；
集采冲击延续：制剂板块依赖集采放量，但利润率承压，2024年制剂毛利率同比下滑5.2个百分点；
核药商业化不确定性：在研产品多数处于临床中后期，但放射性药物审批严格，若核心产品上市进度不及预期，高研发投入恐难兑现收益。
2025年或成业绩反转关键年
西部证券研报预测，随着核药产能释放及新产品上市，2025年公司营收有望增长9.1%至31.31亿元，归母净利润同比反弹48.9%至2.74亿元。核心假设包括：
⁸F-FDG维持稳定增长，铜[⁹⁹mTc]替曲麟注射液贡献增量；
⁰5年至少2款核药产品获批上市；
原料药价格企稳，制剂集采负面影响边际减弱。
但券商同时提示，若行业竞争加剧或研发失败，业绩复苏可能延后。
转型阵痛中的长期价值重估
东诚药业的业绩阵痛折传统药企转型创新赛道的典型困境：短期业绩承压与长期战略投入的博弈。核药作为精准医疗的核心赛道，市场空间广阔。
据Frost & Sullivan预测，中国核药市场规模2025年将达130亿元。因其高壁垒、长周期的特性，需要投资者保持耐心。
2025年，随着在研管线进入密集收获期，东诚药业能否凭借核药“第二增长曲线”实现业绩反转，将成为检验其战略成色的关键。
背景链接——核药寡头
东诚药业一开始是做原料药生意的，与一众同行相似，原料药市场空间有限且很容易受到周期性影响，因此，公司必然要想办法寻找新的出路，2015年，公司通过收购云克药业切入核医学领域，自此以后一发不可收拾，陆续通过兼并收购弥补欠缺板块，目前已然形成了核药全产业链布局的寡头企业。
这个寡头做到了怎样一个程度呢？
目前国内的核药市场，基本就是中国同辐以及东诚药业两家的天下，前者背靠中核集团国资背景资源更加容易获取，增长稳定，但坏处也是国资背景，懂得自然都懂。
后者就是纯半路出家，但通过买买买及精耕细作已然补全了整个核药的拼图，目前拥有核药房14家（同辐17家），但还有14家正在建设，未来会以每年5-6家的速度新增。
根据相关券商的预测，未来三年内公司投入运营的核药房将超过 30 个（同辐扩张速度更慢，预计未来20家），覆盖国内 93.5%人口的核医学的需求。
虽然陆陆续续也有别的企业看上核药这个市场，但差同辐以及东诚实在太远，甩了不止十条街，除了药房数量没得比外，已上市的药品数也没得比，同辐有7款，东诚有6款，而余下的要么没有要么就一款。
所以，未来还是中国同辐@ $中国同辐(HK|01763)$ 、东诚药业两家的天下，再久一点，东诚反超同辐的概率也是极大的，毕竟东诚是全产业链布局且决心够大，体制原因也更灵活、更快。
作为目前大A里唯一的核药上市公司，如果看好这个领域的话，建议持续关注核药领域细分龙头。
（本文不构成投资建议，市场有风险，决策需谨慎。）
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