1、低空经济行业概况
市场规模与增速：2023年我国低空经济市场规模为5000亿元，预计到2026年有望达万亿元，复合增速达28%。从市场结构看，以飞行器制造和运营服务为主，二者占比约55%，基建和飞行保障潜力待挖掘。今年预计有较多低空基建项目落地，将带来市场增量。
发展重要性：国际视角下，与美国相比，2023年美国通航飞机数量21.4万架，中国仅3300架，飞行小时数美国近3000万人小时，中国100万小时出头，差距显著。国内视角看，我国在无人机、新能源汽车领域全球领先，民用无人机注册数量超百万架，新能源汽车全球销售份额超60%，相关产业链关键环节技术领先，为低空经济发展提供产业基础与弯道超车机会。
发展区别：顶层规划上，2023年以来，中央各部委、民航局出台众多支持政策与发展方案，地方政府响应，发改委低空司于去年年底成立，对低空经济发展具有里程碑意义。空域管理上，2023年底民航局出台空域分类管理办法意见稿，规范空域分类，向国际标准靠拢，预计今年空域管理及权责划分有动作变化。适航取证方面，中国民航局对eVTOL适航态度比美国FAA、欧洲EASA更积极，如亿航216S获全球首张载人eVTOL相关证书，彰显发展决心与争夺话语权。
2、低空经济飞行器类型
eVTOL：定义为以电力为飞行动力来源的垂直起降飞行器，具有环保、经济、智能、舒适等特征，有望成为低空经济主要飞行器载体。运营成本低于传统交通工具，更绿色环保、噪声低。工信部等四部门印发纲要明确其发展节点，2025年试点运行，2030年规模化商业应用。概念构型分矢量推进型、升力巡航型、多旋翼型，多旋翼型设计简单，占比近半。国内整机企业分科技型创业公司、大型航空航天国企下属机构、汽车行业创业企业、传统无人机航空企业四类。以亿航智能为例，其是国内唯一上市eVTOL企业，亿航216S获三证，在手订单超千架，去年交付两百多架并持续扩产。
飞行汽车：狭义指陆空两栖载具，广义指面向低空智能交通和立体智慧交通的载运工具，包括eVTOL和陆空两栖载具。与eVTOL区别在于强调兼顾地面行驶和空中飞行功能。结构分一体式和分体式，一体式技术难度高，短中期难落地；分体式是好的过渡产品，能解决起降点不足痛点，商业化落地快。代表企业有吉利太力、小鹏汇天等，小鹏汇天商业化落地进程可能更快，采用多旋翼加可折叠方案。其产品迭代分三步，首产品陆地航母已申请合格证，进入试航审定阶段，2024年底预售，价格不超200万元，预计2025年底或2026年初量产交付，规划初期产能年化一万台。
无人机：有望成为低空经济常见飞行器，按机体结构分固定翼、多旋翼、直升机、垂直起降固定翼无人机，多旋翼使用量最多。应用广泛，可搭载不同载荷完成多种任务，相比传统作业工具，受地形限制小，在危险场景优势明显，工具属性将更突出。各地政府推动低空经济发展，低空物流应用场景处于早期，未来有望为无人机带来增量需求。我国无人机产业链竞争力领先，大疆在全球商用无人机市场市占率超50%，国内企业份额近65%。未来无人机需在续航时间、避障能力、地面系统智能化方面升级，投资者可关注电池能量密度提升、传感器配置相关领域及无人机值守机场的应用前景。
直升机：是较成熟航空器，分轻型、中型、超中型、重型，在搜索、救援、医疗等领域应用成熟。亚太市场2023年民用直升机存量机队规模4130架，多用途直升机占比超一半，轻型单发和中型双发占75%市场，空客和贝尔占70%市场份额。国内市场2022年底民用直升机规模1037架，预计2027年达1490架，2032年超2000架，未来五年需求量有望超500架，十年超1500架，空客和贝尔占60%多市场，中国航空工业占比4%，随着中直股份AC系列民用直升机取证和市场开拓，国内份额有望提升。
3、低空经济产业链配套环节
航电系统：飞控环节是飞机复杂系统，承担航迹规划等核心功能，价值量占比约20%，目前以电传操纵为主，未来可能向自动飞行、自主飞行发展。导航环节对设备性价比、适航取证等要求高，全球形成霍尼韦尔等航电零部件巨头，海外OEM主机厂商多与第三方合作；国内主机厂多自主研制，未来可能出现类似霍尼韦尔的龙头公司。
动力系统：多数采用分布式电推动设计技术，电机是核心动力单元。设计关键考虑电机高功率密度、小型化等特点，与性能强相关。技术路线上，工信部发文主攻纯电、兼顾混动，国内整机厂多采用纯电路线，但纯电航程短，混动续航长。电机需高功率密度和转矩密度，多采用永磁电机技术，性能和可靠性要求高于新能源车。电控系统提供高电压、小电流，占飞行器电控系统超30%，影响飞行效果和动力性能。冷却系统和推进器也是关键环节。储能系统方面，航空级飞行器认证要求高于汽车级，目前主要集中在半固态、固态、氢燃料电池技术路线，当前以液态和半固态为主，氢燃料电池能量密度高，应用前景大，但功率密度距要求有差距，有望以氢电混动系统推进。
零部件：轻量化方向上，eVTOL产品追求更轻、高性能，主要材料为碳纤维，具有轻量化、高温耐受性等优势，部分高散热部件采用镁合金。碳纤维复材在eVTOL主结构、推进系统等应用广泛，主结构和推进系统占比75% - 80%。海外碳纤维制造技术和产品性能占优，国内加工有成熟企业。座椅赛道方面，航空座椅性能要求和单机价值量高于汽车座椅，强调阻燃、舒适性和轻量化，多采用碳纤维材料，定制化需求高，供应商需民航局认证，开发周期1 - 2年，高端商务舱座椅2 - 3年，头部企业垄断80%市场份额，国内部分企业具备供应资质。
安全系统：eVTOL安全系统配套未形成统一标准，常见模式有抗坠毁性设计和整机降落伞。抗坠毁性设计通过起落架、机身、座椅提供能量耗散减轻乘客伤害；整机降落伞在低空飞行器应用难度大，小鹏汇天完成50米超低空飞行开伞试验。
4、投资建议
关注载人尤其是旅游场景、无人物流相关飞行器产业链。无人物流末端已商业化应用，亿航216S旅游场景预计不久落地。关注更多纪要加微mvoo711核心材料、飞控、电池、电驱、座椅等配套环节。主机厂可关注亿航智能、万丰奥威、航天电子等；产业链配套关注中航高科、翔升科技、纵横通信、国轩高科、亿纬锂能、卧龙电驱、英博尔、天成自控、安达科技等。
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