$中芯国际(SH688981)$ $海光信息(SH688041)$ $韦尔股份(SH603501)$
我们过去对很多芯片公司寄予过厚望，最后都是怎么涨起来怎么跌下去。
当目前为止，没有一家业绩稳定增长，发展过程中都遇到过瓶颈，关键资金实力不足，研发投入力度不够。
一. 寒武纪产品性能差距仍然很大，算力方面：
寒武纪最新产品CMX-9，具有64 TOPS的算力，华为910为256TOPS,英伟达最差的H20算力也有295 TOPS，产品差距很大。
昇腾910B AI芯片采用7nm工艺，集成超200亿晶体管，FP16算力320 TFLOPS，INT8算力640 TOPS。英伟达H100则采用4nm工艺，集成800亿晶体管，FP16算力2000 TFLOPS，INT8算力4000 TOPS。 CMX-9算力仅为H100的3%。
2024年12月，英伟达（NVIDIA）推出了全新的AI开发板——Jetson Orin Nano Super。这款开发板达到67 TOPS的计算能力，其售价也仅为249美元。 由此可见，英伟达低算力产品价格可以做到很低，远低于其高算力10万多元
二.寒武纪研发投入不足是其致命弱势
英伟达研发支出为129.14亿美元（925亿人民币），同比增长48%，Q4为37.1亿美元。
博通研发费用为93.1亿美元，同比上年52.5亿美元，同比增长77%
Marvell 研发费用为19.2亿美元
寒武纪2024年1-3季度研发费用6.6亿，同比上年同期7.1亿下降。
三. AI芯片属于研发费用烧钱产业，研发费用是关键
上年Marvell研发费用增长很低，其公布Q1收入不及预期，投资者担心其跟不上市场步伐，导致其股价断崖式下跌。
Marvell市值从2月7号122美元到目前66美元，近1个月下跌超过48%，最近3天下跌近30%，市值568亿美元（相当于人民币4073亿人民币。最关键仍然处于大跌途中。
性能越高，算力越高，研发费用越高，对生产厂家资金实力要求越高。据黄仁勋透露，英伟达B200芯片的研发费用高达100亿美元。
寒武纪算力提升缓慢，其研发投入不高是重要原因之一，其算力提升有一个很漫长的过程，尤其研发高算力芯片，需要的研发费用很多，这个瓶颈很大，它最终算力能达到多少，不确定型很大。
英伟达、博通和Marvell很大部分收入来自大客户，它们收入都是有了大客户后，才有所突破，寒武纪算力提不起来，就很难有大客户，收入就会遇到瓶颈，未来收入和业绩很不确定。
华为有钱烧，昇腾的发展会远快速寒武纪，中国大客户华为会垄断大部分。
英伟达、博腾市值那么高，大家都看好AI行业，寒武纪市值也达到这么高，会激发更多的公司进入算力芯片市场。DeepSeeK让芯片开发费用大家，效率提升，进入高算力芯片难度大，但在低算力芯片，相信中国会出现第二个寒武纪、第三个寒武纪。。。同质化竞争加剧，未来是否能赚到钱，不确定性很大。
四.寒武纪高估太离谱，集聚风险已比天大，风险放第一
寒武纪与英伟达和博通差距十万八千里，没有可比性。
Marvell是英伟达和博通后，第三大AI芯片公司，具有一定可比性。
寒武纪
寒武纪2024年收入11.7亿，净利润为-4.5亿（上年-8.5亿），扣非净利润为-8.5亿（上年-10.4亿）。主业亏损8.5亿仍然比较高，但4季度盈利800万。
Marvell
迈威尔科技Marvell在2025财年第四季度实现营收18.2亿美元，同比增长27.4%，符合市场预期（18亿美元）。增长主要来自于数据中心业务（ASIC和光模块芯片）带动，其收入13.66亿美元，同比增长78.5%，其中AI收入约7亿美元，定制ASIC业务约3.4亿美元，主要受益于亚马逊Trainium 2、谷歌 Axion的出货增加。2025财年第四季度实现净利润2亿美元。
ASIC业务正成为Marvell业务增长的核心动力之一。自推出该业务以来，Marvell已设计超过2000款ASIC定制芯片。
其获得亚马逊和谷歌等大型客户订单，是其收入增长的主要动力！
2025年AI收入超过15亿美元，占其总收入57.67亿美元的26%
2026年AI收入超26亿美元，占其总收入82亿美元的32%。
寒武纪&Marvell
Marvell已设计超过2000款ASIC定制芯片。Marvell产品进入亚马逊和谷歌。从产品丰富度、大客户认知度等各方面差距十分大。
寒武纪与Marvell收入差距仍然比较大
4季度寒武纪主业净利润800万&Mal arvell 2亿美元
2024年研发费用：寒武纪9亿人民币&19.7亿美元（141亿人民币），差距太大了，一份投入一份收入，别指望天上掉馅饼。
寒武纪市值3306亿&Marvell市值4073亿，几乎接近，有点太离谱。
寒武纪不确定性很大，市值低1000亿合理的，股价低于240。
我们在其它类芯片一直在中低档徘徊，总是无法突破进入中高端，同质化竞争激烈，大家业绩波动大。
在算力芯片方面，我们与英伟达和博通差距更大，进入中高端难度更大，面临的问题与其它芯片是一样的 寒武纪同样面临瓶颈问题。
未来5-10年，寒武纪净利润是否能达到10亿？达到20亿，市值是我上面说的1000亿！
我认为5-10年达到10亿，也有难度！为什么？
寒武纪最新产品算力仅为英伟达H100的3%，与华为也有比较大差距，其产品属于AI算力芯片的低档产品，缺乏竞争力。
这个道理与其它芯片一样，如MCU，我们均生产的为中低端产品，同质化竞争激烈，价格处于低位运行，根本不赚钱或赚小钱。而汽车等用高端MCU依赖进口，价格高，国外几个公司赚大钱。
寒武纪无法开发出高算力GPU 英伟达去年研发费用129亿美元，博通93亿美元，英伟达开发B200研发费用100亿美元，寒武纪1年研发费用支出10亿都艰难，5年内是否能开发出最低端H20？我认为可能性很小。
我相信，AI算力芯片与其它芯片一样，低端算力芯片不可能只有寒武纪一家（不提华为，我认为华为有实力继续提升其产品档次），未来会出现第二个寒武纪，第三个寒武纪。。。，与其它芯片一样，无法逃过同质化竞争。
最终会在圈球一个大市场中竞争，如寒武纪产品没有重大突破，怎么竞争？想突破，靠什么突破？研发资金在哪里？
看待寒武纪的未来，不能与其它芯片公司混淆，只能与AI算力芯片公司相互比较。
随着更多厂家进入 AI芯片价格会呈现下降趋势
文字大家不会看的很明白，我用数字给大家解读一下上面每段话，大家就很清晰了
英伟达最近三年研发投入是290亿美元，相当于2000多亿人民币。
假定英伟达是个中国公司，开发H100的研发投入也需要200-300亿。这么高的研发投入，只有像华为那样大公司可以承受。
5年内，我们在AI芯片行业很难与英伟达和博通等竞争。
在AI芯片价格高的时候，即使高研发费用，它们都赚了很多钱。
随着竞争者增多，AI芯片价格会呈现明显下降趋势，任何产品都是刚开始价格高，后面价格会下降到绝大部分用户能接受。
一旦价格降下来，高研发费用会导致后面进入者很被动，而英伟达和博通这些公司研发费用压力很小（它们大部分产品在高价时已收回研发投入）。
未来，寒武纪处理研发费用和利润之间的关系很关键。
研发费用停留在现在这个水平，未来发展就会没有动力，收入提升到一定程度就会停滞不前，甚至未来被淘汰。
提升研发费用，就会导致盈利能力下降， 甚至亏损提升。
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