上周市场延续上涨后高位震荡，整体估值维持在历史中性位置；结构的分化来到极值，行业偏离度延续向下，市场进入震荡行情。后市重点关注AI和机器人产业端进展、两会政策以及中美贸易谈判，如果内外部基本面形成有效支撑，指数有望突破前期高点开启新一轮上行。
分板块看：
一、科技制造：上周科技成长延续强势，市场轮动有所加快。两会政策符合预期，市场流动性也有所修复，创造了资金回流成长的条件。Manus发布、RISC-V产业链算法优化及架构开源、军工新旧订单逐步落地等产业端利好较多，催化相关板块表现较好。后续继续关注国内AI、机器人产业大趋势、中国科技制造核心资产重估趋势。
二、周期板块：上周商品市场表现较好，基本金属、小金属、钢铁表现较好，原油表现较差。美国关税政策不断加码，拉升工业基本金属商品价格；国内钢铁表需环比超预期，同时限产削弱铁矿石需求，钢厂利润有所修复；锑、钴等小金属在供给端冲击下现货价格快速拉升，带动相关公司表现较好。原油价格维持低位，化工内部受益原油成本下降的公司表现较好。
三、消费行业：上周消费随大盘整体上涨。消费上周的亮点在于一些偏大宗类的消费品如汽车的销售数据看到转暖，随着新车上市加快，叠加车企降价增配，产品性价比持续提升，销售转好。同时1、2月两轮车、重卡销售、挖机销售数据均在超预期改善，内需经济出现一些弱复苏信号。服装、食品饮料、家居基本面表现相对疲弱，预期改善节奏偏后。当前资本市场主要仍在演绎AI、机器人等科技方向，机会轮动加快，AI+消费相关的个股年初以来涨幅超额明显。后续继续关注AI应用落地以及内需资产弱改善机会。
四、医药板块：上周医药板块延续下跌，跑输市场，但结构性行情较多，受政策催化的创新药、AI医疗个股表现强势，而传统中药、医药商业等板块承压。两会期间，商业医保方案、基药目录修订、创新药支付端支持等主线受到市场关注。目前医药板块的历史估值位置及公募仓位已调整到低位，科技产业变革趋势下，相关创新主线有望持续受益。中长期上看，创新驱动仍是主要方向，关注创新药、CXO及生命科学。
一、科技组观点
上周科技成长延续强势，市场轮动有所加快。两会政策符合预期，市场流动性也有所修复，创造了资金回流成长的条件，产业端也有较多积极变化。中国科技资产重估情绪延续，继续关注国内AI产业及机器人产业大趋势、中国科技制造核心资产重估趋势。关注后续政策继续出台以及受益AI、机器人主线的相关投资机会。
具体来看，我国持续推进算法及架构开源，RISC-V产业链迎来价值重估，全球范围内有望持续挑战x86及Arm的市场份额；国内创业公司Monica发布全球首款通用型Agent产品Manus引发市场高度关注，在底层模型能力趋同、工程优化能力差异缩小情况下，未来Agent表现差异主要在可调用的数据集质量，2C端应用模式跑通仍需观察，2B垂类Agent数据壁垒优势明显；军工领域新旧订单逐步落地；AI资本开支需求扩张以及海外存储巨头宣布减产影响下，存储价格不断上涨。
二、周期组观点
上周商品市场表现较好，基本金属、小金属、钢铁表现较好，原油表现较差，挖机等顺周期工程机械表现较好。工业金属方面，美国关税政策不断加码，带来美国国内工业金属价格短期内拉涨，并经由comex-lme-shfe套利传导至我国商品期货市场，铜铝价格上涨明显；黑色系方面，上周国内钢铁表需环比超预期，螺纹钢价格维持平稳，同时限产削弱铁矿石需求，铁矿石价格有所下跌，钢厂利润有所修复；锑、钴等小金属在供给端冲击下现货价格快速拉升，带动相关公司表现较好。国内宏观经济数据有所改善，地产、出口数据表现较好，挖机、重卡销量增长较好，带动相关公司股价表现。原油价格维持低位，化工内部受益原油成本下降的公司表现较好。展望后市，当前全球宏观降息大周期下，贵金属、工业金属长期趋势不变，金、铜、铝等品种有望受益经济持续超预期；螺纹钢库存整体低位，铁矿石供给预期走阔，黑色系产业利润有望重新分配，临近两会，关注春季顺周期政策博弈下的钢厂超跌反弹、化工品涨价机会，关注小金属涨价机会，以及原油价格下跌带来中间品成本下降机会。
三、消费医药组观点
（一）消费
上周消费随大盘整体上涨。消费上周的亮点在于一些偏大宗类的消费品（如汽车）销售数据转暖，随着新车上市加快，叠加车企降价增配，产品性价比持续提升，销售转好。同时1、2月两轮车、重卡销售、挖机销售数据均超预期改善，因此内需经济出现更多复苏信号。服装、食品饮料、家居基本面相对疲弱，预期改善节奏偏后。当前资本市场主要在演绎AI、机器人等科技方向，机会轮动加快，AI+消费相关的个股年初以来涨幅超额明显。关注内需资产的弱改善。
1、2月消费行业高频数据来看，纺服品牌流水数据基本持平，床上用品同比略降；零售美护行业表现分化，1、2月化妆品抖音数据，美妆上市公司＞其他国货＞海外品牌，海外高端＞海外中端＞海外顶奢；白电安装卡数据维持增长；酒店数据降幅收窄，一线城市数据转正，商旅需求有一定恢复；零食数据延续增长；宠物食品维持高增。周度数据来看，上周牧场散奶价格延续下跌，供给出清趋势延续；乘用车数据改善明显，市场复苏表现良好，新能源渗透率坐稳50%保持稳定；生猪价格延续低迷。
（二）医药
上周医药生物板块实际表现为下跌2.72%，跑输沪深300指数0.49个百分点，在31个申万一级行业中排名第23位。分板块看，医疗服务（-7.94%）、医药商业（-3.57%）回调明显，化学制药（-0.39%）相对抗跌。全周医药生物板块成交额3,616.62亿元，环比增长12%，但资金集中于AI医疗、创新药等科技属性强的细分领域。（数据来源：WIND）
上周医药行业结构性行情突出，受政策催化的创新药、AI医疗个股表现强势，而传统中药、医药商业等板块承压。市场关注“两会”期间可能落地的商业医保方案、基药目录修订等政策，或进一步强化创新药支付端支持。医药板块经过4年回调，历史估值位置及公募仓位水平回调充分，有所滞涨，近期随着科技主题拉动下，医药相关创新主线亦有望受益。中长期看，创新药主线明确，全球降息周期下融资环境改善，叠加国内“分段生产试点”等开放政策，头部企业及CXO、生命科学上游（国产替代、需求回暖）等产业链有望受益于管线兑现与外包需求回暖；创新器械（政策集采温和化、国产创新）、医疗设备此前受环境影响需求延后较多，2024M11招投标数据已经好转，2025年或将迎来复苏反弹。AI医疗在诊疗、药物研发场景的应用带来的机会也需紧密关注。
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