债市周报： 债市大幅调整的风险相对可控

债券市场回顾

收益率大幅上行

上周（3月3日至3月7日），资金面维持高位，市场流动性预期转弱，全周看债市收益率大幅上行。具体而言，3月3日，资金面转松，市场对财政预期有所回落，权益市场回调，债券收益率明显下行；3月4日，资金面整体均衡，但资金价格偏高，债市略有回调；3月5日，重要会议召开，权益市场上涨，收益率整体震荡；3月6日，权益市场延续上涨，央行称“对于一些不合理的、容易削减货币政策传导的市场行为加强规范”，市场的流动性预期再度转弱，债券市场大幅调整；3月7日，流动性预期依旧偏弱，国债一级发行情绪不佳，债券市场延续调整。

图：债券市场走势回顾

资料来源：中金基金、wind

收益率曲线熊平

2月28日至3月7日，国债10年-1年利差压缩1.0bp，30年-10年利差压缩1.5bp。资金面持续偏紧下，市场流动性预期再度转弱，收益率曲线熊平，本周1Y国债收益率上行9.5bp。

表：国债期限利差

资料来源：中金基金、wind

债券市场展望

向后展望，近期资金面持续维持高位，叠加权益市场表现较好，市场对流动性预期转弱，收益率曲线整体走平。短期来看，商业银行负债压力仍待化解，资金面波动对市场情绪扰动的惯性仍存，债券市场波动或有所放大。但考虑到央行坚持支持性的货币政策立场，叠加配置需求仍强，债市大幅调整的风险相对可控。

中期维度下，政府工作报告强调我国“内需不振、预期偏弱等问题交织叠加”，2月通胀数据表明我国物价水平依旧处于低位，经济内生动能修复仍有挑战，加之中美贸易摩擦具有不确定性，预计稳增长政策的大方向将延续温和加码。政府工作报告定调全年货币政策适度宽松主线，加之当下基本面环境、商业银行净息差水平、货币与财政的政策协同诉求等方面也需要宽货币加以应对，预计降准降息均有落地空间，债市仍处于顺风周期。前期调整过后，债券市场的赔率和性价比进一步提升，可以适当把握再配置机会。

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