进口煤少了，空军砸不动了
去年底煤价暴跌，发生了什么？煤黑子得罪谁了？
搞清楚这一点，就能看明白今年的煤价走势。
回顾2024年1-11月，动力煤（Q5500）港口平仓价在820-890元区间震荡，中枢约855元。
这个价格，与2023年相比，振幅明显收窄。意味着什么？反映市场供需偏平衡。
然而进入12月，煤价快速跌破800元，平衡为什么打破了？
主要原因，除了暖冬之外，还有进口煤超预期到港（单月5235万吨，同比+11%），这导致了贸易商恐慌性砸盘，最终把煤价带崩了。
2024年11-12月，总进口煤量达1.1亿吨，与2023年相比，新增0.17亿吨，进口量均创新高。叠加11-12月需求同比减少1105万吨，导致供需失衡，年末基本面压力山大。
事情正在起变化。
2025年1-2月，我国共进口煤炭7611.9万吨，同比增加2.1%。
尽管进口量同比仍在增加，但增幅明显收窄，且月均进口量相比去年12月出现了明显减少。
原因是：1）国内煤炭供应充足，终端库存高企，补库需求疲软。
2）进口煤采购成本上升，吸引力下降。除印尼低卡煤还略存价格优势外，其他热值进口印尼煤价均高于内贸煤。
印尼煤占我国2024年进口量的40%。
2月底，印尼颁布了一项新规定，要求自3月1日起向海外市场销售的煤炭定价，必须完全基于动力煤参考价格，即印尼煤炭基准价格（HBA），推升成本。
此外，印尼还发布了自然资源出口外汇管制政策(DHE SDA)：要求自然资源（包括煤炭）出口商将所有海外收入留存在国内至少一年，以优化资源收益在国内的流通，并增加印尼的经济韧性。
新规要求出口商保留外汇收入至少一年，导致企业现金流压力上升，部分中小矿商可能被迫减少出口规模或延迟交易。
HBA指数新政，核心维护印尼煤炭出口利益，尝试获取全球定价权。
印尼原来实行出口对标ICI指数，由印尼煤炭工业协会与英国阿格斯共同制定，属于市场化指数；HBA为印尼能源与矿产资源部主导制定，属于官方基准价。同时可以看到，HBA指数不仅更新频率降低（半月定一次价格）同时引入地板价概念，变相提升了印尼煤炭的出口价格，也降低了套利空间。
预计3月后，进口量同比下降已成定局。即使中国进入6月旺季价格明显回升导致进口量恢复，下半年进口也难以弥补上半年下降空间，全年进口量同比下降已成定局。
夏天炎热+基建复工+新能源见顶，煤电的需求在增长，供给端却是在收紧。
黑金也是金。
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