2025年3月4日-3月11日，全国高规格重要会议举行，在2025年《政府工作报告》中，消费一词被提及32次，需求/内需被提及19次，均较往年大幅提升。可见，在外部关税不确定性带来的出口预期波动背景下，消费日益成为今年工作的重心。
一、以旧换新资金规模翻倍
具体落地措施上来看，首先，2024年的“以旧换新”政策取得了较好的效果。根据根据国家税务总局发布的增值税发票数据，2024年4月份至2025年2月份，冰箱等日用家电零售业、电视机等家用视听设备零售业销售收入同比分别增长28.6%、19.9%，家电产品消费“升温”，需求稳步释放；家具、卫生洁具零售业销售收入同比分别增长18.6%、13.8%，其中扫地机器人等服务消费机器人制造业销售收入同比增长25.9%，反映出家居产品消费走高，智能家居更受消费者青睐；全国新能源车销量同比增长45%，二手车销量同比增长18.1%，反映出汽车以旧换新需求持续释放，汽车销量持续增长。
这背后核心的原因，是因为“以旧换新”在2024年主要刺激的是家电和汽车这两大消费品类，总资金规模位1500亿元。
而2025年政府工作报告对消费品以旧换新政策进行了“升级”。
（1）扩大品类范围。能够享受消费品“换新”补贴的品类范围得到了扩大，家电从“8+N”类增加到了“12+N”类，增设了手机、平板、智能手表、智能手环的“购新补贴”，以旧换新的政策效果有望向消费电子“蔓延”。而在AI+消费电子的产业趋势下，这些消费品的“新型消费”属性也更强，本身供给升级对需求有一定拉动作用，政策或具有进一步放大效果。
（2）以旧换新资金翻倍。支持以旧换新的政策资金由去年的1500亿元翻倍至3000亿元，聚焦消费者实际需求推动消费潜力持续释放。在这背后是2025年财政赤字率目标提升至4%，创历史新高，而地方政府化债的持续推进，也将赋予其更多的提振消费资金空间。
二、合理通胀目标
今年政府工作报告将2025年居民消费价格涨幅定在2%左右，相较2024年全年CPI同比涨幅0.2%而言有较大的“超额”。为什么要制定2%的通胀目标呢？适度的通胀有何作用？
（1）鼓励大家花钱，别让钱在手里“发霉”
当物价每年涨一点点时，大家会觉得“现在不买，明年更贵”。比如你原本想存钱明年买手机，但听说手机可能涨价，可能就会提前下单。这种心理能促进消费，让工厂有订单、商场有生意，整个经济就像转动的齿轮动起来。想象一下，如果所有人都不消费只存钱，商店倒闭、工厂停工，经济就会陷入消极循环。而适度通胀（比如每年2%左右）就像给经济打了一针“温和的兴奋剂”，能帮助整个社会保持活力。
（2）让借钱的人偷偷开心
假设你五年前借了100万买房，现在每月还1万。随着物价上涨，你的工资也涨了，但房贷还是1万，相当于还款压力变小了。这种“通胀福利”鼓励更多人借钱投资，比如开餐馆、办工厂，这些投资能创造就业和新技术。就像用慢慢贬值的钱，推动更多人做长期建设。
（3）给企业发“涨价许可证”
当所有商品都在温和涨价时，企业提价不会引发消费者反感。比如面包店可以顺理成章把面包从5元涨到5.1元，多出来的利润能用于研发新口味或开分店。这种环境鼓励企业扩大生产，就像给汽车发动机加了润滑油。
整体来看，虽然2月份最新PMI在春节“错位”效应的影响下有所回落，但消费品“以旧换新”的重点刺激领域——汽车、家电等领域物价走势好转，伴随以旧换新政策的“加力扩围”，国内宏观物价有望保持温和上涨，赋予经济更多“活力”的同时，对消费板块企业的盈利预期形成直接刺激。
今日指数：港股消费指数布局港股消费板块，相较A股消费以白酒高端消费为主，港股消费板块中电商、消费电子、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等新型消费比例更高，或更能充分反映本轮政策驱动下的消费景气复苏。2025年一季度元旦、春节、情人节、三八妇女节等促消时点频至，消费高频数据复苏力度可期。
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