1市场点评

“东升西落”，消费科技双轮驱动（向好趋势不变）

紧握核心资产，杠铃策略进退有度（无惧波动）

2国内财经要闻

【3月13日】央行货币政策（ 货币宽松）

3月13日，中国人民银行召开党委扩大会议，明确宣布实施适度宽松的货币政策，并将根据经济金融形势择机实施降准降息措施。

为您解读：

本次货币政策转向突出灵活性，人民银行强调将平衡多重政策目标，在稳增长与防风险之间寻求平衡点。目前来看，汇率压力有所降低，国内政策掣肘缓解下，国内基本面修复相对温和，2月金融数据中主动信贷仍不足，“择机降准”预期有望进一步提升。

【3月14日】金融数据（社融小幅回升）

2月新增社融2.24万亿，同比多增7416亿元，环比少增4.82万亿元；新增人民币信贷1.01万亿，同比少增4400亿元

为您解读：

本月社融同比数据有所改善，增长动力主要来源于政府债券的高增。其中1-2月地方再融资专项债同比多增8148亿，信贷需求结构性相对偏弱，企业中长期贷款同比少增7500亿元，反映实体融资需求不足，居民部门加杠杆意愿未显著改善，但近期央行“择机降准”与消费贷投放力度加大，信贷数据有望进一步改善。

【3月16日】《提振消费专项行动方案》（消费政策加码）

近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》。

为您解读：

上周消费板块因政策预期向好强势反弹，本轮消费政策突出了“以增收减负提升消费能力，以高质量供给创造有效需求，以优化消费环境增强消费意愿”，体现了“扩内需-稳增长”闭环，随着政策效果逐步显现，消费有望从“政策驱动”向“内生增长”的转换。

3海外财经要闻

【3月12日】美国2月CPI（延续降温趋势）

2月CPI同比上涨2.8%，预期2.9%，前值3.0%；核心CPI同比3.1%，预期3.2%，前值3.3%，均低于预期

为您解读：

2月CPI环比走弱，主要受食品、能源以及超级核心服务价格涨幅回落的影响。尽管通胀数据放缓，小幅温缓解了市场对滞胀的担忧,但特朗普加征关税的影响尚未完全体现，未来仍可能对商品价格构成上行压力。但考虑到经济数据边际回落，市场预期2025年美联储或降息3次，首次降息或在6月。

4大类资产配置建议

核心观点

A股

上周市场震荡上行，大盘价值和周期风格相对占优，消费和煤炭表现强劲，红利指数涨幅领先。行业层面，美护、食饮和煤炭等板块涨幅居前，计算机、机械设备和电子下跌。两会后政策预期向好，短期政策叙事趋于乐观，消费政策加码、货币政策宽松等多方面乐观预期叠加，低估值顺周期轮涨补涨，赚钱效应继续普遍扩散，"春季行情"继续演绎。

关注政策主线，紧握“核心资产”。配置上，政策提及的大消费、新质生产力板块或直接受益，“价值重估”逻辑下基本面良好、产业趋势清晰的科技成长板块仍是中期主线，A港股配置性价比凸显。建议关注“时代的核心资产”。一方面，两会进一步明确新质生产力的引领地位，产业政策再加码，AI应用商业模式加速落地，科技成长板块可逢低布局；另一方面，监管推动中长期资金入市，保险资金长期股票投资试点再扩容，年报季临近上市公司分红回购方案陆续出炉，红利/深度价值、优质龙头资产深受机构资金青睐，中长期底仓配置价值显著。

港股

上周港股先抑后扬，顺周期表现强势，消费、汽车领涨。一方面，特朗普关税政策摇摆叠加美股科技板块持续回调，前期表现强劲的恒生科技波动加大，另一方面，两会将提振消费作为首要任务，消费政策有望陆续出台，政策预期利好顺周期板块。往后看，科技成长仍是中期主线，当前科技行情已扩散至其他板块，前期估值处于低位且绩优的消费、金融股估值或持续修复，建议逢低布局。

美股

上周美股震荡走弱，公用事业、能源板块相对抗跌。特朗普贸易政策反复压制市场风险偏好，尽管美国最新公布的CPI通胀数据低于预期，但市场仍对潜在关税可能带来的通胀上行压力表示担忧，同时财政支持力度或减弱，“衰退”预期升温，导致市场延续回调走势。下周将迎来美联储3月议息会议，市场预计大概率维持利率不变，美股短期波动加大，关注调整后配置价值。

中债

上周债市震荡收平，短期内债市或维持震荡。从央行表态来看，“适时降准降息”的表述表明货币宽松只会迟到、不会缺席，后续关注央行买入国债和降准何时重启落地。尽管2月金融数据并未显著修复，但消费政策加码推出后，经济预期将逐步向好。短期关注短端高等级信用债的配置价值，谨慎参与长端波段，等待超调后的配置机会。

美债

近期美国经济数据多空交织，但整体趋势呈现“类滞胀”迹象，主导了本轮美债行情。但本周美国CPI小幅低于预期，美股大幅波动下，美债维持区间震荡。短期来看，美债利率是否进一步加速下行还有待基本面数据验证，美债或重回震荡行情，3-4月为关键窗口，关注通胀数据、美联储政策信号、特朗普政策推进情况。

黄金

市场避险情绪升温，黄金价格因此创数新高，近期SPDR黄金ETF持仓再次出现快速攀升，显示配置资金快速入场，短期预计金价延续偏强走势，关注3月20日美联储利率决议。

杨秋媛 平安证券产品与财富管理中心策略研究员

投资顾问登记编号：S1060623080021

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