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#调研纪要#

证券简称:宁德时代

证券代码:300750   

一、调研基本信息

1、与会单位:与会投资者约 1180 余人。

2、调研地点:电话会议。

3、上市公司参与人员:董事会秘书兼副总经理:蒋理;财务总监:郑舒;

董事会办公室主任:林美娜。

4、调研时间:2025年3月14日。

二、公司情况介绍:

公司是全球领先的动力电池系统提供商,专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售,致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。公司在电池材料、电池系统、电池回收等产业链关键领域拥有核心技术优势及可持续研发能力,形成了全面、完善的生产服务体系。公司拥有国际一流的研发团队,设立了“福建省院士专家工作站”,拥有锂离子电池企业省级重点实验室、中国合格评定国家认可委员会(CNAS)认证的测试验证中心,参与了《电动客车安全技术条件》、《电动汽车用锂离子动力蓄电池安全要求》、《电力储能用锂离子电池》等多个国家、行业规范及标准的制定。公司承担了“十二五”国家新能源汽车产业技术创新工程项目、“十三五”国家重点研发计划新能源汽车专项项目和智能电网与装备专项项目、国家火炬计划产业化示范项目等国家级项目,为首批入选工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》目录的十家动力电池企业之一、《锂离子电池行业规范条件》目录的八家锂离子电池企业之一。公司曾获得中国化学与物理电源行业协会“中国动力和储能用锂离子电池前10强企业”、中国储能网“中国储能产业最具影响力企业”、工信部和财政部“2017年国家技术创新示范企业”等多项荣誉。

三、调研内容介绍:

1、请简要介绍公司2024年的经营情况。

报告期内,公司综合竞争力行业领先,持续推出创新产品及解决方案,实现业绩稳健增长。 2024全年,公司营业总收入 3620 亿元,归母净利润 507 亿元、同比增长15%;综合毛利率 24.4%,同比增长 5.3 个百分点;经营性现金流 强劲,达到970亿元;现金储备充裕、期末货币资金超 3000亿元。

报告期内,公司动力电池和储能电池份额稳居榜首。根据 SNE 数据,在动力电池领域,公司连续 8 年动力电池使用量排名全球第一,2024 年全球市占率为 37.9%;在储能领域,公司连续 4 年储能电池出货量排名全球第一,2024 年全球市占率为 36.5%。

2、公司对 2025年动力及储能电池的增长预期如何?对二季度的需求如何判断?

国内动力市场方面, 目前中国市场电动化率突破 50%,到 2030 年,市场电动化率有望提升至 80%-90%,中长期来看,电动化率提升的确定性愈发明显。智能驾驶的应用场景更为广阔亦有利于提振电动化市场。

海外动力市场方面,2025年 1-2 月欧洲市场表现良好,印证了欧州市场向好趋势不变。欧盟调整了短期碳减排阶段性目标,但并未改变电动化的长期目标,政策调整更多是为车企阶段性减负。 随着更多有竞争力的车型逐步推出,欧洲市场仍将保持较快的增长。

整体而言,中长期全球动力市场增长趋势确定,有较大的增长空间。

储能市场方面,随着储能支持政策进一步出台,如新能源全面入市推动电力交易更加市场化,长期来看利好市场。美国及欧洲的储能市场仍保持着良好增速,随着算力中心需求的带动,储能电池市场增速可能更快。

3、新产品神行和麒麟电池的出货占比情况?新产品有多少溢价?在固态电池方面的进展怎样?

公司持续进行技术创新,推出了一系列创新产品,如神行、麒麟、骁遥等系列,以满足市场多元化需求,受到越来越多客户的认可。预计 2025 年神行和麒麟电池在公司 LFP、NCM 产品中的出货占比将从去年的 30%-40%提升至 60- 70%。骁遥电池自去年底发布以来,已在 30 余款车型上搭载,反映了客户对该产品的高度认可。

公司持续通过提供更好的产品服务客户,提升客户的产品竞争力。

公司在固态电池方面凭借多年的大量投入,相关研发及技术进展顺利,处于行业领先水平。

4、公司质保金计提的标准是什么?动力和储能电池的质保期多长?为什么下半年比上半年计提的多?

公司对已出售的且处于质保期内的电池产品承担维修责任。公司将履行该义务所产生售后综合服务费的最佳估计数,确认为一项预计负债。

根据财政部《企业会计准则解释第 18 号》规定,对于保证类质量保证,应当分类至主营成本。 2024 年质保金从费用调整到了成本,相应影响了我们 2024 年第四季度的毛利金额和毛利率,所以在毛利率上有相应的调整。

动力电池的质保期多为 6-8 年,储能电池的质保期根据项目和客户的要求会有不同,可能周期更长。质保期到期后,未使用的质保金会相应冲回。质保金的计提金额与产品销量及销售区域相关 。通常下半年的出货量高于上半年,所以下半年质保金计提会更多一些。

5、钠电池进展如何?成本与磷酸铁锂电池相比如何?

公司 目前正在开发第二代钠电池,性能指标已经与磷酸铁锂电池接近。只要能形成规模化应用,钠电池的成本相比磷酸铁锂电池也会有一定的优势。

6、中游材料是否存在涨价的情况?公司降本的空间还有多少?

目前来看,材料环节整体仍处于供大于求的状态。公司通过不断创新进行降本增效,并积极协助产业链内企业 进行降本, 随着规模效应的释放, 成本仍有一定下降空间。

7、公司第三季度和第四季度单位盈利能力趋势?

2024 年单位盈利能力整体保持稳定,毛利率有所提升。 由于产品不同、销售区域不同,产品的单位盈利能力也会有所不同。

8、产能利用率情况如何?今年资本开支展望?

2024 年下半年以来,公司产能利用率饱满,下半年较上半年产能利用率提升 20%,全年产能利用率为 76.3%。

未来几年的市场增速较快,为了满足市场需求, 在建产能有一定提升,在建产能超过 200GWh。超级拉线等的应用提升了投资效率,资本开支的增速会低于产能增速。

9、2025 年度美国储能市场展望?其他市场的储能利润率如何?

美国市场仍为全球最大的储能市场之一,受审批加快及数据中心需求增加等多种因素影响,美国储能市场仍将保持较快增速增长。除此之外,其他地区也有可观的市场空间,例如中东、澳洲等储能市场增速较快,今年公司在 这些市场订单获取情况良好。未来储能市场的需求在全球范围内普遍有不错的增长前景,市场需要优质的产品。

公司储能产品在安全、长寿命等方面获得业主方的高度认可,公司并非单纯通过低价获取订单,可保持合理的利润水平。

10、数据中心带来的储能市场有多大?

澳洲、中东的数据中心及配储需求较大, 由于数据中心电力消耗较大且需要稳定电力, 因此对于储能电池的质量要求较高, 是未来优质的增量市场。从目前趋势看,数据中心配储的量也越来越大, 例如公司阿联酋项目达到19GWh 的规模, 目前只是刚开始。

11、在建产能的区域分布情况?

国内在建产能主要包括宁德、济宁、洛阳、北京等基地;海外布局的产能主要包括德国工厂、匈牙利工厂、与 Stellantis 合资的西班牙工厂及印尼电池产业链项目, 目前都在有序推进。

12、江西锂矿是否复产?降本情况怎样?

江西锂矿项目之前有阶段性停产,公司积极推进该项目的降本增效措施,初见成效, 根据未来新能源市场需求持续增长的情况,考虑其作为战略资源价值,公司已复产该项目。

13、公司年末库存同比提升幅度较大,在库存策略上是否有调整?

公司库存构成中较大的部分为发出商品,该部分在途商品一般将在客户验收后确认为收入。随着海外客户订单的增加,公司产品的物流时长亦有所增加,故从数字上看库存有所增加,但库存提升原因合理。

2024 年第四季度公司订单饱满,产能利用率较高,交付能力面临一定考验,库存增加主要源于前述发出商品物流时长增加所致。公司将持续加强库存管理,维持合理的库存水平。

14、公司投资富临精工的考量?

公司投资江西升华, 主要出于加强与其在锂电正极材料方面战略合作的考虑。

15、匈牙利工厂的投产进度如何?欧盟碳排放政策的放宽是否会导致新能源汽车增速的放缓?

匈牙利工厂一期正在加速建设中,厂房土建已完工,正在推进设施安装,模组线预计今年投产,电芯预计 2025 年下半年投产。二期已取得相关审批手续,在进行前期准备工作也将在 2025 年开工。

欧盟碳排放政策并未修改相关目标,只是将一年碳排放量指标放宽至三年平均排放量来进行判定,欧盟车企并没有因为政策的放宽改变其整体的电动化目标,该政策仅阶段性放宽了对车企的要求,长期来看有利于欧盟整体电动化率的提升。

16、产线五年折旧在 2025-2026 年对公司利润的影响多大?

公司整体的会计政策保持严谨。 因公司近几年持续提升极限制造能力,取得了比较好的成果,例如超级拉线将有效降低制造成本。过往的产线在计提完折旧后,仍对持续生产存在一定价值,我们也会对根据产品要求对老线进行升级改造,进一步提升效率。

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