在竞争激烈的家电行业，美的、海尔、格力三家巨头各有千秋。美的构建起多元化且全球化的业务矩阵，智能家居与 ToB 业务齐头并进，其强大的供应链整合能力与创新研发实力，成为支撑业务拓展的关键。海尔凭借高端品牌卡萨帝站稳脚跟，在高端家电领域优势显著，全球化布局下不断通过并购拓展版图，智慧家居生态建设也是一大核心竞争力。格力则以空调业务为根基，在空调技术研发上持续深耕，积累深厚技术壁垒，不过业务相对聚焦在空调领域，新业务拓展成为其当下突破关键 。
一、美的靠全球化与 ToB 业务飞速奔跑，海尔借高端化成功破局，格力却碰上了增长瓶颈
营收增速差距显著
美的集团：2024 年前三季度，美的收入达到 3189.8 亿元，同比增长 9.57%，连续三年的复合增速超过 8%。智能家居业务增长 10%，ToB 业务里新能源增长 19%，楼宇科技增长 6%，这两块业务的功劳可不小。
海尔智家：前三季度营收为 2030 亿元，增长 2.2%。高端品牌卡萨帝起到了关键作用，1.5 万元以上的空调市场份额提高了 2.8 个百分点。而且通过海外并购，比如开利制冷，给 B 端业务带来了新的增长。
格力电器：前三季度营收 1467.2 亿元，下降了 5.34%。空调业务占比 78.14%，但其他业务收入下滑严重，达到 45.3%，冰箱、洗衣机等新业务还没有形成规模效应，很难撑场面。
净利润增速：海尔盈利提升，格力靠成本控制
美的、海尔、格力前三季度净利润增速分别是 14.37%、15.3%、9.3%。海尔通过数字化降低成本、提高效率，净利率达到 7.7%，是近三年来的最高值。格力主要靠集中采购原材料来降低成本。
趋势预测：未来 3 年，美的依靠全球化（自有品牌占比超过 40%）和 ToB 业务（目标占比超过 40%）有希望保持双位数增长。海尔通过智慧家居与商用制冷开拓新业务。格力要是不能突破冰箱、洗衣机业务，完成渠道改革，增长压力会一直存在。
二、美的靠规模，海尔有高端溢价，格力净利率看着高其实有隐忧
毛利率对比
海尔智家毛利率 30.2%，比美的的 23.1% 高，格力是 24.5%，和美的差不多。海尔的高端化战略（卡萨帝）以及全球化布局，拉高了产品的价格。
格力虽然净利率高达 12.77%，这是因为空调业务有垄断地位，还有供应链成本优势，但营收规模在缩小，利润的实际数值反而落后了。
现金流质量
美的经营性现金流 443 亿元，格力 396 亿元，海尔 132 亿元。格力现金流净额同比减少 67.89%，主要是销售回款减少了，盈利质量不太让人安心。
三、格力负债高，现金流有压力，美的、海尔比较稳健
资产负债率：格力资产负债率 68.4%，比美的的 65.2% 和海尔的 58.2% 都高。格力负债率虽然高，但是现金储备有 1198 亿元，短期内还债没问题。
利息覆盖能力：美的、格力利息收入比支出多很多，利差分别是 26.2 亿和 18 亿。海尔却有 2.13 亿元的利息净支出，财务成本压力比较大。
四、运营效率：海尔销售费用高，美的靠数字化提高效率
费用率：海尔销售费用率 13.7%，主要用在高端化投入上。美的销售费用率 9.8%，这得益于供应链优化。格力销售费用率 8.1%，是渠道扁平化改革的成果。
研发投入：三家研发强度差不多，在 3.5% - 3.7% 之间。不过美的在 ToB 技术（工业机器人、新能源）方面，更容易转化为实际的商业应用场景。
五、格力估值低，有修复空间，美的、海尔性价比高
PE 估值（2025 年预测）
美的 12.8 倍，海尔 11.3 倍，格力只有 6.4 倍，格力的 PE 只有美的的一半，但要注意它增长乏力的风险。
DCF 绝对估值
假设永续增长率 3%、折现率 10%，美的合理市值大概在 5200 - 5800 亿元（现在是 4867 亿），格力 2400 - 2800 亿元（现在是 2372 亿），海尔 3000 - 3400 亿元（现在是 2856 亿）。
股息率
格力股息率 7%，比美的的 5% 和海尔的 4% 都高，低估值加上高分红，给格力提供了一定的安全保障。
未来 3 - 5 年趋势与投资建议
美的：作为全球化和 ToB 转型的龙头企业，估值有希望向国际巨头大金工业（24 倍 PE）靠近，目标市值 6000 亿以上。
海尔：智慧家居与商用制冷带来新的增长，如果净利率能提高到 9%，市值可能突破 3500 亿。
格力：需要看看冰箱、洗衣机业务能不能突破（目标营收占比超过 15%），渠道改革有没有效果。要是成功了，PE 有希望恢复到 10 倍，市值能达到 3000 亿。
性价比排名：美的（成长稳定）> 海尔（有增长弹性）> 格力（高风险高回报博弈）。
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