冷门红利指数研究系列——中证高股息低波动指数

当前市场上的红利类指数投资主要集中在上证红利、中证红利、红利低波、红利低波100等少数热门红利指数上，但是这几只热门红利指数并不能完全代表整个红利大家族，实际上中证、国证、恒生以及标普等指数公司还编有大量不同类型的红利指数，这些红利指数同样得到了指数公司的日常维护，其中的很多长期数据都非常有参考价值，因此躺师傅打算写一个“冷门红利指数研究”的长文系列来给大家介绍介绍这些被市场忽略的“冷门”红利指数，一方面是为了整理相关资料备用，另一方面也是想借此加深对红利指数的研究与认识。当然，一些与红利因子强相关的其它因子（如低波、价值、现金流类）指数也会一并纳入研究。

今天来聊聊一只和比较冷门的红利低波指数——中证高股息低波动指数 。

一、指数编制概况

指数因子分析：

1、红利因子体现在连续三年现金分红&近一年股息率排名靠前；

2、低波因子体现在过去三年盈利波动较低&过去一年价格波动率较低。

个人观点：

1、编制规则相对复杂，其有效性可能存在过度拟合的情况，不过发布至今已逾6年，历史收益可靠性较高；

2、没有设置行业权重限制和样本最大权重限制，不过指数完全采用波动率倒数的加权方式，预计样本分散性会表现得不错，不过行业分散性有待观察；

3、指数同时考察了样本的业绩稳定性、盈利能力和价格波动性，成分股的选择在低波属性上还附带了某种程度上的质量属性；

4、每年调样两次，而且每次样本调整的比例都设置了上限，不过指数去年12月的调样周转率超过了40%，综合计算指数年度调样周转率可能会超过80%，指数的样本稳定性略差。

总的来说，从编制方式上来看没有太大的硬伤，算是中规中矩吧~

二、样本&行业构成

1、样本权重数据：

指数的100只样本权重在1.016%~3.784%之间，样本的分散性做的非常不错，而且比较难得的是，样本没有过于集中在银行业上，而且非常值得一提的是指数在银行业中的选择更倾向于成都银行、杭州银行、招商银行这类质量成长特征更明显的银行股。

PS：指数的样本整体质量非常不错，绝大部分都是比较符合我个人审美的公司~

2、行业权重数据：

从行业分布来看，指数做的还是非常不错的，最大权重行业工业的占比没有超过四分之一，有四个行业的权重超过了10%、七个行业的权重超过了5%，算得上行业非常分散了。

3、市场分布数据：

从市场分布来看，指数在沪深两市的权重还比较均衡，而且还纳入了一只北交所的样本。

总的来看，中证高息低波指数的分散性做的非常好，虽然没有最大样本&行业权重的限制，但是样本权重和行业权非常分散，这样的指数才能更好地帮助投资者抵御市场风险。

三、历史收益&波动率数据

1、中证高息低波全收益指数近十年走势图：

中证中证高息低波全收益指数在2015-04-10~2025-03-18区间内总收益为91.60%，考虑到区间的起点刚好是15年大牛市，这个收益倒也不算太扯淡。略好于中证红利全收益指数同期的88.30%，巨幅好于沪深300全收益指数同期的19.92%。这个收益数据其实还算不错~

2、2015年以来年度收益数据：

15~24这十年中证高息低波的年化收益是要低于中证红利的，不过要大幅好于沪深300和恒生指数。

3、波动率数据：

中证高息低波近一年、近三年、近五年的年化波动率数据分别是18.98%、17.26%、18.31%，波动率相比中证红利指数的18.51%、17.15%、17.43%要略高一些，不过要大幅低于沪深300指数的21.04%、18.74%、19.20%，指数价格上的低波特表现一般。

四、当前估值

从中证指数公司提供的数据来看，当前中证高息低波的市盈率为9.06倍、股息率达到了5.57%，而且考虑到指数选样时的质量因子以及实施中期分红的样本较少，这个股息率数据的可靠性还是非常高的，总的来看，指数还是呈现出了低估值高股息的特征。

小结

总的来看，中证高息低波指数是一只编制相对合理、历史收益正常、样本&行业权重足够分散、内在稳定性比较一般的偏质量风格的红利指数，可以拿来躺平，如果市场后续能提供低费率+稳定分红的ETF跟踪的话，可以作为红利投资组合的一部分~

PS：“冷门红利指数研究系列”关注的都是些“下水道”品种，有些担心这个系列变成“冷门文章系列”，所以还望大家多多转评赞支持了~$红利ETF(SH510880)$ $中证红利ETF(SH515080)$ $红利ETF易方达(SH515180)$

风险提示：

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