投资逻辑因人而异，但讨论需回归事实与价值本质。针对您的分析，我补充几点思考：
1. 关于“拿20%股份损失换流动性溢价”的权衡**
您认为接受现有方案是“收益不错的买卖”，但需明确两点：
- **流动性溢价是否真能覆盖权益损失？** 当前杭B的PB仅0.8倍，若现金对价低于净资产（如按0.6倍PB强制换股），相当于默认“打折贱卖”；
- **集团整体上市红利是否必然？** 过往案例显示，大股东主导的重组常伴随关联交易（如某集团借壳后资产腾挪），中小股东能否分享红利存疑。
**真正的“划算”应是估值公允、规则透明**，而非用短期流动性掩盖长期利益让渡。
**2. “否决重组=权益被稀释”的逻辑悖论**
您提到“否决后资金投入导致权益稀释”，但忽略以下事实：
- **杭B自身造血能力强劲**：近三年经营性现金流年均3.2亿，资本开支仅1.5亿，自由现金流足以支撑研发投入；
- **融资渠道多元**：合资氢能项目已获产业资本注资，银行授信未用足，发债空间充裕。若真需资金，何须依赖股权稀释？
- **渐进式投入≠必须牺牲小股东**：战略投资者可通过增资扩股或可转债进入，而非强行摊薄现有股东权益。
**将融资与稀释权益强行绑定，实为大股东博弈话术**，与市场化原则背道而驰。
3. 对“鲁泰9倍PE”类比的反思**
您以鲁泰低估值为例，暗示当前方案合理。但需注意：
- **行业属性不同**：鲁泰属传统纺织业，而杭B深耕高端制造（燃气轮机+氢能），技术壁垒与成长性不可同日而语；
- **估值逻辑差异**：杭B的PB、ROE、现金流稳定性均优于行业平均，低估更多源于B股流动性折价，而非基本面缺陷。
**简单类比恐陷入“刻舟求剑”误区**。
**4. 长期投资者的核心诉求**
作为2001年B股改革首批参与者，我的坚持源于：
- **底线思维**：若重组方案损害中小股东权益（如对价不公、估值失真），即使短期通过，长期也将反噬公司信誉与市场信心；
- **价值信仰**：杭B的技术专利（如超低排放燃气轮机）、现金流韧性（股息率5%）、战略布局（氢能合资）均支撑其内生增长，无需依赖“输血式重组”；
- **规则意识**：反对不公条款是股东合法权利，更是推动市场进步的基石。A股注册制改革正是源于中小投资者的集体觉醒。
**总结**
投资是风险与收益的平衡，更是规则与价值的博弈。我尊重您的选择，但也呼吁：
- **方案需经得起阳光审视**：若重组真为共赢，何惧中小股东质疑？
- **融资应服务于发展**：脱离主业逻辑的“画饼式重组”，终将暴露于时间检验之下。
与其纠结“猪队友”，不如敬畏“真规则”。与君共勉，愿价值不负坚守。
### 关于大化B退市的核心分析
1. **退市背景与触发条件**
大化B（900951）于1997年上市，主营业务为化工产品生产，但因长期经营不善及财务危机，最终于2020年因股价连续20个交易日低于面值（1元）触发退市机制，成为继东沣B后第二家因面值退市的纯B股公司。其股价自2015年历史高点1.988元暴跌96%，至退市前仅0.074元，市值蒸发殆尽。
2. **经营与财务困境**
- **长期停产与营收萎缩**：2018年起公司频繁停产，仅2020年上半年停产时间达135天，导致主导产品产量锐减，2020年一季度营收同比下滑59.35%，亏损扩大至2797万元。
- **资不抵债**：截至2020年一季度，公司流动资产仅6954.69万元，流动负债却高达7.63亿元，资产负债结构严重失衡。
- **连续亏损**：2018年、2019年净利润分别为-1.39亿元、-2.37亿元，且2020年一季度亏损延续，显示其持续经营能力存疑。
3. **退市过程与市场反应**
- **保壳失败**：公司曾尝试通过澄清“B转A”传闻、吸引地方国资介入等自救措施，但均未扭转颓势。2020年6月股价连续低于面值后，最终被交易所终止上市。
- **股东损失惨重**：退市前股东户数不足1万户，户均持股1.02万股，多数散户投资者面临血本无归的结局。
4. **行业与监管警示**
大化B的退市反映了B股市场流动性不足、企业治理薄弱等系统性风险。其案例也为投资者敲响警钟：
- **警惕低流动性标的**：B股因交易机制限制，易受资金冷落，流动性折价显著。
- **财务健康为核心**：企业若长期依赖停产、缺乏造血能力，即便有重组预期，也难以抵御退市风险。
5. **历史对比与启示**
与同期退市的*ST银鸽类似，大化B的退市凸显了A股市场“面值退市”制度的执行力度。投资者需关注：
- **基本面优先**：避免盲目追逐“壳资源”或重组概念，应深度分析企业现金流、负债结构及行业前景。
- **政策风险**：监管层对财务造假、信披违规的查处趋严，问题企业出清速度加快，投机风险陡增。
### 总结
大化B的退市是多重因素叠加的结果，包括长期经营不善、财务危机、B股流动性缺失及监管趋严。其案例警示投资者：在流动性差的市场中，需更审慎评估企业内生价值与风险，避免陷入“低价陷阱”。对于持有类似标的的投资者，及时止损、转向优质资产或是更优策略。
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