市场上当前各类红利指数越来越多，让大家“应接不暇”，为了让投资者更清晰地区分各类红利资产，并按照自己的风险偏好作出选择，华创证券近期做了红利“四象限”分类，从业绩稳定性和股息回报等不同维度将红利资产分为四大类，分别为：
（1）稳定红利资产，主要特点是弱周期（和经济周期相关性小）、高股息；
（2）质量红利资产，主要特点是增长为主、安全边际；
（3）周期红利资产，主要特点是供给约束、强周期（和经济周期相关性大）；
（4）潜在红利资产，主要特点是未来自由现金流强、分红提升潜力大。
套用红利资产的“四象限”来看，以高股息ETF（563180）跟踪的高息策略指数为例，高息策略指数的权重行业包括煤炭、交通运输、石油石化、家用电器，而银行的占比非常低，因此，高息策略指数在“四象限”中的位置更偏左下角，也就是“周期红利资产”和“潜在红利资产”的“交集”。整体可能兼具“强周期”和“股息回报提升”的特点。
（1）强周期：经济复苏利好高息策略指数成份股的盈利面；
（2）股息回报提升：高息策略指数成份股的自由现金流水平较高，未来分红水平或仍有较大提升空间。
以高息策略指数的第一大权重行业煤炭为例进行理解。
一、供给约束和经济复苏利好煤价
需求侧，2024-2025年的冬天是个“暖冬”，烧煤需求下降压制了煤价，但是现在冬季渐渐过去，一方面前期的悲观因素解除，另一方面如果盛夏保持高温还会提升烧煤发电需求，此外2月份重要经济景气先行指标PMI超市场预期修复，叠加3月份政府工作报告有望加码稳增长政策，或将带动经济企稳复苏，进一步增加煤炭需求。
供给侧，2025年2月28日，中国煤炭工业协会、中国煤炭运销协会发布倡议书，强调“推动煤炭产量控制”、“加强行业自律”、“控制劣质煤进口”等，通过供给约束推动煤价止跌回稳。
二、煤炭板块估值低
截至2025年2月28日，煤炭板块市盈率为9.77倍，显著低于历史中位数13.2倍，但伴随市场对自由现金流和股东回报的青睐，煤炭板块有望凭借高自由现金流、高股息特点实现估值修复。
三、市值管理指引下，煤企有望高分红、多分红
煤炭行业持续高盈利的背景下，提高分红比例进行市值管理已经成为了行业共识，也契合新“国九条”等资本市场高质量发展政策的指引。此外，由于煤炭行业国央企占比较高，在“市值管理纳入央企负责任考核”的政策环境下，煤炭企业持续通过加大分红促进估值修复的动力有所强化。
2025年1月底，某煤炭行业龙头公告，为“进一步巩固公司与长期股东、耐心股东的紧密联系，基于对公司未来发展的信心，经充分研究，公司董事会建议提高最低现金分红比例、适当增加分红频次，并提出《2025-2027年度股东回报规划》方案”。
整体来看，2025年4月底前，A股上市公司有望密集披露2024年年报业绩，并在之后发布年报分红派息计划，A股市场红利行情有望演绎，欢迎大家持续关注“顺周期红利”代表高股息ETF（563180）！
今日指数：高息策略指数（H30366.CSI）是红利主题指数的一大代表，成分股分红率（分红意愿和能力）和股息率（分红性价比）均较高，能够较好地避免成份股落入“股息率陷阱”。指数前三大权重行业分别为煤炭、交通运输、石油石化，最新股息率5.94%，相较同期1.91%的十年期国债收益率具有显著优势。
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