1、近期债券市场出现较大幅度的调整的原因是什么？
答：近期债市调整的主要原因：一是2024年底市场下行幅度过快，债市点位透支，利率水平较低；二是春节以来市场风险偏好抬升，债市流动性偏紧，短端利率及股债翘板导致长端利率持续承压；三是市场货币政策预期发生变化，短期降准降息预期落空。受上述因素及机构行为影响，短期债市出现大幅调整。截至3月17日，Wind债券成交数据显示，10年国债利率最高上行至1.9%，30年国债利率上行接近2.15%。
2、目前调整结束了吗？股债蹊跷板是否会持续存在？后市如何看？
答：短期债市可能处于震荡格局，一是季末资金面仍有扰动，二是权益市场依然偏强；三是市场预计降准降息延后，短期难以扭转。此外，债市继续大幅下跌的空间可能有限，目前30年国债2.15%附近的30年国债利率已基本完成了对之前预期的修正，债市的需求力量并没有彻底消失，宏观逻辑还有反复可能，外需风险还未兑现，债市更多是对透支的修正，不是趋势性的反转。
债市是否存在股债翘板效应，要结合具体的市场环境来看。一是在流动性均衡宽松，债券能够获得正息差的环境下，即便是股市上涨，债券也未必下跌；在流动性偏紧，债券无法获取正息差的环境下，债市对利空较为敏感，股市上涨带来的风险偏好抬升，更容易带动利率上行。二是今年的一个特点是，在银行存款利率下降后，大量居民存款流向非银，会加剧股债跷跷板效应。目前债市基本回归正息差，叠加债市前期调整幅度较大，权益上涨幅度也放缓，短期股债跷跷板效应开始弱化，对超长债利率的扰动较此前有所下降。
展望后市，目前债市赔率有所提高，赔率或是当前债市关键的利多因素。虽然3月底之前债市可能仍有扰动，但赔率是当前债市关键的利多因素。债市赔率提高后，胜率也将发生边际变化，从时间来看，胜率的变化可能在今年4月出现。一是目前内需相对稳定，但外需的不确定性在提高；二是理财规模的季节性扩张。结合国内支持性货币政策的整体基调，对债市偏有利。
备注:
第一财经博时基金固定收益投资二部基金经理张朱霖关于债市的2个问答参考
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