山煤国际：吨煤毛利行业第一，行业成本控制领先

$山煤国际(SH600546)$   山煤国际成本控制更优（吨煤成本：293元/吨，售价677元/吨 vs. 华阳342元，售价564元/吨），煤价波动中盈利稳定性更强。

山煤国际2022年自产煤吨煤综合成本仅196元/吨（动力煤148元/吨）。但是2024年前三季度吨煤综合成本293元/吨，单三季度268元/吨。相比华阳依然具备显著的成本优势！即使在煤价下行周期，仍能维持可观利润空间。2022年上半年吨煤售价1047.44元/吨，成本优势显著，吨煤毛利行业第一。毛利率73%，行业成本控制领先。净利率11.7%。

长协保供与市场弹性结合-产品结构优化：动力煤长协占比高（抗价格波动），冶金煤市场化定价（高弹性），通过配煤策略调整高利润产品比例，提升吨煤收益。二是成本优势源于开采条件好（矿井浅、智能化水平高）、人员费用少及负债结构优化。

浅层开采与地质条件优越：山煤国际的主力矿井开采深度较浅，地质条件简单，煤层稳定性高，显著降低了开采难度和成本。例如，河曲露天煤业等露天矿的开采效率高、成本低，2022年吨煤综合成本仅196元/吨（动力煤148元/吨），远低于行业平均水平。

智能化建设：公司积极推进矿井智能化改造，如沟煤业智能化综采设备调试、长春兴煤业无人值守系统等，提升了生产效率并减少人力成本。

精益管理与成本控制战略：公司推行作业成本法，优化生产流程和费用考核机制，严控生产投入。例如，通过集中采购、减少冗余环节，2022年吨煤成本同比降低11.46%。

低负债与财务优化：有息负债率从2018年的47.7%降至2022年的15.9%，财务费用大幅减少（2023年上半年同比下降59.07%），减轻了利息负担。