澜起科技股份有限公司调研纪要

#调研纪要#

证券简称：澜起科技

证券代码：688008

一、调研基本信息

1、与会单位：Burgundy Asset Management 、Elevation Advisors Limited

Ivy Investment、Kings Court Investment、Oberweis Asset Management、

Pinpoint Investment Management Limited 、Stillpoint Investment、太平养老保险股份有限公司、太平资产管理有限公司、华泰证券资产管理有限公司、上海泾溪投资管理合伙企业（有限公司）、上海领久私募基金管理有限公司、深圳市金丰合泰创业投资合伙企业、瀚伦投资顾问（上海）有限公司、华泰证券股份有限公司、东方证券股份有限公司、华创证券股份有限公司。

2、调研地点：公司办公室。

3、上市公司参与人员：公司董事会秘书傅晓等。

4、调研时间：2025年3月18日。

二、公司情况介绍：

公司是业界领先的集成电路设计公司，为全球仅有的3家内存接口芯片供应商之一。主要经营模式为Fabless模式，在该模式下企业仅需专注于从事产业链中的集成电路设计和营销环节，其余委托代工完成；由公司取得测试芯片成品销售给客户。公司的主营业务是为云计算和人工智能领域提提供以芯片为基础的解决方案，目前主要产品包括内存接口，津逮服务器CPU以及混合安全内存模组。公司发明的DDR4全缓冲“1+9”架构被采纳为国际标准。现已成为全球可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的主要供应商之一，在内存接口芯片市场位列全球前二。

三、调研内容介绍：

1、现阶段 AI大模型的快速演进大幅降低了部署 AI的难度，也推动 AI 推理应用的发展，这对公司相关产品有什么影响？

根据行业分析，相较于 AI 训练，AI 推理更重视计算效率、时延、性价比等；同时，由于 AI 推理需要应用到不同的端侧上，因此对相关互连芯片的需求可能更丰富多样。

AI 推理的发展将推动公司相关产品的应用。由于在主流 AI 服务器中需要更多的内存模组尤其是 DDR5 内存模组，AI 大模型的快速演进使得低成本的本地部署也具备了可行性，因此将带动 DDR5 内存接口及模组配套芯片的需求增长。此外，PCIe Retimer 芯片、MRCD/MDB 芯片、MXC 芯片等产品也将受益于 AI 推理应用的发展。

2、这两年国产内存模组厂商发展迅速，公司是否会因此受益？

公司与国内外主流的内存模组厂商均保持良好的合作关系。全球可提供 DDR5 内存接口及模组配套芯片的厂家中，澜起是唯一的国内公司。

3、公司第二子代 MRCD 和 MDB 芯片的研发进展，如何看待 MRCD 和 MDB 芯片未来的市场潜力？

2025年1月，公司第二子代MRCD/MDB芯片已成功向全球主要内存厂商送样。该产品专为DDR5多路复用双列直插内存模组（MRDIMM）而设计，最高支持12800 MT/s传输速率，旨在为下一代计算平台提供卓越的内存性能，满足高性能计算和人工智能等应用场景对内存带宽的迫切需求。

由于第二子代MRDIMM的数据传输速率达到12800 MT/s， 较第一子代 MRDIMM（支持速率8800 MT/s）提升45%，同时是第三子代RDIMM（支持速率 6400 MT/s）的两倍，在高性能计算、AI计算等对内存带宽有较大需求的工作负 载下，将大幅提升系统性能，MRDIMM有望成为高性能和AI服务器系统主内存 的优选方案；同时，业内将有更多的服务器CPU平台支持第二子代MRDIMM ， 有利于MRDIMM生态的进一步完善。这些因素将共同推动MRDIMM行业渗透率 的提升以及MRCD/MDB芯片需求的增长。

4、公司的 PCIe Retimer 芯片为什么考虑使用自研的 SerDes IP？在该项技术上未来的迭代计划是怎样的？

近年来，公司持续投入 SerDes 技术的研发并不断取得新突破，为相关新产品的开发奠定了坚实基础。公司已成功研发数据速率为 32GT/s的 SerDes IP, 并应用于 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer，该产品于 2024 年获得下游客户规模采购；在此基础上，公司进一步攻克了难度更大的数据速率为 64GT/s 的 SerDes IP，并 应用于 PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 产品。未来，公司将继续推进 SerDes 技术的迭代升级， 目前在研的 PCIe 7.0 SerDes IP 支持速率高达 128GT/s。

自研 SerDes IP 有可以帮助公司掌握底层技术架构，有助于在芯片设计过程中进行更灵活的调试，从而使得产品获得更好的综合性能。以 PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer 产品为例，自研核心技术 IP 使得该产品在时延、信道适应能力等方面具有竞争优势，并于 2024 年实现规模出货。同时，SerDes 是高速互连领域重要的基础技术，是相关重要高速传输技术（比如 PCIe 、USB、以太网等）的物理层基础，广泛应用于服务器、异构计算、汽车电子、通信等领域的高速互连，自研 SerDes 也有助于公司进一步扩宽产品线至其他具有市场潜力的领域。

5、公司 PCIe 6.0 Retimer 芯片的研发进度如何，如何看待 PCIe Retimer 芯片在有源线缆（AEC）的应用？

2025 年 1 月，公司推出 PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片，并已成功向客户送样。公司的 PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片支持 16 通道，其最高数据传输速率可达 64GT/s，相较 PCIe  5.0  时代提升一倍。该芯片采用澜起科技自主研发的 PAM4 SerDes (高速串行接口) IP，支持低传输时延及高达 43dB的链路预算。

针对通用及 AI 服务器、有源线缆（AEC）和存储系统等典型应用场景，公司可提供基于 PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 芯片的参考设计方案、评估板及配套软件等全套技术支持服务，助力客户快速完成导入设计，加快新产品的上市进程。

根据行业分析，AEC 领域既有以太网Retimer，也有 PCIe Retimer，目前是以太网 Retimer 为主。相比以太网 Retimer，PCIe Retimer 带宽相对较低，但时延 相对较小，在 AI 推理服务器上可能具备一定优势。

PCIe Retimer 在 AEC 的应用属于行业新的应用领域，未来发展存在一定的不确定性，提醒投资者注意投资风险。

6、公司如何看待今年 DDR5 的渗透率和 DDR5 子代迭代的趋势？

2024 年，公司 DDR5内存接口芯片出货已超过 DDR4内存接口芯片，且 DDR5 第二子代 RCD芯片出货超过第一子代产品，第三子代 RCD 芯片从第四季度开始规模出货。从产业趋势来看，2025 年 DDR5 整体渗透率将继续提升， 同时 DDR5 第二子代和第三子代 RCD 芯片出货占比将进一步提高。

7、公司 MXC 芯片的优势有哪些，目前 MXC 芯片在内存扩展和内存池化 领域都有哪些实际案例？

澜起的 MXC 芯片处于行业领先水平。2022 年 5 月，澜起全球首发 MXC 芯片，并与多家全球顶级云计算厂商及内存龙头企业开展合作；同年，全球领先内存厂商三星电子及 SK 海力士先后推出其最新的 CXL内存产品，均采用了澜起的 MXC 芯片。2023 年 8 月，澜起的 MXC 芯片顺利通过了CXL 联盟的数十项严苛测试，成为全球首家通过 CXL1.1 测试的内存扩展控制器产品。2025 年 1 月，澜起的 MXC 芯片入选 CXL 联盟公布的首批 CXL 2.0 合规供应商清单，再次体现了澜起的行业领先地位，同期入选还包括三星电子和 SK 海力士，其受测产品均采用了澜起的 MXC 芯片。

澜起将继续深化与 CPU/GPU 厂商、DRAM 内存厂商、云计算服务商（CSP）、 服务器 OEM/ODM 厂商等生态伙伴的交流与合作，紧跟技术前沿，不断推进产品更新迭代，致力于推动 CXL 生态的成熟完善和 CXL技术的广泛应用，并继续保持公司在的行业领先地位。

根据公开信息显示，某服务器厂商于近日推出了服务器 CXL 内存池化方案。 根据其测试，该 CXL 内存池化方案在 AI 推理、向量数据库和内存数据库三个最重要的大内存应用场景中，均有卓越性能表现。在 AI 推理场景下，实测数据显示，使用 CXL 扩展内存后，应用的 GPU 利用率提升 72%，相同数据集的推理耗时缩短 35%；在向量数据库应用场景中，相比全 DDR 配置，通过调整应用的 DDR 、CXL 内存占比，应用量提升了 24%；在内存数据库应用场景中，其内存池化方案扩展了数据库的可用内存容量，数据库量可提升 92%。

除此之外，近期国内某头部云厂商也提出：其正在 GPU 与 CPU 的异构资源池上做优化，未来，数据库要将昂贵的 GPU 尽可能地省下来做最珍贵的计算和缓存，将次要的计算和缓存推到 CPU 加内存和存储的三层池化中，让在线推理变得更低成本。

从以上公开信息可以看出，CXL  的相关应用正逐步成熟与完善，下游用户对内存池化也表现出极大的兴趣，这体现了 CXL 内存方案未来的市场潜力。

8、2024 年，公司互连类芯片的毛利率水平情况如何？未来的变化趋势怎样？

2024 年度，公司互连类芯片产品线毛利率为 62.66%，较上年度提升 1.30 个百分点。2024 年第四季度，互连类芯片产品线毛利率为 63.42%，较第三季度提升 1.21  个百分点。

由于公司可销售的互连类芯片产品越来越多，互连类芯片产品线毛利率更多体现了多款产品的综合毛利率水平，与公司当期销售的产品结构相关。根据毛利率水平，相关产品分两大类：（1）相比互连类芯片产品线毛利率，DDR5内存接口芯片及高性能运力芯片新产品（MRCD/MDB、PCIe Retimer、CKD、MXC）的毛利率水平更高；（2）DDR4 内存接口芯片已进入产品生命周期后期，部分内存模组配套芯片是公司与合作伙伴合作研发的，需要分享一定的产品毛利，因此相关产品毛利率相对较低。

随着 DDR5 渗透率持续提升以及高性能运力芯片新产品收入占比提升，互连类芯片产品线毛利率水平未来有望保持在较高水平。