如何给今天的小米集团估值？

截止到发稿日，小米集团股价 56.5 元，市值 1.42 万亿港币，无数人在 8 块唱衰，20 块嫌贵，却又在 50 块选择梭哈。

回顾小米的 2024 年，确实所有人都觉得不可思议，包括雷军和卢伟冰在直播中也曾多次谈到，不论是销量还是股价，2024 年仿佛成为了小米的分水岭，在欢声笑语中，小米集团已经来到了 2025 年第一个季度的尾声，如何给 2025 年的小米估值，是所有机构和普通投资者非常关心的问题。

上周，我发布了一篇关于《小米终局思考》的文章，被「起点财经」和「商界」两位百万级关注的财经频道转载，里面谈到了一个观点，就是长期来看，我认为小米是唯一能够比肩苹果、特斯拉、微软以及谷歌的全能科技选手，终局估值的想象空间达到 10 万亿，但这个过程一定不是一帆风顺，经历过之前 35-8 块的老朋友，应该都更能感同身受。

雷军曾在中关村大会上表态，2025 年小米集团的整体业绩增速将达到 30% 左右的水平，这个预期肯定是相对保守，为什么？因为在 2024 年只统计了 SU7 一款车的增量情况下，全年营收和利润增速就同比超过了 30%。

2025 年，在 SU7 Ultra 大卖的前提下，YU7 的即将发布，将把小米集团带入到全新的境界，也就是全球唯一一家，既覆盖轿车和 SUV 的主流车型，又拥有全球前三手机和智能 IOT 生态的硬核科技公司。

很多人习惯看 PE、PB 进行估值分析，但财务数据有一个最大的局限性，就是只能精确地总结过去，却无法模糊的推算未来，四年前小米宣布造车，如果按照经典的财务分析，华尔街的精英们只看到小米在低谷期不断加大的研发和固定资产投入，却没有看到大众对于真材实料的长期需求，有时候，模糊的正确，比精确的错误更加有效。

在科技企业的高速发展期，PE/PB 维持在一个较高区间，是专业投资者可以接受的，关键是目前的估值是否能与预期相匹配，放眼全球，能够在 2025 年年初，创始人就敢保证 30% 以上增速的万亿市值公司，我想可能屈指可数。

小米 2025 年的关键词，就是两个字，产能。

不用担心 YU7 会不卖爆，从目前已知的信息是，一定会。

但是能产多少辆，交付多少辆，才能计入到销售数据中，最终反应在财报上，哪怕 YU7 大定 35 万，最后交了 10 万辆车，最终也就是计入 200 多亿左右的营收，这个账应该非常好算。

要解决产能问题，还得依靠小米创业 15 年所沉淀下的供应链管理体系，以及越来越熟练的产品交付流程，才能更快的推进平均单车生产-交付时间，对于 2025 年的小米，只有一个限制，那就是时间。

如果物理基建的速度受到限制，雷总会想什么样的办法？

我认为这才是给小米 2025 估值下定义的核心问题，至于其他数据，辅助看看即可，不需要过度分析，分析太多可能导致的唯一变化，就是手机会变卡。

我听到了几个不同的版本，目前还没有完全的定论，但在产能问题上，全靠小米自己肯定不行，必须有好朋友站出来帮一把，才能将小米顺利推向新的高峰。

我不知道这位“天降猛男”会是谁，但冥冥之中有一种感觉，TA 会很快出现。

再次感谢「起点财经」和「商界」对本频道的大力支持。

3 月 21 日，Mars 于清河。

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