交银国际：维持途虎-W(09690)买入评级 上调目标价至21港元

交银国际发布研报称，维持途虎-W(09690)买入评级，基于行业估值中枢上调，目标价从18港元上调至21港元，对应2025年20倍市盈率。由于2024年业绩符合此前预期，价格力战略投入带动用户数及订单量快速增长，该行微调预测，预计2025年收入加速增长。

交银国际主要观点如下：

预计2025年收入加速增长

该行预计2025年通过更有利的采购议价以及自控品牌收入贡献提升，毛利润率稳中有升。运营费率仍有较大的收缩空间，通过更有效的仓配落地升级、自动化布局以及运营杠杆效应，预计利润率保持提升的趋势。预计门店数量保持近千家的增长速度，下沉市场贡献超过一半的增量，高线城市继续进行布局调优。

2024下半年业绩符合此前预期

2024下半年收入同比增8%，调整后净利润同比持平，对应净利润率3.5%。2024全年收入同比增8.5%，毛利润率提升70个基点，调整后净利润6.24亿元，对应利润率4.2%。

业绩要点：1)APP平均MAU及年度交易用户在2024年分别同比增17.2%/24.8%。2)途虎工厂店数量净增965家至6874家，下沉市场门店数量占比达到58.2%。3)新能源汽车用户达到270万，占平台交易用户数的比例达到11%。4)部署DeepSeek等AI大模型融入核心业务体系，并用于门店运营效率的提升。