【天风军工-洪都航空】持续推荐：海内外需求共振，公司是更为稀缺的！

稀缺厂所合一、机弹一体主机龙头。

洪都航空是国内唯一同时具备初、中、高级全谱系教练机产品的企业。

1951年，公司前身洪都机械厂成立，后经多轮资产整合，形成了教练机与导弹产品双主业发展格局。

装备升级换代、实战演训强度提升推动教练机需求增长、低成本为内在要求。

据相关数据统计，美国教练机数量为2647架，占军机总数的比例为20%，占战斗机数量的比例为99%，我国教练机在总量和结构上有较大优化空间。

此外，伴随低成本、无人化、智能化、AI等技术的兴起，能否有效支撑“打得起、打得久、打得好”，能否迅速适应现代战场变化，已成为衡量装备发展建设的重要内容。

因此，许多国家都构建了高级教练机与先进战斗机结合的训练体系，以节省战斗机的训练消耗。

我们认为未来教练机的研制或将更加强调低成本、可灵活加改装、遂行多任务的要求，以迅速适应现代战场形势的变化。

国家支持先进装备出口、军贸打开发展天花板。

全球地缘局势依旧复杂，根据SIPRI统计，2020-2023年，连续4年中国军贸出口量稳居全球第二，展现出较强的全球影响力。

此外，2023年以来，中航工业集团明确提出“＃将军贸作为集团公司主责主业，坚决做到军品、军贸‘两手抓、两手硬’”。

公司作为我国全谱系教练机龙头，并具备多个军贸产品，或有望乘势而上。

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公司资产属性稀缺、国内与军贸市场供需两旺，未来几年或有望实现加速发展。

我们预计，公司2025-26年收入分别为75、99亿元，复合增速高达40%以上，建议重点关注。

风险提示：下游需求不及预期；价格和利润率变化等。