煤价下行，没有企稳的迹象

近两个月煤价下行，上周煤价跌至 671 元，依然没有企稳的迹象。

价格跌了，煤矿卖低价煤的积极性不高了，部分煤矿开启检修，供给略有下降。

去年新疆的新增供给是最多的，煤价逼近疆煤外运成本线，疆煤外运的积极性也下降。虽然铁路运费也降价大优惠，但还有相当部分是公路运输的，疆煤整体成本依然比较高。

此外，近期印尼雨季和斋月临近，国际海运费上涨，印尼低卡煤到岸成本增加，以上情况均减少了煤炭供给。

虽然海关总署于3月16日辟谣了“对进口煤炭实施延迟检查”的信息，但当前国内港口煤价和5500大卡印尼煤以及俄罗斯煤出现倒挂，进口煤有望减量。

1-2 月，中国进口动力煤同比增加 1.14%，涨幅较小，供给端预计不会再有较大变化。

供需双弱，需求方面也不好。

近期水泥价格上涨，但由于煤价下行预期，下游采购积极性较差，煤炭港口库存累库。

由于水电发力持续性存不确定性，而当前进口煤或已触及上限，随着经济改善，用电需求提振，供需格局有望扭转。2025 年若地产企稳、财政支出力度增加，地产基建以及制造业对能源的需求有望提升。

25年以来，长江煤炭板块跌幅10%，位列32个行业倒数第一，这一方面和电价下调超预期，叠加煤炭行业供强需弱有关，另一方面也和科技成长板块赚钱效应明显，红利资金被虹吸有关。

长协价格受影响较小，长协占比较高的中国神华、陕西煤业、中煤能源业绩稳定性较强，本周神华和中煤年报业绩证明了这一点。前期煤炭板块快速回调，估值重回低位，近 12 个月煤炭板块股息率达到 6.52%，虽有所下降但依然居全市场第一。

中长期来看，煤价有望在长协中枢煤价上下波动，煤炭股高股息稳盈利逻辑未变。