一、“玻尿酸大王” 华熙生物
2023年前，凭借玻尿酸红利，华熙生物在医美行业创造出一个造富神话，被誉为“医美第一股”和“玻尿酸大王”等美誉。
2018-2022年，华熙生物业绩高歌猛进，公司营收增速分别为54.41%、49.28%、39.63%、87.93%和28.53%，年均高两位数增长，营收从12.63亿跃升至63.59亿。
在营收高增长的同时，华熙股价一路狂飙，来到313.48元/股的高位，总市值突破1500亿元大关，成为“玻尿酸大王”。
（一）活性原料领域
华熙生物开发出了以透明质酸为核心的一系列生物活性物产品，包括医药级、化妆品级和食品级一共200多个规格的产品。
（二）医美针剂领域
2012年，华熙生物的第一款润百颜透明质酸填充剂获批是我国首个获CFDA批准的国产透明质酸填充产品。
2020年公司相继推出润致"娃娃针"和"御龄双子针"两款水光产品。
2021年公司推出润致品牌打造为"面部年轻化专家"。
2022年公司推出专注医美术后修复的润致臻活品牌。
2023年10月12日，华熙生物申报的“唇部”适应症玻尿酸成功获批，至此，华熙生物共有8款获批的玻尿酸医美针剂。
2024年7月30日，华熙生物的“注射用透明质酸钠复合溶液”正式获国家药监局批准，该产品由透明质酸钠、甘氨酸、脯氨酸、盐酸赖氨酸、亮氨酸、磷酸二氢钠、磷酸氢二钠、氯化钠、注射用水组成，主要用于皮内真皮层注射填充，以纠正成人颈部中重度横纹。
（三）胶原蛋白领域
2022年4月，华熙生物以2.33亿元收购益而康生物51%股权，进军胶原蛋白领域，快速实现动物源胶原蛋白产品化。
公司目前有7-8种在研胶原蛋白，已经实现大分子的重组胶原蛋白制备，并于2024年8月份完成了重组Ⅲ型人源胶原蛋白原料产品的上市。
（四）功能护肤领域
华熙生物旗下功能护肤产品包括润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活、润熙禾等多个品牌系列。
主打产品润百颜以玻尿酸为基调，采用HA+生物活肤技术，让活性成分与玻尿酸协同作用，针对不同肌肤问题提供精准解决方案。
夸迪核心科技组分5D玻尿酸，主打冻龄抗初老；米蓓尔专为敏感肌肤研制；BM肌活专研发酵的成分党的功效护肤；润熙禾属于母婴领域的儿童功效护肤品牌。
（五）功能食品领域
华熙生物先后推出了水肌泉玻尿酸水、黑零食品、休想角落饮品以及美丽肌因饮品，同时，还成立了无锡功能食品基础研究中心，上海食品研发中心，在功能性食品研发领域，以美容、关节健康和睡眠健康为主要开发应用方向。
2024年8月8日，华熙生物与山东润德生物科技有限公司达成战略合作，重磅推出新产品ActiveNAG N-乙酰氨基葡萄糖。据悉，N-乙酰氨基葡萄糖作为新食品原料，其应用范围涵盖乳及乳制品、饮料、果冻、糖果及糕点五大类别。
二、财报暴雷”，市值蒸发超千亿
在中国，产业就是哪里有钱赚，哪里就会出现极致的内卷。
从2023年开始，一场病态的降价潮席卷了原本已有些饱和，同质化严重的玻尿酸市场，同时行业新贵重组胶原蛋白、肉毒素也在加速挤压玻尿酸市场。
作为业内玻尿酸龙头的华熙生物也无法避免业绩的下滑。
2023年公司营收60.76亿元，同比下降4.45%，归母净利润5.93亿元，同比减少38.97%。
2024年业绩加速恶化。
2025年2月28日，华熙生物披露了2024年业绩快报：营收53.71亿元，同比下降11.6%；归母净利润1.64亿元，同比下降72.27%；扣非净利润为1.01亿元，同比下降79.36%。
2024年经营性现金流同比下降80%，账面现金几乎腰斩至4.35亿元，流动比率跌破1，短期偿债压力巨大。
随着业绩的下滑，股价自2021年股价高点309元/股跌至2025年3月24日的51.69元/股，华熙生物市值蒸发超1253亿元，仅剩249亿元，跌幅超80%.
三、谁“偷”走了华熙生物的利润？
1、核心业务失速，护肤品卖不动了
功能性护肤品曾是华熙生物的“现金牛”，2023年营收占比超60%，但2024年上半年该业务收入暴跌29.7%，全年持续低迷。市场竞争白热化、消费者偏好转向性价比产品，叠加内部战略调整滞后，导致其市场份额被珀莱雅等品牌蚕食。
2、大额减值与成本飙升
资产减值2.1亿，应收账款、存货积压及商誉减值拖累利润，产品出现滞销风险。
管理变革，组织架构升级、薪酬体系调整等投入超7000万，短期成本激增。
研发与产能扩张“烧钱”，合成生物技术研发、全球产能布局等投入超3亿，但成果尚未落地。
2023年政府补助占利润18%，2024年补助减少进一步加剧业绩压力。
四、玻尿酸之后，下一个“爆款”在哪？
医美业务难扛大旗，医疗终端业务（如玻尿酸针剂）虽保持增长，但增速远不及爱美客等同行，且产品线单一，缺乏爆款支撑。
华熙生物斥资30亿布局合成生物技术，试图在胶原蛋白、麦角硫因等新原料领域破局，但市场反响平平。相比之下，巨子生物、锦波生物凭借重组胶原蛋白已抢占先机。
2025年初，核心技术人员郭学平退休，郭学平对于华熙生物的意义非同小可，华熙生物的成立与郭学平密切，他的头衔也一直是华熙生物“首席科学家”。郭学平退休，华熙生物的技术团队稳定性受到考验。
2025年3月，董事长赵燕发起“刮骨疗毒”行动，要求贪腐人员限期自首，暴露内部管理积弊。
五、小结
华熙生物的困境，是医美行业野蛮生长后集体转型的缩影。
尽管短期阵痛难避，但其在研发端的重投入、全球化产能布局，仍为未来埋下伏笔。
董事长赵燕的“刮骨疗毒”能否扫清积弊？合成生物能否成为第二增长曲线？2025年，将是决定这家巨头生死的关键年。
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