杨德龙 博士
中国证券业协会首席经济学家委员会委员
央视财经频道特约评论员
前海开源基金首席经济学家
转载自：金融投资报
虽然今年以来科技股已经有了较大的涨幅，但后市仍然有估值修复的机会。“科技牛”行情趋势已经形成，并且后续有望形成扩散效应，从科技股上赚到钱的投资者，可能会考虑布局涨幅滞后的传统白马股。
日前，美联储宣布将联邦基准利率维持在4.25%至2.5%，这也是今年以来美联储再次宣布暂停降息。去年9 月，美联储开启降息周期，到去年年底，美联储已三次降息，累计降息100个BP。这次继续按兵不动，主要是考虑到美国通胀预期可能会再起。特朗普二次入主白宫后，向主要贸易伙伴发起关税战，引发通胀上涨的预期，对经济增长也可能形成负面的拖累。这些因素都影响到美联储的决定，美联储大幅下调2025年经济增长预期，对后续议息也会产生一定影响。
2月美国CPI降至2.5%左右，逼近2%的目标，但是还有一定的距离。鲍威尔表示，现在美国通胀已经下降，美国经济增长依然保持强势，但是从调查情况来看，预期已经开始下滑，这将会影响美联储后续决策。笔者预计，美联储最早将会于5月开始进行降息，这也是今年最可能降息的时间窗口之一。另一次降息可能会在下半年，全年两次降息的可能性较大，预计会降50个基点。美联储后续降息需要考虑的因素既包括经济增长数据、就业数据，也包括通胀数据，同时也要观察特朗普在对内减税、对外加税方面可能出现的变化。美联储目前按兵不动，对全球央行的操作也会造成一定影响。本周是超级央行周，日本央行、英国央行、巴西央行等可能也会宣布利率水平保持不变。
国内方面，3月份LPR继续保持不变，一年期为3.1%，五年期以上为3.6%。连续五个月LPR利率保持不变，央行没有在LPR方面进行下调，也说明现在利率还处于比较低的水平，后续可能还会择机降准降息。根据央行行长潘功胜之前的讲话，今年会根据国内外经济和金融形势的变化，以及市场的需求，来决定何时降准降息。当前LPR经过了2024年的多次下调之后，仍然是比较低的。据统计，2024年全年，一年期和五年期以上的LPR分别下降了35个基点和60个基点，并且对存量房贷也多次进行了下调。
从存款准备金率来看，国内金融机构的存款准备金率平均为6.6%，仍然有下行空间。央行向商业银行提供的结构性货币政策工具的资金利率也有下行空间。预期央行还会根据市场的需求，综合运用公开市场操作、中期借贷便利再贷款、再贴现政策利率等货币政策工具来进行调节，保持市场流动性的合理充裕，降低银行的负债成本，推动社会综合融资成本下降，使得社会融资规模、货币供应量增长同经济增长价格总水平预期目标相匹配。
LPR是由各报价行按公开市场操作利率，一般是公开市场七天逆回购利率加点形成的方式报价，由全国银行间同业拆借中心计算得出，为银行贷款提供定价参考。目前的LPR包括一年期和五年期以上两个品种。LPR目前还是比较低的一个水平，如果后期美联储进行了降息，预计我国央行降息的可能性也比较大，这样可以保持人民币汇率稳定，既给市场提供了流动性，又能够保持币值稳定。因为考虑到当前全球经济增速有所放缓，特别是美联储要考虑到美国经济增速出现回落的状况，所以后期降息还是比较确定的。一旦美联储开启降息，预计我国央行降息的动力就会更强。所以，笔者认为，后续LPR仍然会择机下调。
笔者认为，管理层今年在政策上还会进一步发力。除了央行实施适度宽松的货币政策之外，在财政政策方面将会更加给力。今年地方专项债发行高达4.4万亿元，大大减轻了地方政府的债务负担，可以腾出更多的时间和精力惠民生。《政府工作报告》提出，我国今年的GDP增长目标为5%左右，CPI的目标为2%，既温和通胀，这也要求在政策上要继续发力，全方位提振消费，拉动国内需求，保持物价温和上涨，这对经济发展以及稳住楼市股市都是非常有利的。今年会发行3000亿元的特别国债来进行以旧换新，推动消费增长，同时扩大以旧换新的品种。
消费增长是推动GDP增长的重要引擎，稳住楼市股市可以有效地提振投资者的信心，稳住消费。
今年以来，A股市场的“科技牛”行情已经展开，以人形机器人为代表的AI板块大涨，形成了比较强的赚钱效应，吸引了场外资金入场。港股方面，笔者看好科技互联网巨头。
今年以来，恒生科技指数大幅上涨，吸引了包括外资在内的大量资金流入，南下资金也成为重要的增量资金。虽然今年以来科技股已经有了较大的涨幅，但后市仍然有估值修复的机会。“科技牛”行情趋势已经形成，并且后续有望形成扩散效应，从科技股上赚到钱的投资者，可能会考虑布局涨幅滞后的传统白马股。
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布了《提振消费专项行动方案》，提出了30条措施来有效提振消费，有利于拉动消费股行情，因此，消费股后续也有估值修复的机会。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）
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